历次股票暴跌期间大宗商品价格如何表现？-第5页

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2020-3-5 15:20:44

近期受疫情影响，以美股为代表的全球股市暴跌，而原油、有色金属等大宗商品价格亦同步大幅下行。对于这种现象，本文详细分析了历次由股票暴跌期间大宗商品价格的表现，以期为后市大宗商品行情的演变提供相关参考。

(1)流动性不足与金价下跌并无必然联系

对于此次在避险情绪高涨的情况下，金价随着股价出现大跌，市场上分析人士纷纷认为可能是由于市场流动性枯竭所导致，即：在全球股票市场暴跌时，机构由于资产组合中风险资产的市值大幅下跌而导致保证金不足，不得不抛售部分流动性不佳的安全资产补充流动性，从而导致黄金被抛售，进而价格大幅下跌。

对此，我们分析了2001-2003年美国互联网泡沫破裂以及2008-2009年次贷危机期间黄金价格、道琼斯工业指数以及短期市场流动性测度指标Libor-OIS Spread之间的关系。(注：Libor/OIS息差主要反映的是全球银行体系的信贷压力，息差扩大表明银行间拆借的意愿下滑，资金需求方取得资金的难度上升。)

通过对图3和图4的观察不难发现三点结论：

第一，短期内，美股与金价趋势之间大概率呈现出负向关系，如图4中的区间1、2、3均显示出这种关系。股票和黄金分属风险资产和避险资产，短期内，资金在两者之间的配置存在“跷跷板”效应。

第二，美股快速下跌期间，市场短期流动性不足(即Libor/OIS息差)不是黄金价格下跌的充分条件。从图3和图4的区间3可以发现，在股市快速下跌期间，Libor/OIS息差大幅上涨，表明市场短期流动性出现紧缺，但同期黄金价格并未因流动性紧张而下跌，反而保持上涨态势。

第三，美股大幅下跌且金价跟随下行时，市场流动性不一定出现紧张。例如，图3中，区间2和区间5流动性状况截然不同。而在图4的区间4中，市场流动性持续改善。

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