沪铜2020年年度报告：全球经济短期好转赋予铜价上行动能-第6页

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2020-1-13 17:07:51

综合来看，全球经济短期好转，宏观预期回暖，叠加国内政策预期向好，市场信心得到大幅提振，赋予铜价上行动能。但是中长期来看，全球经济不确定性仍存。铜价上涨的持续性取决于全球经济复苏情况以及需求能否迎来实质性好转。预计明年铜价波动率将高于今年，价格重心较今年有所上移。

供应端整体来看，受制于前几年资本开支下滑，以及现有铜矿品味下降，成本抬升等问题，铜矿供应紧张预期仍强。此外，加工费和硫酸价格的大幅回落极大压缩了冶炼厂的利润，中小冶炼厂的生产仍面临不确定性。供应偏紧的格局对于铜价提供了较强的支撑，处于近年来低位的库存水平也为盘面的复苏提供了较强的弹性。

需求端

1、下游边际回暖，需求前景好转

占据铜下游消费50%的电线电缆行业今年来投资增速大幅下滑。1-10月，电网工程投资完成额3415亿元，同比下降10.5%。去年国家电网投资并没有完成计划投资额，也是近5年来首次没有达到国家计划投资额，而今年国家电网计划投资额5126亿，比去年实际增长5%，虽然下半年电网建设投资边际回暖，但预计整体仍不及预期。明年是“十三五”规划收官之年，电网投资规模要达到3.34万亿，从2016年开始至2019年10月累计仅为1.96万亿，未来14个月需要完成1.38万亿。按照过往经验，电网基建投资有望最后发力，有助于提升精铜需求。目前配电网建设逐渐完善，边际增量难有增加，2020年电网投资规模扩大可能集中在新一轮特高压规划和农村电网改造。一方面，2018年9月国家能源局发布《关于加快推进一批输变电重点工程规划建设工作的通知》，在加大基建投资的背景下，特高压项目密集批复，开工交付周期为2019-2020年；另一方面，农村电网改造以低压配电网为主，对铜需求有一定拉动作用。

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