沪铜2020年年度报告：全球经济短期好转 赋予铜价上行动能-第5页

受国家环保政策影响，我国废铜进口政策持续收紧，2018年开始大幅削减废七类进口核定量，2019年开始禁止废七类进口，2019年7月1日起废六类铜转为限制进口。据海关总署，我国14-18年废铜进口数量分别为387、366、335、356、241万吨，18年废铜进口数量同比下降了32%。2019年1-10月废铜累计进口量为132万吨，较去年同期累计降幅32%。虽然废铜进口数量大幅下降，但国内进口废铜平均品位大幅提升，金属总量未受明显影响。2017年我国废铜进口平均铜品位在37%，2018年为52%左右，2019年“七类”废铜完全禁止，进口废铜平均品位进一步上升至80%。

整体来说，在国内环保趋严、固废逐步限制的政策大方向下，未来废铜进口预计将逐步减少，但受品位抬升影响，实际金属量变化并不明显。据市场消息，中国或于明年二季度修改六类废铜进口标准，修改后，高端进口六类废铜将转为可再生铜，不受进口配额限制，或将缓解明年废铜进口缩紧的压力。

4、库存近年来低位水平，盘面复苏弹性大

库存方面，截至12月6日，全球交易所库存已经下降至34.7万吨，为近5年来的低位水平。其中，SHFE铜库存为11.3万吨，今年库存水平一直低于过去几年；LME铜库存为19.4万吨；COMEX铜库存为4万吨。与此同时，我国社会库存也下降至历史低位，上海保税区库存为22.55万吨，已经较3月底的高点下滑了超60%。今年铜库存的去库速度快于往年，一方面二季度冶炼厂的集中检修减少了精铜的供应，另一方面精铜对废铜的替代效应也加剧了精铜的消耗，此外印度 Vedanta 冶炼厂的关停使得印度变成精铜净进口国，库存大量向印度流入。供应偏紧的格局对于铜价提供了较强的支撑，处于近年来低位的库存水平也使得铜价的上涨一触即发。