沪镍2020年年度报告：价格波动依然较为剧烈 重心有所上移-第10页

需求端整体来看，不锈钢仍是镍消费的主要动力，持续增长预期不变，但新增产能的投产仍面临较大不确定性。而不锈钢整体供大于求的格局预计难以改变，去库压力较重，对镍价的负反馈预期将持续存在。新能源领域在电池高镍低钴化的发展大方向下，预期依然长期向好，可能存在潜在的利好驱动，但实际增速可能需要放在一个更长远的周期来看。

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供需平衡及行情展望

WBMS最新数据显示，2019年1-9月全球镍市场供应短缺，表观需求量超过产量6.69万吨。而2018年全年供应短缺10.29万吨。2019年9月末LME仓库持有的报告库存较2018年末下滑5.43万吨。2019年1-9月精炼镍产量总计为174.16万吨，需求量为180.84万吨。

国际镍业研究小组最新数据显示，全球镍市9月供应短缺量增加至3200吨，8月修正后为短缺300吨。INSG称，今年前9个月，全球供应短缺50800吨，上年同期为短缺122800吨。

2019年，随着中国和印尼镍铁产能的集中释放，镍铁产量明显提升，也是镍供应的主要增量，2019年镍市供应缺口明显收窄。但是镍结构性短缺的问题依然存在，由于不锈钢产量同比增量超预期，全球精炼镍显性库存持续去化，目前已处历史低位。2020年印尼再次实施禁矿政策，全球镍矿供应面临紧缺预期，但是预计印尼镍铁项目将加速投产，弥补国内镍铁产量的下滑，镍铁供应整体仍将维持增长，而不锈钢新增产能的投产仍面临较大不确定性，预计2020年镍供需缺口或将进一步收窄。

综合来看，随着镍铁供应的持续增长和不锈钢产量增速的放缓，预计2020年镍市供应缺口将继续收窄，但结构性短缺的问题依然存在。镍产业链涉及因素较多，镍矿供应变化及港口库存去化速度、印尼镍铁产能具体投产情况、电解镍的结构性短缺、不锈钢供过于求带来的负反馈预期、以及电池高镍低钴化可能的利好驱动，都可能阶段性主导镍价，预计明年价格波动依然较为剧烈，价格重心较今年有所上移。

潜在风险: 矿端供应超预期、印尼镍铁投产不及预期、国内外不锈钢新增产能的不确定性