铜价格表现上下两难 窄幅震荡-第4页

废铜进口减少根据海关总署数据，2019年1-9月废铜进口总量为124万实物吨，同比下滑30.4%。不过，虽然总实物量下滑，但含金属量有所提高，一定程度上也抵消了部分下滑。国家加强对废旧铜进口的管制，进口难度有一定增加，规范了废旧铜利用，再生铜逐步走向更加规范。

精废价差收敛

图6：精废铜差价从精废价差的角度来看，二者价差持续收敛，显示了废铜货源的紧张，一方面冶炼厂的废铜供应受到了约束，另一方面废铜对精铜替代性减弱，刺激了对精铜的消费。

铜库存低位当前铜库存水平已系统性下降，且处于历史较低水平，铜价对供需边际变化的敏感性增强。

图7：三大交易所总库存（长期）三大交易所总库存42万吨左右，峰值为93万吨，当前水平不足峰值的一半。其中LME铜库存23.4万吨，上期所14.9万吨，COMEX铜库存3.8万吨。

03铜消费平淡

目前国内消费精铜的加工企业也面临产能过剩的局面，且主要以中低端产品为主，铜材加工企业的开工率保持低位运行。今年1-9月，铜材累计产量1429.7万吨，同比增长14.4%，2018年铜材产量为近5年最低水平，今年有一定的改善。

图8：铜下游企业产能利用率从这张图可以看出，下游企业除了铜管产能利用率稍微高点，其他铜杆、铜板、铜棒产能利用率都不足80%。