南疆调研：新棉品质不佳 陈棉去库加速-第5页

同时新棉指标不佳或导致1月盘面交割到品质较差棉花风险增加，毕竟若现货销售不畅则大概率将选择交割到盘面，故本年虽然郑商所交割升贴水标准总体下降，但预计实际交割贴水难以收敛。上表列示了过去四年01合约交割前第2月及第1月最后交易日与CCI 3128指数基差，01合约普遍显著贴水CCI指数，而截至上周五夜盘CF2001仍处于升水状态，基差或仍有较大走强空间。

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下游采购谨慎，库存压力仍存

根据轧花厂反馈，目前下游纺企询价有所增多，但实际成交仍未有放量；期间我们同样调研了部分下游纺织企业，且团队中亦有部分一线纺企领导参与，综合而言目前纺企采购仍较为谨慎，且当前无论内地还是新疆棉花库存充足，普遍坚持随用随采原则，暂缺乏增加原料库存的意愿。而从纺企本身而言，虽然近期订单略有好转，但终端销售价格及利润压力较大，上下游基于棉花价格的博弈仍难以达成共识。

库存方面，据悉目前新疆地区陈棉仍有百万吨左右，而目前期货盘面上仍有逾40万吨陈棉仓单，其中约2/3为内地库陈棉，陈棉去化压力仍不容小觑；进口棉方面，虽然8月、9月进口量显著下滑，但受进口价格倒挂影响目前港口库存仍处于相对高位。

考虑到未来一至两个月新疆地区皮棉加工将基本结束，新棉集中上市供应叠加陈棉库存去化压力，供过于求的局面仍难以缓解。对于市场普遍期待的国储收储，我们认为大概率将作为中美贸易战中方农产品(5.26 +0.00%,诊股)采购承诺的一部分，以采购美棉为主，对于国内短期供需压力缓解有限，建议不宜过分解读。