南疆调研：新棉品质不佳 陈棉去库加速-第4页

在实际调研过程中，我们感受到轧花厂受贸易战利好、减产传闻等因素影响，对未来行情相对偏乐观。考虑近期轧花厂收购成本上升，套保量与实际加工量比例或主要取决于行情价格，在缺乏实质性利好驱动（如贸易战实质和解、超预期收储）的情况下，近期01合约在13000上方将面临较高套保压力，上行压力高企。但若行情显著下滑，例如跌破轧花厂综合成本，其套保动力同样或将显著弱化。

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新棉品质不佳，陈棉去库加速

今年南疆各地新棉品质普遍有所下降，一方面受天气因素影响，前期积温不足叠加阴雨天气较多导致品质下滑；另一方面去年兵团改革取消“五统一”后品种杂乱，皮棉一致性等指标下滑明显。

具体表现为双28及以上皮棉占比有所减少，同时马克隆值指标表现不佳，马值C2档占比大幅提高。对于高马值的棉花，除了一部分用于加工絮棉及色纺用途外，用作加工纺棉的部分将显著拉低皮棉平均升贴水。总体而言，我们实地走访的轧花厂中，本年度所加工皮棉平均升贴水大多不超过100元，较去年疆棉普遍300元以上的升贴水显著下滑。

新棉品质下降在一定程度上带动了陈棉销售，根据部分加工企业及交割库反映，近期陈棉销售进度显著加快。一方面2018/19年度陈棉质量品质相对较高，颜色级等指标在正常保管条件下亦不会有显著变化，另一方面陈棉去库压力仍存导致其性价比相对更高。