南疆调研：新棉品质不佳 陈棉去库加速-第3页

另外上述测算中按照棉籽价格1.7元/公斤测算，而截至目前棉籽价格已普遍达到1.8元/公斤以上，皮棉成本相应降低约150元/吨。周末期间，南疆部分地区籽棉价格亦有所回调，籽棉价格每下降0.1元/公斤，皮棉成本将下降250元/吨。

需要特别强调一点，对于籽棉收购成本对行情的支撑不宜过分解读，在调研过程中了解到，现在棉农普遍参考期货行情作为籽棉交售的决策依据，部分轧花厂同样以盘面价格倒推籽棉价格作为收购定价，实际上籽棉与皮棉价格类似于“先有鸡还是先有蛋”的逻辑关系，虽然存在显著的相关性，但并不能作为因果关系来看待。若后期郑棉行情回落，籽棉收购价大概率将跟随调整。

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产业套保压力高企，郑棉上行空间受限

前估测新疆地区已进行期货套保的皮棉约100万吨，相较于预估产量占比仅为20%左右。籽棉收购加工高峰预计将在11月结束，保守估算11月仍有100~150万吨皮棉套保需求，对应盘面按双边计多头需要承接40~60万手空头持仓，对于行情继续上行将构成巨大压力。何况对于多方而言并无必要选择在此时承接空单，待到套保压力释放后入场做多或为更理性得选择。

实际上，在10月29日郑棉CF2001合约从12700一线一度突破13200后，受访轧花厂均表示在当前价位套保意愿显著增强，若CF2001价格到达13500一线，则普遍认为是理想的套保价格。而对于北疆收购加工企业而言，其综合成本显著低于南疆，套保利润及意愿将更加强烈。