短期利空因素依旧抑制食糖价格大幅上涨 政策变动是关键-第3页

2018/19年制糖期截至8月底，本制糖期全国累计销售食糖1076.04万吨（上制糖期同期销售食糖1031.04万吨），累计销糖率89.24%（上制糖期同期86.28%），其中，销售甘蔗糖836.99万吨（上制糖期同期781.65万吨），销糖率88.62%（上制糖期同期为85.33%）；销售甜菜糖123.27万吨（上制糖期同期107.88万吨），销糖率93.71%（上制糖期同期为93.83%）。

其中，8月份食糖销量仅103.67万吨，虽然高于7月，但上年同期减少了24.89万吨，是2014年以来同期最低水平。这反映出前几个月销量同比大增部分透支8月需求，9月销量将低于8月，且国内外食糖价差扩大至近年来的高位，进口压力或许会增加。还有，甜菜糖即将上市，供需形势可能逐渐宽松。

截止到8月底，广西白糖工业库存90.2万吨，同比减少20.9%，目前广西糖的库存仍处于较低水平。有利于长期期价提升。

2、2019/20年度甜菜糖厂陆续开机，供应端紧张或将逐步缓解

2019年9月10日中粮屯河奇台糖业开机生产，正式拉开2019/20榨季生产序幕。与前期计划相比第一家开机糖厂提前5天，与2018/19榨季首家开机糖厂相比提前15天，后期仍需关注新糖上市进程。

3、后期食糖进口量、关税政策与放储传闻压制糖价

随着近期进口利润空间打开，7月进口量大增。根据海关总署公布的数据显示，中国7月份进口食糖44万吨，同比增加19万吨，环比增加30万吨。2018/19榨季截至7月底我国累计进口糖235万吨，同比增加25万吨，2019年1-7月累计进口150万吨，同比减少13万吨。

以进口税90%计算，外糖在12.5美分左右，配额外进口利润18到300元/吨，配额内利润在1600-1850元/吨左右。当前来看，仍有大量进口配额尚未使用，若内外价差保持当前空间，后期进口糖压力剧增。