巨量仓单成常态 静等棉花市场渡新年

核心观点

1. 因仓单注册交割制度修正和现货企业利用郑棉市场增加销售渠道等多重因素导致，巨量仓单在未来将成为常态模式，但仓单问题也不会成为利空的唯一因素。

2.近期纱线价格有所下降，上游原料市场中的棉花、涤纶短纤和粘胶短纤价格均有不同程度的下跌，纱线价格走弱同时成交减少。

3.中美贸易情况破旧立新全球棉花贸易流通方向，间接调整产需国家之间的采购方资源成本和销售方预期利润，全新的棉花销售网络或许会登上市场的舞台。

详细内容

2018/19棉花年度国内新棉收购进展顺利，国庆至今，新疆地区南北疆各地籽棉收购价格皆呈现高开低走的局面。新疆北疆机采棉价格由国庆节期间的3.1-3.2元/斤降低至最近的2.80元/斤折皮棉价格14400元/吨；新疆手摘棉价格为3.42元/斤折皮棉价格15550元/吨，南疆地区手摘棉在开秤收购初期的价格高达3.55元/斤以上，皮棉成本居高不下直接影响销售进度。

11月11日当周，美国农业部公布了11月份供需预测报告，该报告对2018/19年度美国棉花产量、出口量和期末库存量分别下调至1841万包（-6.83%）、1500万包（-3.23%）和430万包（-14%），美棉新作产量、期末库存量的调整略微利多美棉价格，受全球贸易环境影响下的美棉出口量下调继续不利美棉价格短期内上涨。11月6日公布的CFTC报告中，棉花期货期权净多头持仓量下降至2018年内最低水平，市场中资金方面继续担忧美棉新作未来价格可以走高，中美贸易摩擦直接影响美棉出口销售下降，同时资金避险措施加强，人民币持续贬值也降低了进口棉采购的数量。USDA在11月份下调全球棉花期末库存量和消费量分别为7261万包（-2.47%）、12688万包（-0.7%），降低的期末库量暂时不足以托起全球棉花价格。

截至10月底，全国棉花商业库存总量约297.4万吨（+78.5%），较上月增加约130万吨，近300万吨的库存量均高于近8年以来的同期水平，新棉供应压力释放尤其明显，四季度郑棉价格持续走弱与18/19籽棉收购价格和皮棉加工进度的相关性很高，目前国内大多数纺织企业持有较多的17/18国储棉，隔疆观望国内新棉价格走势暂缓采购计划。截至11月8日，18/19新疆棉花累计加工量约212万吨，较上年度同期暂缓，但高于近5年同期均值204万吨，与16/17年度相近。自9月开始的18/19郑棉仓单预报数量（未注册成仓单的）已达到1581张（约6.79万吨），约占新疆棉花加工量的3.2%；最新郑棉仓单（含有效预报）11033张（约47.44万吨），创五年内同期最高并且是五年均值的10倍以上数量，该仓单情况对郑棉901合约价格造成实质性压制，在我们以往的报告中多有提及到，因仓单注册交割制度修正和现货企业利用郑棉市场增加销售渠道等多重因素导致，巨量仓单在未来将成为常态模式，但仓单问题也不会成为利空的唯一因素。