巨量仓单成常态 静等棉花市场渡新年-第2页

进入11月以来，新疆北疆地区籽棉收购工作逐渐进入尾声，部分轧花厂已停称或暂停收购，新疆兵团棉花收购进度快于新疆地方轧花企业，新疆兵团某师团的籽棉收购价格在3.25元/斤以上，对18/19年度棉花价格起到一定支撑作用。今年新疆南疆地区籽棉收购工作依旧艰难于北疆地区，籽棉价格高、皮棉成本高、棉花质量较差仍是南疆资源的特点，该棉花的性价比远低于北疆。据新疆产业客户分享，郑棉交割仓库和非交割库中的棉花库存数量充足，入库数量远大于出库，下游纺织企业采购意愿淡薄，棉花流通情况较差。我们始终认为，资源只在贸易商中流通的意义不大，消费力主要是依靠纺织企业采购且加工棉花来提高。目前纺织企业的新订单严重不足，开工率有所下降，制成的棉纱库存增加，17/18国储棉和旧棉库存消化较缓，不利于快速补充原料库存同时进行新棉采购。

近期纱线价格有所下降，上游原料市场中的棉花、涤纶短纤和粘胶短纤价格均有不同程度的下跌，纱线价格走弱同时成交减少。

郑棉价格在2018/19棉花年度开秤后快速走弱，CF901-905价差为-735元/吨，CF905-909价差为-520元/吨，进入9月开始，以上两组价差分别维持在-580至-800和-350至-525区间运动，价差持续走弱的趋势暂未改变。郑棉期现基差为556元/吨，在前两周的棉花周报中有重点提及到期现基差运动至1000元/吨以上时压力会突出，虽然运动方向短期内转向掉头困难但是基差有修复的需求，进入新年度收购季后，我们推荐产业客户可多选用期现基差策略配置或调整自身企业的期现货敞口头寸，资源成本价格精准是策略交易的基础，但唯成本论一招在期货市场中尚不完整。

经济周期、宏观政策、世界贸易环境在今年对棉花价格的影响大于产业内的微观逻辑。当贸易环境向好改善，外汇汇率异动幅度减少，棉纺产业需求在下游采购周期中提升才有可能拉动棉花价格持续稳定上涨，货堆如山的资源只能寻找合适的价格降低库存，况且本年度新花产量预期尚好不存在供不应求的情况发生。中美贸易情况破旧立新全球棉花贸易流通方向，间接调整产需国家之间的采购方资源成本和销售方预期利润，全新的棉花销售网络或许会登上市场的舞台。农产品季节性供应压力是常规表现，一旦国内北疆收购结束，南疆收购的变数和其他产棉国的变化才是阶段性交易的理由，待供应端因素失效后即看需求方面变化。