库存出现抬升且现货转为平水状态 铜价整体承压

中美贸易关系仍有较大不确定性，市场情绪将趋于理性，供应端暂无炒作热点，终端需求虽有改善，但难敌国内经济下滑压力。现货转为平水状态，对期价的带动作用逐步消失。

11月1日中美领导人通话释放积极信号，提升了外界对贸易紧张局势缓解的希望，前期受到压制的风险资产出现报复性反弹，伦铜连续两日收大阳线。展望后市，中美贸易关系仍有较大不确定性，市场情绪将趋于理性，供应端暂无炒作热点，终端需求虽有改善，但难敌国内经济下滑压力，库存出现抬升且现货转为平水状态，铜价整体承压。

终端需求略有改善

1—9月电网基本建设投资完成额累计值为3373亿元，累计同比增速为-9.6%。由于去年基数较高，今年以来电网投资增速一直是负增长，但近几个月下滑速度有明显趋缓迹象。9月空调产量为1608.3万台，同比增长9.3%，由此可见在淡季，空调生产亦有不错表现。9月开始汽车生产进入旺季，产量将有大幅提升。

不过，中国经济的下行压力依然是铜价上方重要的压制因素，此前公布的多项经济数据表现不佳，其中10月制造业PMI环比回落0.6个百分点，至50.2%。在分类指标里，新订单指数环比回落1.2个百分点，原材料库存指数环比回落0.6个百分点，连续数月低于50%的临界值，暗示制造业企业的悲观心态。

短期供应较为宽松

虽然未来1—2年铜矿供应将出现短缺已成为市场共识，但短期供应较为宽松。进口铜精矿TC今年3—5月在80美元/吨下方筑底，6月后一路上扬，最近几周维持在90美元/吨附近，炼厂在TC一路上涨情况下也不急于备货。从国内冶炼厂的加工费来看，三季度粗炼费连续上涨，9月为91美元/干吨，加工费的不断上扬暗示铜精矿供应较为充裕。

同时，中国9月精炼铜产量为76.4万吨，环比上升2%，同比增长10.4%；1—9月国内精铜累计产量为660.7万吨，仍维持着两位数的高增长。因此，不管是铜精矿还是精炼铜的供应均没有出现偏紧迹象，供应端的压力仍存。