11月9日沪铜：现货铜进口恢复正常 洋山铜升水再度下降

铜市逻辑：

中期逻辑：全球铜精矿供应未来5年刚性增量比较小，而弹性增量主要取决于价格，而精炼产能虽然投放较多，但是受限于铜精矿供应，实际供应增量不足以使得铜价格再度下跌，因此中期铜价格筑底预期明显。

短期逻辑：在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；宏观存在一定压力，但支持政策展望也增加，以及中美贸易关系缓和预期，铜价格短期或区间偏强震荡。

走势分析：

8日，现货市场升贴水较上个交易日有所回落，升水呈现先扬后抑，此前博取升水的中间商已经有较好的利润，因此，当前升水情况下，出货较为积极，报价踊跃，不过缺乏足够的买盘，现货市场呈现报价活跃，但成交有限的局面。下游企业在经过此前的补货之后，采购力量减弱，当前下游无法形成持续的买盘动力。

上期所仓单8日微幅度增加，当前可交割现货以升水为主，仓单缺乏吸引力，但现货市场出货难度也比较大，以及交割的临近，仓单略微增加。

8日，进口仍然维持较大幅度的亏损，亏损较上个交易日整体变化不是很大。

另外海关数据显示，中国10月进口未锻轧铜和铜材42.3万吨，较9月的52.1万吨下降18.7%，精铜进口恢复正常的水平。9月进口增加主要是进口利润较大所致，10月进口恢复正常，另外，10月下旬以来，进口亏损幅度比较大，因此预估将限制进口。

此外，10月铜精矿进口156.9万吨，而9月为193万吨，并且也低于此前几个月的平均值，显示出国内新增冶炼产能仍然未能连续生产，供应的干扰依然存在。

洋山铜升水8日继续小幅下降，由于当前进口持续的亏损，进口受到较为明显的限制。

8日，LME库存再度下降1875吨，总库存至17.23万吨，下降以亚洲库存为主，不过同时亚洲库存注销仓单也有所增加，近期库存有一定的入库，但仍然不足，整体上国外市场结构依然没有变化，印度冶炼产能依然未能恢复和智利冶炼产能的可能干扰，国外市场现货状态并未改变，因此LME库存预期仍以下降为主。

综合情况来看，在中国新增冶炼产能未投放之前，现货市场仍然以偏紧为主，另外，由于国外精炼铜产能的干扰，中国周边精炼铜短期供应依然偏紧，中国精炼铜供应相对宽松，但当前冶炼产能仍然未能达到高峰，或难以弥补国外精炼产能的干扰；宏观存在一定压力，但支持政策展望也增加，以及中美贸易关系缓和预期，铜价格短期或区间偏强震荡。