11.6今日锌期货价格最新行情走势：宏观主导锌走势 基本面利多

本周锌市场回顾：本周伦锌较上周收跌 1.18 %至 2654 美元/吨。本周沪锌主力收盘价较上周收跌 2.34 %至 21465 元/吨。LME 锌现货由上周五升水 53 美元/吨扩大至升水 55.75美元/吨。根据 SMM，本周上海市场 0#锌对沪锌 1811 合约自升水 120-150 元/吨左右转至升水 80-100 元/吨左右;0#双燕对 11 月维持升水 500-600 元/吨左右;进口 KZ、SMC、西班牙、俄罗斯、巴西较 0#国产锌自贴水 130-贴水 50 元/吨左右收窄至贴水 60-升水 30 元/吨左右。

锌矿市场：矿供应呈现宽松状态，锌精矿加工费维持上升趋势。本周国内锌精矿加工费主流成交于 4300-4700 元/吨，进口锌精矿加工费报价位于 100 美元/干吨上方，少部分报价至 140-160 美元/干吨左右，与上周基本持平。根据我的有色，本周锌矿港口库存 11.05万吨，较上周增加 0.77 万吨。

锌锭库存变动：据我的有色，截至 11 月 03 日全国锌锭总库存 14.06 万吨，较周一减少 0.03万吨。交易所库存，上期所锌库存 4.45 万吨，较上周减少 0.39 万吨，LME 锌库存减少0.22 万吨至 14.27 万吨。

下游消费：据本周 Mysteel 调研数据显示，在 130 家镀锌生产企业(共计 266 条镀锌产线)中，共有 19 条产线停产检修，整体开工率为 92.86%;产能利用率为 71.14%，较上周回升 2.39%;周产量为 85.57 万吨，较上周增加 2.87 万吨;钢厂库存量为 69.8 万吨，较上周增加 1.75 万吨。

中线供需逻辑(3 个月)：环保因素导致的精矿结构性紧缺仍将延续，国内外加工费维持低位，进而导致冶炼厂开工难以回升，上半年锌锭维持供需紧平衡，但市场对锌锭供应增加预期逐渐加强，下半年随着国内外矿山逐渐复产，锌矿加工费企稳回升，冶炼厂原料库存天数增加，锌锭短缺现状有望扭转，锌价中期或易跌难涨。

综合观点：上周锌价维持震荡偏弱运行。由于锌锭进口窗口关闭，保税库锌锭为近 7 月以来首度回升，国内库存仍未明显累积，换月后锌锭现货对期货主力合约仍在持续扩大，国内逼仓风险仍大。因此由于锌锭库存仍未出现累积，锌锭价格弹性仍然较大。上周锌价仍是宏观逻辑主导的行情。供给端内外矿石加工费维持在高位，说明矿石供给宽松在得到验证，中线偏空预期得到验证。由于季节性因素以及冬储等因素，锌冶炼企业开工率将在 10 月后逐步回升，锌矿加工 TC 维持高位，锌冶炼利润亦得到恢复，预计开工率也将回升，后期锌矿供给的增加将逐渐传导至锭端，金属端供给增量也将上升。进口锌方面，内强外弱的基本面将推升沪伦比，促使锌锭进口窗口打开。需求方面下游镀锌产能利用率回升至三年均值以上，但钢厂库存仍在累积并未消化，或反映终端疲软的滞后效应在逐渐显现，后期镀锌需求仍堪忧。关注锌保税区库存流入以及冶炼厂产量恢复情况，若届时国内库存大幅累积，则锌价仍有下跌空间。

受库存仍旧低位影响，锌价上涨1.5%。精矿加工费虽然明显扩大，但供应短缺增加有限，库存不升反降，支撑锌价。昨日咨询机构统计的全社会库存显示锌库存下降1.6万吨，至13.7万吨。随着11月最后交易日临近，低库存再次引发市场对短期供应的担忧。短期锌价可能受低库存支撑维持小幅震荡上行，上方压力21900-22000。

本周铅锌产业链要点：

供应：锌冶炼厂大部分检修结束，利润大幅改善，碍于环保等客观因素，产量难以集中释放

需求：镀锌生产旺季不旺接近尾声，11-12月需求不容乐观

库存情况：国内上期所库存和社会库存继续下降，保税区库存半年来首次连续2周增加，LME库存转移至国内的趋势加快，LME现货升贴水回升，交仓风险不足为虑。

市场结构：近月现货升水走弱，Back结构难以再次走强

本周观点：近期海外锌矿增产逐步兑现，后期关注锌矿转移至锌锭的过程。虽然炼厂从检修中逐步回归，但环保等因素限制冶炼产出难以达到同期水平，需求疲弱表现平平。随着1810交割引发的现货大量交仓，导致1811、1812的挤仓预期回落。交割过后上期所仓单、库存和社会库存均回落，低库存的影响依然不容忽视。锌价未来的核心在于供应端的补给速度，主要看炼厂释放和进口到港情况。目前仍看炼厂在利润改善后能否增加产出。此外，LME库存去化不排除是由于国内供给减少导致的库存迁移，需求走弱的情况下，增量的锌锭无法充分消化，这部分必将转成利空。保税区库存半年下降后连续2周回升，转移的可能性加大。考虑到锌中长周期依然偏空，锌价在22500左右反弹乏力，日线结构或开启下跌走势，可尝试1901合约在21800一线做空。

策略建议：技术上，锌价短期或接近顶部，建议关注做空机会或11-12价差。

风险点：交易所库存累积，社会库存增加，现货转为贴水

关注点：现货升水情况，进口盈亏打开，环保督查频率，下游消费实际情况

锌，震荡，+。宏观利空，量价未知，基本面利多。

之前我们讨论的关键是贸易商在欧洲拿大资金囤货抬价，欧元回暖美元下跌令有色金属情绪转折，目前还没观测到抛货动作，相反库存下破14万吨，感觉这轮抬价力度将前所未有的大，不过对应的持仓风险还是美元突然拉升，因而很可能出现两种逻辑：若中期选举共和党大胜-美元上涨-囤货商抛货，中期选举民主党大胜-美元下跌-囤货商拉高抬价。美国gdp增速、非农、薪资增速均表佳绩，虽特朗普申明中美谈判活动重启，不过只是有谈这个动作，现在之于美国的更重要的可能是中期选举而非填补贸易摩擦的挫败，因而这大概率是不对等的谈判，一堆无意义的谈判底线下还是空，股市的情绪炒作恰恰说明某些板块的信心不足，不是什么好事。今日进博会召开，市场情绪比想象的要差一些，感觉业绩不好的下游企业可能受到冲击。建议重点关注中期选举众议院民主党票数，个人认为超过218算民主党大胜，低于213算共和党大胜。