11.5今日锌期货价格行情走势：产量下降 震荡偏弱

1. 美国 10 月非农就业人口增加 25 万人，远超预期;时薪同比增速创九年半新高。美国 9 月贸易逆差规模扩大至 540 亿美元，创七个月新高，这显示劳动力市场进一步紧缩可能会鼓励美联储在 12 月再次加息。

2. 欧元区10月制造业PMI终值 52，创2016年8月来新低，预期 52.1，初值 52.1;9 月终值 53.2。

3. 中国 10 月财新制造业 PMI 微升至 50.1，就业指数小幅恢复;中国10 月官方制造业 PMI 50.2，创 2016 年 7 月以来新低。

4. 同美国总统特朗普通电话，中美经贸问题释放缓和信号。

5. 前三季度，全国十种有色金属产量 4027 万吨，同比增长 4.2%，增速同比提高 0.1 个百分点。其中锌产量 415 万吨，同比下降 2.6%，降幅同比扩大 0.1 个百分点。

6. 社会库存：据 SMM 统计，截至 11 月 2 日，三地锌社会库存较上周五下降 0.79 万吨，较周初下降近一万吨至 14.1 万吨。

7. 交易所库存：上期所锌库存较上周减 3892 吨至 44524 吨，LME 锌库存减 1450 吨至 142725 吨。

8. 保税区库存：据 SMM 统计，截至 11 月 2 日，上海保税区锌锭库存为3.4 万吨，较上周增加 9000 吨。

周度关注：

1. 进口锌流入情况;保税区库存情况、社会库存情况以及两所库存情况;

2. 美国中期选举情况以及其他宏观事件。

周度观点：

国际贸易关系缓和，锌价有所反弹。基本面看，海外锌矿复产逐步兑现，国内方面受检修和限产等因素影响，冶炼厂难以恢复正常生产水平，国内锌锭仍处于供应偏紧的情况。消费持稳，但后续则面临季节性回落。整体来看，低库存对锌价短期内仍有支撑，但上方空间有限;同时，随着海外锌矿供给增加，传导至锌锭，叠加宏观环境的不确定性，中期看，锌价或面临重心下移的风险。

一、本周观点

1、近期宏观局势主导锌价走势，市场尤为聚焦下周中美G20会晤及美国即将到来的中期选举

2、进入四季度，加工费加速上调令冶炼企业利润增加，调动冶炼生产积极性

3、但环保等因素令冶炼产出无法达到去年同期水平

4、目前消费平淡无奇，令市场对于四季度去库存的速度和深度存在担忧

5、近期去库存的程度影响着市场对于消费情况的衡量;但我们发现由于供应无法达到去年同期，使得低库存的同时还将继续消化现有库存，这也是令锌价现阶段无法深度下跌的原因

6、预计现阶段锌价仍以震荡为主，伦锌核心运行2400-2700美元/吨，沪锌主力1901合约核心运行20000-22500元/吨。

二、重要数据

1)产量：9月国内生产电解锌45.6万吨，1-9月累计生产425.58万吨，同比下降2.58%

2)TC：国产锌精矿加工费主流成交至4700-5100元/吨，主流成交在4850，部分地区甚至报至5000以上，较此前继续上调;进口矿加工费报至120-150美元附近

3)现货：随着锌价的下挫，现货升水表现坚挺，上海现货对1811合约自周初的升30-60逐步升为150-160元/吨

4)比值：沪伦比值有所回升，自三月比值自周初的8.27回升至8.39，实物进口亏损缩小至500-700元/吨

5)库存：伦敦库存下降12500吨至14.3万吨，SHFE库存下降3892吨至4.4万吨，国内社会库存下降7900吨至14.1万吨，保税库库存增加4000吨至3.3万吨

6)资金：沪锌仓量维持平稳，周内保持在46-47万手之间

1、上周0#锌锭主流成交于21990-22530 元/吨，周均价为22170 元/吨，跌幅为1.86%。上海市场0#锌锭主流品牌对沪11 月升水50 元/吨至130 元/吨。宏观面回暖叠加沪锌加速去库速度造成锌价反弹。冶炼厂利润制约锌锭产出，终端消费预期改善，锌价上扬。加工费改善冶炼厂惜售情绪缓解，贸易商出货一般，下游逢低入市采购，市场整体成交尚可。国产锌锭交投氛围相比于进口锌锭交投氛围偏好，贸易商积极收货。

2、原料方面，南方地区锌矿加工费主流成交于4500-4600 元/吨，冶炼厂原料库存周期平均水平在25 天左右。北方地区锌矿加工费主流成交于4600-4800 元/吨，原料库存周期25天左右。

3、据我的有色网统计，全国锌锭总库存14.06 万吨，较周一减少1.23 万吨，较上周五减少1.26 万吨。上海库存6.31 万吨，较上周五减少0.32 万吨，锌价低位震荡偏弱运行，交投氛围活跃，下游逢低采购，刚需补库。

4、冶炼方面，汉中锌业因锌废排放问题，产量会进一步减少。陕西东岭现已复产部分。豫光锌业检修一条线，影响产量4000 吨。冶炼厂生产积极性一般，惜售情绪较上周有所减轻。 逻辑：虽然锌国内加工费小幅上调，但由于锌精矿新增较难，并且矿山锌精矿品味有所下滑。低迷的加工费使得冶炼企业利润收窄，导致部分锌冶炼企业限制产量。结合中美贸易争端有望在近期内大幅缓解，宏观需求预期改善。总之，冶炼厂捂货惜售，致使市场上流通货源紧张，贸易商手中存货偏少库存下降，出货谨慎，接货较为积极，预计本周沪锌震荡偏强概率加大。

锌精矿方面，随着国外复产持续增加，虽然国内受环保影响矿的供给受损，但进口矿基本填补了国内需求。受加工费上涨的影响炼厂方面开工率尚可，但是近段时间锌价持续下跌使炼厂稍有惜售，市场货源供给减少，下周部分冶炼厂受环保和检修影响可能还会减少产量。需求方面，目前下游需求整体疲软，镀锌市场开工率及库存有所下降而库存增多。宏观方面，下周二即将迎来美国中期大选，且后期“习特会”的磋商进展也将对中美关系走向有较大影响。综合来看，锌市产业链端依然较弱，但是宏观变局较大，预计下周锌价将在宏观环境影响下小幅震荡上行。