螺纹钢期现价差有何定律 今后将向何处去

报告摘要

2018年8月下旬至10月上旬，螺纹钢基差快速走强，自200元/吨以下上升到最大600元/吨以上。如此之大基差必然会在一段时间内修复，而价格修复的路径也蕴含着交易机会和市场趋势的征兆。

从螺纹钢基差季节性规律来看，低点一般出现在每年1-2月、7-8月。1-2月受春节和寒冬天气影响、7-8月受高温多雨天气影响，基建和房地产下游开工需求较弱，因此现货价格表现较差。9-11月时间段大概率现货价格走强，基差拉大。因此当前时点的基差走宽，从大方向来说是正常的，但幅度强于历史正常水平。

根据2011年以来历次基差大行情，我们可以将基差修复路径总结为四种类型，并回溯历史上基差修复阶段的基本面特征。现在最有可能的就是供需动态均衡的情况下，按照2011年四季度至2012年一季度、2012年四季度至2013年一季度的方式，维持现货价格基本稳定，期货活跃合约价格向上靠拢。

交易建议：四季度现货稳中微涨，期货靠拢现货的可能性最大；近月合约价格领先远月的幅度也会扩大，因此持有RB1901等待换月是最好的选择。价格目标：四季度末基差修复到目标值为150-200元/吨。假定现货价格不发生大幅波动，即螺纹钢RB1901合约四季度的目标涨幅约300-350元/吨，目标价位为4400元/吨。

行业趋势：螺纹钢的盘面利润现已回落至900元/吨，在现货稳定、基差修复的过程中，上游原料（铁矿、焦煤焦炭）的涨幅一般会领先于产成品，因此盘面利润的空间还将进一步被压缩，四季度中枢水平应该在800元/吨。即使如此，螺纹钢毛利率依然足够高，加上产量销量走强，钢企四季度的业绩表现相当不俗。

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螺纹钢期现价差的历史规律

我国螺纹钢年消费量逾2亿吨，全国各地分布广泛的现货交易渠道和交易量庞大的上期所螺纹钢期货市场实现了充分的价格发现机制。截止10月16日，2018年螺纹钢期货（RB.SHFE）日均交易额1625亿元，交易量4237万吨，持仓量一般保持在300万-500万手（10吨/手）。如此巨量的交易使得螺纹钢期货成为国内钢材市场定价最具参照力的基准价。