四季度的原油价格真的可以突破100美元？-第11页

四季度，伴随着总量存在缺口，原油有望加速去库存，布伦特1-3价差有望走强。

2、东紧西松驱动美国原油出口增加，Brent-WTI价差有望扩大

目前东区实货原油尤其是酸油市场十分紧俏。ESPO原油对Dubai升水达到7.64美元/桶， Oman原油对Dubai Swap 的升水也超过1.2美元/桶。我们认为主要原因有：1.受伊朗制裁影响，亚洲原油买家寻找替代油种，如伊拉克的巴士拉、阿曼和Murban 等；2.中国成品油价格持续上涨让消费税的影响开始从炼厂传导至下游，地炼利润修复，再叠加10月份必须要用完进口配额的政策性要求，8月之后地炼原油采购需求回归，ESPO原油升水反映了地炼采购需求强劲；3.亚太地区四大新建炼厂（合计产能130万桶/日）开始采购原油，包括沙特与马来西亚合资 RAPID 炼厂（30万桶/日，计划年底投产）、越南宜山炼厂（20 万桶/日，8月份全面投产）、恒力石化（40万桶/日，计划10月投产）、浙江石化（40万桶/日、计划年底投产），虽然这几座新炼厂未必能如期投产，但必须要提前采购原油进行库存储备以及装臵试生产，因此新买家的进入势必会进一步抽紧东区实货市场。另外，沙特阿美也上调了11月的OSP，上调幅度在 0.6到0.75美元/桶之间，沙中OSP达到0.5美元/桶，为2014年1月以来最高水平。

亚太地区的炼厂利润尚可，新加坡-Dubai炼厂利润仍处于5年均值之上，近期亚太市场的柴油裂解利润尤为坚挺，这也体现了东区市场原油需求回升的还是有成品油消费作为支撑的，而并不仅仅是伊朗制裁所导致的供应端的问题，往后看，支撑东区市场偏紧的三大因素还会在四季度延续。

相对东区市场，西区市场表现偏弱。北美原油市场方面，库欣以北的原油如 WCS、巴肯原油等升贴水持续走弱，我们认为西区市场表现之所以偏弱，主要原因有以下几点：

1、西北欧321裂解价差快速下行；

2、成品油市场偏过剩，美国与ARA馏分油库存已经回到5年均值附近，而汽油库存也始终处于高位，成品油涨幅不及原油；

3、加拿大Syncrude 装臵全面复产、利比亚、西非原油装船量回升。值得注意的是，9 月份北海原油往东区市场的套利船货高达900万桶，但大西洋(600558,股吧)盆地也没有出现没有明显的供不应求，显示本地需求依然偏弱的，往后看，10月份是北美与欧洲炼厂检修力度最大的月份， 两者10月份合计检修量达到290万桶/日（其中北美180万桶、欧洲110万桶/日），不排除部分炼厂由于利润回落而增加或者延长检修时间，因此西区原油端的消费总体偏弱。10月之后的需求形势要取决于成品油去库存的力度以及冬季气温情况。