四季度的原油价格真的可以突破100美元？

核心观点

三季度原油V型宽幅震荡。7-8月中旬，贸易摩擦加剧、美伊互释和谈意愿、美原油库存增加超预期、土耳其等金融危机加剧，布伦特最低跌至70.3。8月中旬至9月，原油震荡上行。8月下旬开始，美国制裁伊朗效果逐步显现、原油实货市场逐步收紧， OPEC+成员国对目前的油价表示满意，同时剩余产能有限，9月底油价强势向上突破80美元/桶。

OPEC+及美国增产有限，恐难弥补伊朗出口下降缺口。目前全球浮仓及OECD库存位于五年均值下方。在低库存环境下，供给的边际变化将显著影响油价走势。伊朗原油减产的幅度不确定，高盛预测甚至会减产150万桶/日。全球闲置产能有限，OPEC+短期进一步大幅增产可能性较小，美国页岩油增产后继乏力，全球油气资本开支下降的影响将逐步显现，原油有望继续去库存。

全球原油需求增长平稳：美国经济保持强劲，石油需求旺盛。IEA预计2018年下半年全球炼油产能将比2018年上半年增加200万桶/日,预估2018年需求增量为140万桶/日,分地区来看，美国、中国和印度的需求仍会保持强劲，欧洲、拉丁美洲和中东的石油需求或将低于预期。

价差结构显示东紧西松，BRENT-WTI价差有望扩大。受伊朗制裁影响，亚洲原油买家寻找替代油种，地炼原油采购需求回归、亚太四大新建炼厂买家的进入将进一步抽紧东区实货市场。亚太市场的柴油裂解利润坚挺，东区市场原油需求回升的还有成品油消费作为支撑。西区相对偏弱，主因：西北欧321裂解价差快速下行；成品油市场偏过剩，美国与ARA馏分油库存已经回到5年均值附近，而汽油库存也始终处于高位，成品油涨幅不及原油；加拿大Syncrude装臵全面复产、利比亚、西非原油装船量回升。BRENT-WTI价差有望扩大至15美元。

行情展望：总体来看，四季度原油重心有望上移5-10美元，高点不排除向上突破100美元。我们10月8日建议在82.6-83逢低做多布伦特12合约，第一目标位90，止损位79；在570-572做多SC1812合约，第一目标位615，止损位545。

风险提示：贸易战升级引发宏观系统风险；美国产量超预期；OPEC+增产超预期；伊朗制裁豁免超预期。

一、行情回顾

三季度原油呈现V型宽幅震荡走势。

第一阶段，7月-8月15日，原油震荡下行，布伦特从最高79.51下跌至最低至70美元/桶。贸易摩擦加剧、美伊互释和谈意愿、OPEC增产超预期、美原油库存增加超预期、土耳其等金融危机加剧，布伦特最低跌至70.3。