全球原油库存低位叠加需求平稳增长 后市有望上破箱体振荡-第3页

C 全球需求平稳增长

贸易摩擦升级再度加大了全球经济下行风险，根据EIA的预测，2018年和2019年全球原油需求增幅均在160万桶/日左右，OPEC的预测与EIA差不多。不过，IEA的预测相对悲观，IEA认为2018、2019年全球原油需求增幅分别为135万桶/日和149万桶/日。

美国原油需求在今年增幅将超过40万桶/日，而前两年增幅不到20万桶/日。今年美国炼厂需求旺盛，炼厂开工率和原油加工量持续居于历史同期高位水平。截至8月底，美国炼厂开工率升至98%的历史最高水平。但9、10月为飓风频发季节，这将影响墨西哥湾沿岸地区的炼油厂生产，该地区集中了美国50%的炼油产能，若遭受飓风袭击，对原油的需求量将大幅下滑。

中国原油需求及进口量增长开始放缓，尤其是柴油消费陷入负增长。今年以来，国内地炼持续保持低开工水平，限制了国内需求增长。但国内炼油能力的不断扩张将在长期内提振国内需求，预计到2020年炼油能力将增长1.1亿吨/年。

印度作为全球第三大原油消费国，超过80%的原油需求依赖于进口，这意味着高油价对印度财政及经济会产生较大的不利影响，但印度人口规模庞大，对原油消费依赖性较大，加之印度经济维持较高增速，预计印度原油消费未来仍会保持高增长。

D 全球库存处于低位

美国原油库存及成品油库存持续去化，原油库存降至4亿桶，创近3年半来新低；汽油库存持稳，馏分油库存居于低位。库欣地区原油库存已远低于5年均值水平，加拿大Syncrude油砂项目设备故障导致流向美国库欣地区的原油减少，供应出现局部紧张，这也进一步提振了WTI原油走势，并令欧美原油价差进一步收窄。9月之后，夏季汽油消费高峰结束，取暖需求旺季到来，这将进一步支撑油价。但从往年经验看，9、10月是墨西哥湾飓风频发季节，而美国约有50%的炼油产能以及20%左右的原油产量集中在墨西哥湾沿岸地区，2017年飓风袭击重创墨西哥湾沿岸地区的炼油及原油开采设施，整体对炼油影响更大一些，因此这一期间美国原油库存阶段性累积概率较大。