全球原油库存低位叠加需求平稳增长 后市有望上破箱体振荡

A 经济下行忧虑加重

国际货币基金组织（IMF）7月中旬发布的《世界经济展望》报告指出，预计2018年和2019年全球经济增长将达到3.9%，同时，报告继续维持对美国经济今明两年增长2.9%和2.7%的预测，但下调了欧元区国家以及英国和日本的增长预期，维持中国明后年经济增长预期。但经济下行风险正在增加，而最大的威胁来自于美国挑起的全球贸易紧张局势，美国近期宣布的提高关税政策以及来自贸易伙伴的反制措施，有可能使紧张局势持续升级，从而对资源配置和生产率产生直接影响，并将导致全球经济增长下降。

在美国经济相对强势以及中美贸易摩擦不断升级的背景下，非美货币大幅贬值，国际资本更愿意将非美货币兑换成美元。年内美联储已两次加息，下半年加息预期仍然比较强烈，这将进一步支持美元走强。此外，近两年美元与原油价格走势的相关性明显降低，今年仅在0.6左右。上半年美元与原油价格同涨，主要是今年以来原油价格受地缘政治因素影响较大。从以往经验来看，在突发性大事件较多的情况下，原油与美元的关联性会降低。下半年地缘政治问题仍不会停歇，美元与原油价格预计仍将保持低关联性。

B 全球原油供应趋紧

根据EIA的预测，今年下半年全球原油供应偏紧，尤其是三季度供应缺口将达到35万桶/日。今年6月底，OPEC成员国及俄罗斯等产油国达成增产协议，计划将减产执行率恢复至100%。近两个月，沙特、伊拉克、俄罗斯等产油国积极增产，而伊朗、委内瑞拉和利比亚等国原油产量被动下降。

伊朗方面，美国重启对伊朗的制裁后，致力于到11月将伊朗原油出口量降为零。中国、欧盟、印度为伊朗原油主要买家，根据IEA的数据，2016—2017年在对伊朗制裁解除期间，伊朗原油出口量平均为206.1万桶/日，中国、欧洲、印度分别进口61.6万桶/日、61.3万桶/日、42.9万桶/日，占比分别为29.9%、29.7%、20.8%；日本和韩国进口量共31.4万桶/日，占比15.2%。数据显示，今年8月印度自伊朗的原油进口量从60多万桶/日降至不到30万桶/日，欧洲自伊朗的原油进口量降至40万桶/日左右，日本进口量降至10万桶/日；韩国自7月停止进口伊朗原油。伊朗原油主要出口目的地合计减少量为60万桶/日左右。整体来看，伊朗原油对外供应恐将进一步受到制约，而伊朗原油的主要进口国也将增加其他国家的进口量以弥补空缺，这或加剧全球原油市场供应紧缺局面。