白糖：原糖继续反弹 国内现货带动

昨日原糖继续反弹。主力合约最高触及11.13美分每磅，最低跌到10.89美分每磅，最终收盘价格上涨0.15美分每磅，报收在10.99美分每磅。美国商品期货交易委员会（CFTC）最新报告显示，截至7月31日当周，对冲基金及大型投机客的原糖净空仓大增30791手，至68326手，期间原糖跌至三年低位。其中非商业多头持仓为246330手，空头持仓为314656手。总持仓为10301914手，较前周大增53264手；相对的，国内期货受到现货带动，现货方面广西南华上调50元/吨，云南南华上调20元/吨。

策略：我们认为随着现货需求的改善，目前距离熊市周期底部越来越近，我们也看到政府为保护国内糖市场所做的努力。对于短期投资者可以维持波段操作，而对于长线投资者而言，目前已具备买入的条件，现在可以直接逢低买入远月合约。期权方面，现货商短期可在持有现货的基础上，进行滚动卖出略虚值看涨期权的备兑期权组合操作。未来半年左右，备兑期权组合操作可以作为现货收益的增强器持续进行。而对价值投资者而言，亦可以先卖出虚值看跌期权，并赚取其时间价值，随后再直接买入虚值看涨期权博取收益最大化。月差方面，809-901反套组合已达目标位，后期投资者可以逢低平反套单止盈。

风险点：国内政策风险、国际汇率风险、现货偏紧风险、气候变化风险