全球大豆市场波动加剧 美豆市场充满了不确定性-第3页

D投机基金持仓

4月中旬开始，投机基金多头在美豆上快速撤离，而基金空头大幅增持令美豆主力合约价格一度跌破830美分/蒲式耳。到了7月，基金多头减仓开始缓慢，此前撤离的资金也开始逐渐入场。目前，投机基金在CBOT基金净空持仓稳定在5万—6万张，多空在此拉锯，没有很明显的方向偏好。需要出现新消息刺激来打破这一平衡，时间节点预计会在8月报告前夕，届时市场会给出一定的预期，若报告与预期大幅偏离，将会产生巨大波动。

E USDA8月报告预估

我们对8月初的USDA供需报告进行情景分析，一是假设上调至去年单产水平49.1蒲式耳/英亩，二是结合高优良率给出我们认为概率较大的单产数据50蒲式耳/英亩。若8月报告一次性将单产上调到50蒲式耳/英亩或以上，美豆价格有望继续下跌至830—850美分/蒲式耳，从而形成近几年内低点。

情景一，USDA上调至去年单产水平49.1蒲式耳/英亩，较趋势单产小幅上调0.6蒲式耳/英亩。由于今年种植面积较去年减少，虽然上调到去年的单产，但整体大豆产量会略少于去年，供给端的压力并不明显，美豆价格保持乐观，前期826美分/蒲式耳的价格将是未来几年低点。

情景二，基于优良率考量，经过近几年的类比，我们估算美豆单产上调至50蒲式耳/英亩，那么今年产量将再次创纪录，达到44.45亿蒲式耳，在出口需求不乐观的情形下，大豆期末库存将快速累积。若报告真如此情景，美豆价格将下跌来释放这一利空，价格重回830—850美分/蒲式耳的区间。在后期没有重大利空消息的情况下，美豆价格低点将出现。