2018年7月14日，“扑克投资策略论坛·2018下半年”召开。本文是第一场圆桌讨论——决战2018，谁能成为下半年资金追捧的王者？
李蓓：2014年底部无论是PE还是PV看，都是抬高的。从2014年底部看，增长预期已经下调了，怎么解决这个问题？
洪灏：如果各位把图拿出来，除了估值之外，我们在抓底时，看到中国股票市场一个奇特的现象：见顶由于一天。每一个点，6000点，5000点非常艰难。上面是一个峰值，2014年磨了多久出来，没有抓到第一波还有很多机会，有充分时间给各位观察，考虑不断反映。
李蓓：底部特征不够平，我希望你解释一下为什么2014年出现经济增长率下降了或者未来必然要下来？基于同样逻辑判断这个问题。
洪灏：国内信贷增长从2012年大幅超过国内广义货币的速度。2014年系统里面的流动性，除了银行信贷之内表外业务开始增多，各种通道业务开始出来，期货市场开始加杠杆。以浙江温州为例，一条条村子往里面冲，开股指期货。当时流动性条件和现在是没有办法相比的。
李蓓：你认为那个很大程度上考虑了流动性泛滥的因素，现在脱虚向实。
洪灏：相对好，不是很好。
李蓓：不是体现在PE里面？
洪灏：没有这么差。
李蓓：刚才讲到两个方面，第一是长期经济增长预期下调角度，认为估值底重心会下行，第二基于金融市场流动性，投机流动性，相对来说这次比2014年更差，只是比照了这两个点。你的角度有没有其他的补充，你认为和前面几个地点比更低还更高，你又需要什么理由？
徐小庆：A股按照PE来讲，大概在20倍左右，现在大概22倍，23倍，从直观来讲10%。2008年是最低的，大概还有10%，最多20%的下跌。底部大多数是平的，不是尖的。底部可能持续时间比较长，短的也有12个月，长的可能几年。这是一个简单的横向去杠杆。
我们还有一种方法不是看估值，而是看股票流通市值和M2的比例。我觉得股票市值一定会持续上升，底部在持续抬高，由于有更多公司上市，股票市值占GDP会越来越高，中国还没有到和其他市场可比的程度，虽然现在还在成长期。和货币是有意义的，货币对于整个分配到市场的比例，可以简单的这么理解。
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