2018年贵金属市场展望 金银或延续前高后低走势-第3页

黄金表现好于白银。2017年上半年，黄金/白银的价格比率整体走高，最高触及79.63的高位，从投资需求来看，全球最大黄金ETF的持有量以及全球最大白银ETF的持仓量在上半年均维持增加的趋势，且白银ETF持仓量的增速要大于黄金ETF持有量的增速，金银比价持续走高;下半年黄金ETF的持有量有一段时间的下滑但此后弥补跌幅，回升到此前的高位，但是白银ETF的持仓量下半年持续下滑，且下滑的速度较大，市场投资者对白银的走势看得比较悲观，虽然下半年金银比价有所下滑，但是较为温和，依旧处于相对高位，截至2017年11月10日，金银比价收于75.5。2017年黄金投资的收益率约为0.38%，但白银投资的收益率约为-0.04%，黄金的表现要好于白银。

二、全球利率预期上行，宏观背景不利金银

2.1欧日跟随美联储脚步，退出宽松预期升温

特朗普税改渐落地，2018加息三次预期偏强。2017年11月份，特朗普的税改方案初露头角，下调企业税等消息一度利好美元，但是随后，参议院和众议院分别公布了税改的版本，引发分歧，参议院共和党人发布税改议案，将推迟至2019年再下调企业税，而众议院则建议2018年实行减税方案。除此以外，在如何调整企业税、州及地方税(SALT)扣抵以及房地产税等方面，参议院与众议院均有所不同，税改的不顺利不禁让市场为税改的前景感到担忧，进而引发了美元的下跌。展望2018年，我们认为税改终将落地，无论其有没有达到特朗普事前预想的结果，减税对于美国的经济复苏大概率是利好的，有利于活跃美国国内的产出，增加居民的消费和投资，因而从这个角度来看，税改对接下来美元的走势是利好的。另一方面，根据目前美联储的会议纪要来看，对美国未来的经济增长相对乐观，并且相信美国的经济增速相较2017年会加速，从而释放了鹰派的加息言论。综上，我们认为，2018年美国经济仍旧会处于库存周期的上升阶段，美元逐步走强，加息预期升温，加息三次为大概率事件。