自7月下旬以来，国内、国际铅价逐步走强，其中沪铅价格涨幅接近10%。原生铅冶炼厂产能提升有限，而下游消费加速增长，供应偏紧成为铅价上涨的主要逻辑。
全球经济稳步回升
铅价对宏观数据比较敏感。美国7月非农就业新增20.9万人，高于预期18万人，休闲业和酒店业大幅招聘雇员，对拉动就业增长贡献最大。同时，7月平均每小时工资环比增长0.3%，为5个月以来最大增速。受此影响，美联储12月加息概率大幅上升。欧元区经济保持复苏势头，内需为经济增长的重要驱动力。
中国制造业持续扩张，支撑中国经济稳中向好。从央行实施的稳健中性的货币政策来看，8月资金压力较小。受宏观因素支撑，投资者风险偏好上升，从而利好有色金属。
库存下降助力铅价上涨
铅供需关系改善主要表现为库存连续下降。LME铅库存自4月下旬以来连续下降，而SHFE铅库存自5月中旬的8.4万吨下降至当前的5万吨。我们认为，后期环保问题将继续大幅限制铅供应，而消费端尚存支撑，期货库存仍有下降的空间，这将继续推高铅价。同时，从技术上看，伦铅已经上破前期高位，上涨空间已经打开，建议投资者继续做多。