三季度铜价走势先扬后抑，整体以震荡为主。铜价在七月初小幅回落后，在其他大宗商品的带动下迎来了一波飙升，到7月中旬沪铜主力最高上涨至39210元/吨，伦铜最高5032美元/吨。
其次，从铜供应端看，短期内难以见到明显收缩。目前铜加工费用依然维持在100-105美元/吨的区间范围内，对冶炼企业仍然有较大的吸引力，国内冶炼厂加工热情高涨。而从铜矿供应来看，如果四季度铜矿供应不发生意外的中断，那么铜矿供应依然将维持宽裕格局。年初迄今，铜的显性库存（三大交易所库存和上海保税区库存合计）上升约15万吨至108万吨，LME铜现货持续贴水3个月期货20美元/吨左右，也从另一层面反映出精炼铜持续的供应压力。
再次，铜价存在四季度偏弱的规律。
最后，投机净多头持仓上升至零或以上，历史规律显示往往对应铜价阶段性高点，可能是空头的进场时机。
综上所述，我们预计后期顺势向下的概率偏大。建议在做好风险控制的基础之上择机抛空CU1701，下方第一目标33000。需要关注的主要风险包括全球通胀预期显著上升及铜矿生产大面积中断。