市场需求不振 甲醇期货维持低位

港口与内地套利窗口打开，西北主产区低价货源冲击港口市场，或拉低现货价格，但在库存处于历史较低水平的情况下，操作上不建议继续追空，可等待买入机会。

一、11月甲醇行情回顾

11月甲醇呈大幅震荡走势，在上旬的小幅上涨后，大幅下跌，创下年内低点，但之后又再度回升。原油价格变动，天然气价格下调及国外装置检修成为11月甲醇行情的主要推动力。总的来说，在基本面依然疲软的情况下，突发事件及外围因素将对甲醇行情产生较大的影响。

二、现货方面

价格方面，受国际原油价格及国内期市影响，15年11月的现货价格总体上呈震荡走势。在原油价格变动，天然气价格下调及国外装置检修等因素影响下，各地甲醇现货价格涨跌不一。总的来说，港口受国外甲醇装置检修影响较大，价格相对保持坚挺，而内地方面则在天气等因素影响下下跌较多，尤其是内蒙主产区等，因担心天气原因导致的胀库，低价销售甲醇，拉低了总体价格。总的来说，甲醇基本面依然疲软。各地区现货月均价涨跌幅分别为，江苏地区为0.84%，浙江地区为0.28%，福建地区为-5.28%，广东地区为0.38%，山东地区为-10.03%，河南地区为-8.03%，内蒙地区为-15.94%。

通过历史数据，我们可以发现，美湾FOB和中国主港CFR价差大致处于20-80美元/吨区间内，而CFR东南亚和CFR中国价差大致处于0-40美元/吨区间内。目前，美湾FOB和中国主港CFR价差为28.74美元/吨，而CFR东南亚和CFR中国价差为22美元/吨，对转口贸易影响不大，后市有待继续追踪。但值得注意的是，美湾及中国主港价差在11月大幅减少，若继续下降，或对转口贸易产生一定的影响，需持续关注。

目前国内甲醇进口利润较10月有所上涨，这主要是由于港口市场在进口货源减少的情况保持坚挺所导致的。由于目前各地区套利窗口打开，内地低价货源将冲击港口市场，并且进口量也将受到进口出现利润的刺激，有望增加。因此，后市甲醇港口价格或将有所下滑。

三、供给方面

供给方面，甲醇工厂开工率在11月上升明显，除11月2日外，均维持在60%以上，并创下63.98%的年内新高，使得甲醇供给相对充裕，在11月，部分国外的装置停车检修，使得甲醇进口量减少，港口价格维持坚挺，国内套利窗口打开，西北主产区的低价货源可以流向华东等地。货物出售顺利进一步刺激工厂开工，使得国内甲醇工厂开工率居高不下。但对比历史数据，我们可以发现，目前甲醇工厂开工率已经处于历史高位，继续上升的空间可能有限，因此后市国内甲醇工厂开工率恐稍有所下降。此外由于国内甲醇基本面难有重大改观，因此国外重要装置的动态将对国内甲醇市场产生重大影响，需持续关注。

库存方面，港口库存在11月份始终呈下降趋势，且下降幅度巨大。同时通过图表及历史数据，我们可以发现，目前甲醇港口库存已经处于历史低位，接近历史最低点。较低的港口库存给予港口市场以较强的支撑。不过由于目前甲醇进口利润已经出现利润，同时国内各地套利窗口已经打开，西北主产区等地的低价货源或将冲击港口市场，使得甲醇港口库存回升。

参考历史数据我们可以发现，甲醇进口量的高峰出现在3-5月，但由于国外装置的检修，今年11月的甲醇进口量较10月及历史平均值均有较明显的下滑，这将给甲醇市场以一定的支撑。后市需继续关注甲醇船期预报。

利润方面，由于甲醇价格月内呈震荡走势，煤制甲醇利润率在月内也有升有降，但较10月份有明显改观。目前甲醇生产利润率已经回至亏损线以上，但仍不容乐观。由于目前甲醇工厂开工率始终维持在60%以上，因此甲醇供给充裕的状况仍将延续，压制甲醇价格，后市甲醇生产利润率仍有可能在低位徘徊。

另外，天然气制甲醇方面，利润亦不乐观，虽然天然气价格下调政策已经产生，但由于今年甲醇价格较往年有明显下降，因此天然气制甲醇利润仍位于亏损线以下，相当部分工厂并未开工。此外通过图表我们可以发现，虽然天然气价格有所下调，但是除西南地区外，天然气降价对市场的影响有限，更多的只是预期实现以及对业者心态的影响。不过由于进入第四季度，天然气将更多使用于民用用途，后市天然气制甲醇开工率或有进一步下降，将对市场有一定的影响，后市有待继续跟踪。

四、需求方面

(一)传统下游

进入11月份，传统下游“金九银十”旺季完全结束，甲醇主要传统下游的开工率基本均有所下降，其中二甲醚开工率下降幅度较为明显。由于后市气温逐渐转冷，部分传统下游需求面临缩减预期，或将进一步打压传统下游开工及利润，并给甲醇市场造成负面影响。

(二)新兴下游

宁波甲醇制烯烃主要生产MEG和PP。通过图表，我们可以发现宁波甲醇制烯烃的利润在11月下滑较为明显，这主要是由于PP价格在11月大幅下跌。不过由于后市PP基本面或将有所改善，PP价格在11月下旬有所反弹，这也使得甲醇制烯烃利润有企稳迹象。后市若PP价格仍能有所回升，甲醇制烯烃利润或将有所上升，将给甲醇市场以有力支撑。

山东甲醇制烯烃主要产品为丙烯单体，11月以来利润有所上升。这主要是丙烯单体价格止跌导致的。由于后市丙烯基本面或有改善预期，且丙烯单体价格在月末也存在一定的反弹。因此，甲醇制烯烃后市或将得到一定的利好，给甲醇市场以支撑。

总的来说，11月甲醇制烯烃利润存在一定的下滑，其主要原因是11月原油价格下跌幅度较大使得烯烃价格受到压制。通过对比，可以发现现阶段甲醇制烯烃利润仍处于历史较低水平。由于后市烯烃价格将较大程度受原油价格影响，甲醇后市价格仍需要密切关注原油的动向。此外，装置方面值得关注的是，神华榆林新建60万吨MTO项目投产推迟至12月份；陕西宝氮年产10万吨甲醇制芳烃项目近日展开采购，悉该装置12月上旬有望投产，有待关注。。

五、操作建议

在11月份，外围因素对甲醇走势影响凸显。供给方面，国内甲醇工厂开工率始终保持55%以上的高位，使得国内甲醇货源较为充裕。不过，由于国外装置检修，进口货源到港量大幅减少，使得甲醇港口库存进一步降低，给予甲醇市场以支撑。需求方面，传统下游各品种开工率基本上均有所下降，其中二甲醚全国开工率下滑较为明显，同时传统下游生产利润的下降也压制下游对甲醇的支撑。而且随着后市气温逐渐转冷，部分甲醇传统下游面临缩减预期，或将进一步给甲醇市场造成负面影响。原油价格月内大幅下跌压制烯烃价格，导致甲醇制烯烃利润下降，也影响甲醇价格上涨空间。后市来看，甲醇传统下游旺季已过的情况下或将维持弱势，新兴下游基本面虽然目前仍处于亏损状态，但后市基本面有一定的改善预期，并且存在神华榆林等甲醇制烯烃新产能投产预期，将给甲醇市场以支撑。不过原油持续处于低位，将压制烯烃价格，因此甲醇制烯烃或仍将在短时间内呈疲软状态。操作上，在需求不振的情况下，甲醇价格或将维持低位，但在港口库存处于历史低位的情况下，不建议追空，可等待买入机会，同时需要注意原油价格变动及人为因素对甲醇的影响。