市场缺乏需求支撑 钢材期货反弹抛空

眼下全国多地区步入冬季，各地季节性需求萎缩更加明显，库存难以明显消化，后期压力仍存；另外，北材南下逐渐启动，且以华南、西南等高位区域分流为主，以上区域后期价格难免被拖累，最后国内楼市库存达新高，房地产开发投资增速再度放缓将缩减建筑钢材实质性需求。操作上建议，维持反弹抛空策略。

一、钢材价格走势

(一)国际钢材价格走势

2015年11月份全球钢材指数继续扩大跌幅。数据显示，截止11月27日全球钢材基准价格指数为64.84，月环比下跌3.93%，同比降34.91%。美国市场涨跌互现，薄板价格继续下滑，螺纹钢进口报价上涨，美洲钢材价格指数为69.45，较上月跌4.2%；欧洲市场弱势趋稳，北欧板卷价格仍有下跌空间，螺纹钢价格保持稳定，欧洲钢材价格指数为60.63，较上月跌5.6%；亚洲市场总体平稳，热卷进口市场保持平稳，日本钢厂维持12月出厂价不变，数据显示亚洲价格指数为65.86，较上月跌2.88%。分品种方面，扁平材价格指数为58.1，较上月跌4.57%；长材价格指数为71.96，较上月跌3.23%。

(二)国内钢材价格走势

11月份，国内钢材的期货价格延续下跌态势，因原材料价格持续下行，钢材成本支撑减弱，而钢铁市场供压过剩格局又未出现明显变化，因此伴随着需求低迷，钢厂下调出厂价，期价创出多年来低点。截止11月27日RB1605合约报收1657，较上月底跌137元/吨，下跌幅度超过7.5%；HC1605合约报收1702，较上月底跌145元/吨。

二、经济环境

(一)国际经济形势

欧元区第三季度经济增长放缓

欧元区第三季度经济环比增长0.3%，不及预期，且低于第二季度0.4%的增幅，同比增长1.6%，同样不及预期。主要成员国中，德国、法国和意大利出口数据疲软，反映出多个大型发展中经济体增长放缓的影响。最新数据加大了欧洲央行[微博]12月进一步扩大量化宽松计划的可能性。近日欧洲央行行长德拉吉曾表示，决策层已为扩大购债做好准备，并有可能在12月份推出其他宽松政策来拉动通胀。

在11月初的最新经济预测报告中，欧盟委员会已经下调了欧元区2016年经济增长和通胀率预期。欧盟委员会称，尽管更低的油价和欧洲央行的宽松货币政策提振了消费和出口，但欧盟和欧元区的经济增长速度依然相对较低。欧洲金融危机造成的创伤，比如政府和公司债务负担高，以及全球经济低迷，仍将令未来几年的经济增长承压。

(二)我国经济形势

10月CPI微幅上扬、PPI持续下降

国家统计局最新公布的数据表明，2015年10月，规模以上工业增加值同比实际增长5.6%，比9月回落0.1个百分点，这是一年来该数据的最低值。如果分产品看，有过半产品的产出是下降的。其中，钢铁下降0.2%，水泥下降3.5%，发电量下降3.2%。大量工业品产出增长的停滞或下降，必然引起市场价格下滑，反映在价格指数上，就是CPI微幅上扬和PPI持续下降。

10月CPI同比上涨1.3%，环比下跌0.3%；PPI则同比下降5.9%，环比下降0.4%，PPI连续44个月下降。这样的数据意味着社会需求不足，传统经济持续偏冷，现在还看不到传统工业恢复增长的前景。

三、钢铁市场

(一)铁矿石

11月份，铁矿石期现货价格持续下跌，市场成交非常差，部门采购内矿钢厂地区已无国产矿供应，钢厂被迫跨区域采购。进口矿价格同样弱势下行，钢企按需采购，市场活跃度低。由于国内炼钢生铁成交差，钢厂依旧停采居多，生铁市场供需两弱的格局仍无改善，独立炼钢铁厂家多数已关停，部分厂家仍有库存，但库存消化较慢，多以散户零星采购为主，目前普氏62%铁矿石指数已跌至45.3美元/吨，相较于月初49.9美元/吨，下跌幅度超过9%。

据海关统计，2015年10月我国铁矿砂及其精矿进口量为7552万吨，同比下降4.8%，环比下降12.3%；由于10月份恰逢国庆长假及国外矿山发运稍有放缓，铁矿石进口许可发证数量环比下降 16.25%，平均价格57.82美元/吨，环比增0.69美元/吨。10月份进口澳大利亚铁矿石发证数量同比大降，进口巴西铁矿石发证数量同比大增，进口南非等其他国家铁矿石发证数量也相对减少，由于钢厂盈利面全线下滑，检修率上升，预计11月份铁矿石进口量可能回落。

(二)焦炭

11月份，国内焦炭市场整体仍以下跌为主，只是幅度各地不一。华北地区受神华大幅下跌影响，市场价格出现混乱下跌局面；华东、华中地区主流钢厂继续下调。开工率方面，据mysteel对53家独立焦化企业样本显示为68.9%。目前焦化企业未能抵挡住来自钢厂的施压，价格有进一步下跌的可能。而更可怕的是下游钢厂的资金链也开始出现问题，以至于焦化厂被迫寻找新订单。

 据国家统计局发布10月份焦炭产量数据显示，10月份焦炭产量3717万吨，环比增长1.2%，同比降9.4%，同比降幅进一步扩大。焦炭产量环比在连续三个月下降后，在11月迎来小幅回升。主要原因是北方进入冬季，逐渐开始供暖，部分焦化企业承担煤气供暖的责任，故需要提高开工率来保证提供足够的煤气供应。1-10月中国焦炭产量37447万吨，同比降5.1%，自2015年3月份以来，该同比指标就一直处于下降趋势，且降幅不断扩大。

 (三)海运市场

 11月份海运市场再度陷入低迷，因受中国经济数据不佳和对大宗商品的需求大减影响，全球大宗商品熊途漫漫，海运需求大减，而运力仍保持缓慢增长，市场跌势不止。据统计数据显示截止11月27日BDI指数报收于546点，较上月底的721点，下降175点，降幅为24.2%。其中海岬型船大跌，市场虽然铁矿石船运活动近期增多，但难抵煤炭、铝土矿等商品的需求跌势，各大洋上的闲置运力也较多，运价跌复又跌。目前BCI指数报收于619点，程租运费来看，西澳、巴西至中国海运费跌幅均超过10%，虽然铁矿石船运活动需求尚可，但煤炭、铝土矿、谷物、各种散杂货等需求较差，拆船量不及预期，新增交付又增多，市场整个运力供给较多，供需持续倒挂，市场下跌。目前巴西至中国海运费7.993美元/吨，西澳至中国海运费4.027美元/吨。巴拿马型船形势延续跌势，市场新增运力较多，货盘持续萎缩，运价不断下跌，巴拿马船型市场较海岬型船更为低迷，其他两小船型指数则持续阴跌。

 (四)钢材产量

据国家统计局数据显示，2015年1-10月全国粗钢日均产量220.07万吨，同比下降2.2%；1-10月钢材日均产量307.34万吨，同比增长1.0%。2015年1-10月我国粗钢产量67510.4万吨，同比下降2.2%。整体上，供需矛盾尚未得到明显改善，钢企盈利状况持续恶化。目前进入钢需淡季，加之钢企亏损面持续扩大可能抑制钢企产能投放。

(五)钢材进出口

钢材出口量10月份环比大降两成，加大国内供应压力。据海关统计数据显示，10月份中国钢铁出口数量为902.5万吨，环比9月减少约20%。今年前9个月，我国钢材出口同比增速为27.2%。而10月份的出口数据，已经低于今年以来的月平均出境量921万吨。

整体上，受国外需求减弱和国际市场反倾销增多的双重影响，近两月钢厂出口接单难度明显加大。另外，“双降”过后人民币利率下行，美元和人民币利差进一步缩窄，在国际钢价跌幅加速的情况下，后期内外价差将会有所收窄。加之钢材出口面临着越来越多的贸易摩擦，预计后期钢材出口量难以再度走高。

(六)建筑钢材社会库存

库存难以明显消化，后市有望增加。数据显示，目前国内主要城市螺纹钢、线材总库存为463.63万吨，就眼下各地季节性需求萎缩明显，库存难以明显消化，后期压力仍存；另外，北材南下逐渐启动，且以华南、西南等高位区域分流为主，以上区域后期价格难免被拖累，而华东地区已加速下跌，再现年内新低，后期建筑钢材社会或震荡上升。

 四、相关行业

(一)房地产

楼市库存达新高，房地产开发投资增速再度放缓。去库存，在国内房地产发展过程中，没有哪个时刻会像今天一样站到历史的高度。日前召开的中央财经领导小组第十一次会议提出，化解房地产库存，促进房地产业持续发展。据国家统计局公布的数据显示，今年截至10月底，全国商品房待售面积68632万平方米，比9月末增加2122万平方米，再次达到历史新高。其中，住宅、办公楼、商业营业用房的待售面积分别增加1180万平方米、56万平方米和709万平方米。

 而房地产开发投资增速再度放缓，据悉2015年1-10月份，全国房地产开发投资78801亿元，同比名义增长2.0%，增速比1-9月份回落0.6个百分点。其中，住宅投资53150亿元，增长1.3%，增速回落0.4个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%。

(二)汽车行业

2015年10月，汽车产销比上月有较大增长；产量同比结束下降，销量增幅继续回升。1-10月，汽车产销增速比1-9月均有不同程度回升，其中产量结束了下降势头，销量小幅回升。

具体数据显示，10月份，汽车生产218.87万辆，环比增长15.54%，同比增长7.06%；销售222.16万辆，环比增长9.72%，同比增长11.79%。

五、小结与展望

综合以上分析，眼下全国多地区步入冬季，各地季节性需求萎缩更加明显，库存难以明显消化，后期压力仍存；另外，北材南下逐渐启动，且以华南、西南等高位区域分流为主，以上区域后期价格难免被拖累，最后国内楼市库存达新高，房地产开发投资增速再度放缓将缩减建筑钢材实质性需求。因此操作上建议，RB1605合约可考虑于1700、1750、1800分三档抛空，动用资金按10%、15%、20%加仓，止损参考1820-1850，下方第一目标1600，第二目标1550。