供应压力巨大 谷物期货重回弱势

金投期货网（http://futures.cngold.org）12月4日讯，11月以来，在临储收购、饲用需求回暖以及下游淀粉开机率增加等因素提振，玉米及淀粉期货价格触底反弹，走出一波中级反弹行情；但随着利多因素逐步消化，巨大的供应压力及疲弱的需求或将使玉米期价重回弱势。

一、谷物市场11月份行情回顾

进入11月，在临储收储、饲用需求回暖及下游淀粉开机率回升等因素提振下，玉米价格出现中级反弹行情。现货市场上，在临储收储支撑，以及玉米深加工转好的影响下，价格表现坚挺。玉米淀粉方面，短期库存下降，加工补贴提高及上游玉米价格上涨带来的成本增加，助推淀粉价格强势反弹。强麦市场小麦托市收购支撑以及下游需求略有好转，期价振荡上涨。稻谷市场受政策影响较大，当月依然表现较为平稳。

二、影响因素分析

(一)、玉米及下游淀粉市场供需状况分析

1、短期临储收储支撑玉米价格走坚

11月1日，临储玉米收购正式启动，中储粮计划收储库容8000万吨，市场预期乐观。截至11月20日，东北四省累计收购临储玉米1089.86万吨。但今年收储政策明确提出临储收购玉米霉变不得超2%，超2%霉变玉米由地方政府组织收购，不过目前地方政府收购还没有正式启动，由于目前临储收购只能收购2%以内霉变的玉米，若后期依旧严格执行只收购2%以内霉变率的玉米，那么收储总量预计在3000万吨水平，因而对玉米支撑有限。

2、增产、高库存及下游低迷依旧压制玉米价格

据国家粮油信息中心预计，2015年全国玉米播种面积为3820万公顷，较上年增加107.7万公顷，增幅2.9%，预计2015年全国玉米每公顷产量达到5.969吨，较上年增加160公斤/公顷，较上年增长2.8%。综合面积和单产的情况，预计2015年全国玉米产量22800万吨，较上月调减100万吨，较上年增加1235.4万吨，较上年增幅5.7%，将创下历史最高水平。2015年抛储结束于10月底，共计抛售东北玉米383.92万吨，10月中下旬以后，由于新季玉米大量上市，且市价相对偏低，下游企业采购国储陈玉米积极性明显下降，屡次成交率不足0.1%。2015年抛储出库率过低，导致目前东北陈玉米库存积压，未来高达1.5亿吨以上的玉米存量将使玉米价格承受重压。

3、玉米及替代品进口大幅增加，替代作用明显

海关数据显示，10月份，中国进口玉米4.29万吨，同比减少62.44%；今年迄今，我国累计进口玉米457.69万吨，同比增加164.29%；另外，2015年1至10月，我国累计进口高粱达877.31万吨，同比增长99.9%；累计进口大麦971.85万吨，同比增长116%。本年度玉米替代品进口大幅增加，替代作用明显，压制国内玉米消费。

另外，截至10月24日，北方港口玉米库存约为227万吨，南方港口玉米库存为12万吨。因降雪天气影响运输受阻，北方港口玉米到货量短期持续减少，从而带动价格回暖。

4、生猪存栏上涨空间有限，饲用需求难有明显增加

玉米饲养需求方面，尽管生猪存栏呈企稳回升之势，饲用原料预期增加，但增加幅度有限，难以对玉米价格形成较大支撑。根据农业部对全国4000个监测点生猪存栏数据显示，10月全国生猪存栏量为39080万头，环比增加0.3%，连续4个月环比上升，不过仍较去年同期下降10.25%。10月能繁母猪存栏量为3848万头，环比下降0.1%，较去年同期下降12.96%，连续26月下降，尽管降幅收窄，但仍未触底。因为能繁母猪存栏量仍在下降，因为未来6-10个月生猪存栏量难有大幅上涨，从而导致饲用需求短期难有明显增加。

5、淀粉加工利润转好，开机率明显提高

由于前期淀粉价格大幅下跌，淀粉加工利润低，市场开机率降至低点；随着淀粉加工企业去库存过程，库存下降，淀粉价格触底反弹，加上主产区玉米深加工补贴政策的出台，加工补贴标准提高，使得玉米淀粉加工利润明显增加，利润良好，淀粉加工开机率不断提高，主要加工企业已是满负荷开机，据卓创监测，截止到11月12日，全国玉米淀粉行业内开工率在72.43%左右，同比增加8%左右。未来淀粉产量将有明显的增加；但由于目前玉米淀粉消费仍旧低迷，所以随着淀粉产量的增加，玉米淀粉价格或将重回跌势。

综上所述，短期玉米价格受临储收储、淀粉加工增加以及饲用需求回暖提振，触底反弹，但面对高企的库存，以及玉米及替代品进口量大幅增加，供应十分充裕，下游需求预计回暖有限，玉米供过于求的局面短时间难以改变，玉米价格预计将重回弱势。玉米淀粉方面，尽管库存减少，加工利润可观，但随着加工开机率提高，产量增加，加上下游需求未回暖，玉米淀粉价格预计将重回弱势。

(二)、小麦市场供需状况分析

1、库存高企，小麦市场供应充裕

10月份，小麦临储收购结束，今年中储粮系统累计收购托市小麦2079.25万吨，加上中储粮原有库存小麦1800万吨左右，目前国储小麦库存量高达3900万吨左右。因而，小麦未来的市场供应十分充裕，价格难有大幅上涨可能。

据中国海关总署发布的最新进口数据显示，2015年10月中国进口小麦31.57万吨，同比上涨682.71%。1-10月进口小麦共计256.16万吨。小麦进口的大幅增加，也在一定程度上增加小麦市场供应，制约小麦价格。

2、下游需求未明显好转，加工企业开工率仍较低

尽管国内小麦粉产量近期有所好转，但终端需求持续平缓制约其改观程度，面粉加工企业开工情况仍不如上年同期，因下游需求并未明显好转。未来关注元旦和春节消费旺季的采购情况。

综上所述，巨大的政策性库存小麦使得小麦市场供应充裕，而下游消费疲弱，未来关注元旦和春节消费旺季的采购情况。预计小麦价格难有上涨空间，未来将以振荡为主。

(三)、稻谷市场供需状况分析

托市收购方面，新稻上市，托市收购逐渐增加，政策粮入库量明显增加，国家粮食局统计显示，截至11月10日黑龙江、江苏等7个主产区各类粮食企业收购新产粳稻1046万吨，同比大幅增加119万吨，其中黑龙江粳稻预案启动时间比上年提前了21天。

进口方面，海关数据统计，2015年10月份我国进口稻米32.26万吨，同比增79.41%。1-10月我国共计进口稻米263.68万吨，同比增31.43%。

需求方面，短期稻米消费处于淡季，成交低迷；且加工企业多以销定产，将经营库存放在较低的水平，收购积极性不强。

综合来看，目前稻谷库存压力大，新稻上市，增加市场供应，整体上市场供应充裕；短期政策性托市收购或将支撑稻谷价格。

三、后市展望

总体来看，玉米方面，短期玉米价格受临储收储、淀粉加工增加以及饲用需求回暖提振，触底反弹，但面对高企的库存，以及玉米及替代品进口量大幅增加，供应十分充裕，下游需求预计回暖有限，因而玉米供过于求的局面短时间难以改变，玉米价格预计将重回弱势。玉米淀粉方面，尽管库存减少，加工利润可观，但随着加工开机率提高，产量增加，加上下游需求未回暖，玉米淀粉价格预计将重回弱势。小麦方面，尽管即将进入元旦和春节的消费旺季，但目前小麦供应充足，下游采购仍旧偏低；未来小麦价格难有上涨空间，预计未来将维持区间振荡走势。稻谷市场在政策的引导下，后市料仍维持稳定。

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