LLDPE空间受限 行情修复性反弹

石化LLDPE装置负荷率高位持稳，现货供应充足，后续又有煤制烯烃新产能投产，供应压力预增。而下游农膜需求进入淡季，需求支撑逐渐减弱，LLDPE供需面偏利空。近期因期价相对现货价深贴水而出现一波修复性反弹行情，但随着期-现价差的修复，反弹动能逐渐减弱；在成本端油价无利好消息刺激其上涨的情况下，估计LLDPE期价多可能冲高回落重回跌势。后续重点关注欧佩克会议结果。

一、本月行情回顾

本月LLDPE期价跌破前低支撑，期价持续下跌使得期现价差逐渐增大。在初始端油价短暂反弹的刺激下，近期PE期价走出一波修复性反弹行情，当前呈V型反弹走势。主力合约1605最低下探至6755元/吨，月末收盘于7375元/吨，较前月末下跌570元/吨，月跌幅7.17%，持仓增加11.95万手至27.71万手。本月石化出厂价多数累积下调150-250元/吨，当前主力合约1605期价贴水现货均价约1300元/吨，贴水幅度处偏高水平。

二、LLDPE基本面解析

1、初始端油价：EIA原油库存持续上升，供应过剩的担忧让油价承压下跌

(1)美国原油库存临近历史高位，油价承压下跌

截至11月18日当周美国原油库存增加96.1万桶至4.882亿桶，预测值为增加120万桶。连续9周增加后美国原油库存再度逼近4月录得的纪录高位4.909亿桶。美原油库存持续上升，油价承压低位偏弱震荡。

(2)美国石油钻井平台数持续减少，但其原油产量还未明显下降

2015年11月25日公布数字显示，美国本周活跃石油钻井平台数量较上周下降9座，至555座，与去年同期相比下降1017座。近两个月美国原油产量暂持稳在915万桶/天附近，钻井平台数大幅减少对美原油产量的影响短期还未显现。

(3)欧佩克产量减少但仍处超产状态，俄罗斯原油产量小幅上升，美国产量暂持稳

欧佩克10月份原油日产量减少25.65万桶至3138.2万桶，为6月份以来最低；但今年市场对欧佩克原油的日需求量为2960万桶，低于当前日产量。俄罗斯10月原油日均产量录得后苏联时期纪录高位1078万桶/日，环比增长0.4%。美国10月份原油产量暂持稳在915万桶/天附近。后续重点关注美国原油减产情况及欧佩克12月4日的会议结果。

中长期来看，美国石油钻井数持续减少当中，估计美原油产量也将进一步下降，全球原油供应过剩的幅度将缩小；同时欧佩克部分成员国如委内瑞拉因低油价导致国内经济陷入困境，呼吁减产的意愿更为强烈，而欧佩克其他成员国因高度依赖原油出口收入，也难以承受长期低油价，所以不排除欧佩克在12月4日会议中协商减产的可能。当前美原油期价在前期低点40美元/桶附近震荡徘徊，后续重点关注欧佩克12月4日的会议结果。

2、上游原料乙烯价格小幅反弹回升

11月份乙烯价格小幅震荡上涨，CFR东北亚市场较前月末上涨55美元至1055美元/吨，月涨幅5.5%；CFR东南亚市场较前月末上涨45美元收于1055美元/吨，月涨幅4.46%。初始端原油价格在低位呈偏弱震荡走势，而下游聚烯烃市场价格下跌，同时需求较弱；乙烯价格上涨乏力，后续多可能偏弱震荡。

3、供应增加而需求较弱，后续存供应压力

(1)供应方面，国内产量及进口量处偏高水平，后续供应预增

LLDPE产量呈逐年增长态势，2015年1-10月份国内LLDPE累计产量442.9万吨，累计同比增长20.39%，其中10月份月产量46万吨，当月同比增长19.79%。

2015年10月，LLDPE月进口量达22.75万吨，进口量处中偏上水平。当前国内石化PE装置负荷率在高位持稳，后续又有两套共计60万吨/年煤制烯烃新产能计划投产，供应压力预增。而进口方面，进口差价已修复至微盈利状态，估计后续进口量多可能上升。

(2)需求方面，塑料制品产量持稳，塑料薄膜产量小幅增长、农用薄膜产量预减

2015年10月，塑料制品月产量676.77万吨，比前月产量下降0.01万吨；塑料薄膜月产量119.79万吨，比前月产量上升2.35万吨；农用薄膜月产量21.78万吨，比前月产量上升0.43万吨。在下游产品中，塑料制品产量基本持稳；塑料薄膜小幅增长；而农用薄膜将进入需求淡季，农膜产量预减对上游原料需求将相应减少。

三、行情展望及策略

因LLDPE期价大幅贴水于现货价格，短期存反弹修复动能，当前期价呈V型反弹走势。但从供需面来看，国内石化PE装置负荷率高位持稳、现货供应充足，后续又有煤制烯烃新产能投产，供应压力预增。而需求方面，下游农膜季节性需求回落，将进入需    求淡季，对PE需求端支撑减弱；总体来说PE供需面偏利空。短线抢反弹多单谨慎持有，止盈参考5日均线；中长线则暂且观望，静待欧佩克会议结果。若欧佩克会议有减产计划，油价反弹上涨将利好支撑PE期价，则偏多思维参与；若欧佩克坚持不减产，油价将受此利空打压下跌，PE成本端及供需面皆利空，期价多可能冲高回落重回跌势，则逢高偏空参与。