LLDPE期货回天乏术

上游原材料价格无明显反弹迹象，成本端难以形成支撑。LLDPE本身供应充足，当前生产利润丰厚、厂商无主动减产意愿，11月初至年末下游需求可能出现真空期，供需面压力进一步走强。LLDPE短期走势明显强于其替代品，有定价偏高嫌疑，后期可能出现向下调整。整体看，LLDPE利空云集、回天乏术，进一步走低概率大。

策略：

LLDPE的操作思路以反弹沽空为主。沽空对象以次新主力合约1605为主。

根据LLDPE1605合约的技术形态分析，在近三个月的走势中，周日线构筑了一个逐步收敛的大三角形整理形态，目前价格运行在三角形整理形态的尾部，呈下破并恢复跌势之势。

对1605具体的技术位分析如下：上方压力依次为：8000、8100，下方支撑依次为：7880、7730、7500、7000(其中，7780一线为收敛三角形，一旦下破，则按收敛三角形测算的量度跌幅为7000)。初步试空区间：7900-8100逢反弹逐步建仓，仓位10-20%。跟空或加空区间：7700-7880(破位回抽有效确认时)，两次仓位不超过20%。

风控：

分批建空，严格止损，在三角形未有效下破前，总仓位控制在10%以内，并设止损于8150-8200。

破位后的跟空和加仓时，总仓位不超过20%，全部止损保护设于8000。 相关报告：

第一部分 基本因素相关分析和技术分析

一、行业重要信息

1.八大石化项目落户曹妃甸

10月24日，曹妃甸国家级石化产业基地投资合作推介会在曹妃甸举行。曹妃甸石化产业基地配套30万吨级原油码头4座、10万吨级LNG码头4座，每年可接卸8000万吨原油和2000万吨LNG，可提供充足的原材料供应；石化基地配套岸线10.6公里，可建设35座5万吨级液体化学品码头，每年可确保6000万吨液体化学品进出。曹妃甸将以原油加工和轻烃加工为主线，以清洁能源、有机原料和合成材料为主体，以南堡盐化工为补充，以化工新材料和精细化工为特色，重点发展乙烯、丙烯、 芳烃、碳四、碳五产品链条，着力打造多产业集群循环发展的大型现代临港石化产业基地，环渤海区域原油、天然气储运中心，中国北方地区化学品贸易集散中心，形成5000万吨级炼油、千万吨级轻烃加工、400万吨乙烯、500万吨芳烃生产能力。

2.道达尔重启沙特石化扩能计划

法国道达尔公司和其合作伙伴沙特阿美公司有意对位于沙特朱拜尔的沙特阿美道达尔炼油和石化(Satorp)合资企业进行扩能。 沙特阿美持有Satorp合资企业62.5%股权，道达尔持有剩余37.5%股权。扩能计划包括新建一个乙烯联合体以及线性α-烯烃、聚α-烯烃和弹性体。 Satorp当前运营着一座40万桶/日加工量的出口型炼油厂和一个芳烃联合体。芳烃联合体设计年产70万吨对二甲苯和14万吨苯。炼油厂还生产20万吨/年的聚合级丙烯，部分供应先进石化公司生产聚丙烯。

二、基本面分析

1.产业链情况

LLDPE与上游原油及石脑油价格保持较高的联动性，与乙烯变动方向虽大致相同、但变动幅度有较大出入。

2.产业链供需分析

从原料角度分析，原油供应持续增加、下游需求增幅落后于产能、库存持续增加，短期内基本面压力难以改善，油价反弹无力。

自2014年起，原油供应量已连续七个季度超过其需求；今年以来日平均供需差异达到190万桶/日，2014年仅为100万桶/日。而根据OPEC与各国能源研究机构预估，2017年前该趋势将延续。

国内石脑油产量虽呈现下降趋势，但自给率也出现稳步下滑、自国外进口数量增加。对石脑油下游产品来说，石脑油的供应并没有出现明显变化。

国内乙烯产量在今年上半年虽有过明显下降，但下半年开始出现回升，最近一期产量已创下多年来新高。

PE供应在今年出现跨越式增长，9月PE树脂总产量137.3万吨，同比增幅高达65.22%；其中LLDPE产量47.90万吨、同比增长27.06%，LDPE产量20.10万吨、同比增长16.18%，HDPE产量38.20万吨、同比增长42.01%。PE产量的快速增长一是因为今年煤化工项目大量投放，致使产能加速扩张；二是原油、甲醇等原料价格的快速下跌刺激生产商生产意向。短期看，年内来自煤化工的产能将继续提升：中煤蒙大30万吨MTO装置11月起预计开始正式对外销售，神华神木11月也将开始试车。

塑料产量快速增长，但下游需求并未出现同步扩张。往年9月开始的塑料需求旺季在今年表现暗淡，各类产品增幅远逊于PE产量增幅。接近年底农用薄膜需求将出现季节性下降、加上地膜需求被推后、包装膜开工率不及预期等因素影响，11月至年底前PE需求或将出现断档。

3.利润分析

油制LLDPE各裂解环节价差均为正值、整体利润丰厚，煤制LLDPE利润也保持在2000元/吨以上，而LLDPE成品的出厂价和现货交易价格之间还有至少400元/吨的利润。总体利润可观，生产商暂无减产意向。

LLDPE现货对期货活跃合约升水短期运行于950-1030美元/吨，与近一年来的平均水平吻合，基差属正常范围。活跃合约对连续合约的跨期价差离正常水平的-430元/吨偏离幅度不大。

LLDPE与PP走势略有分化，L持续强于PP、两者价差拉大，高出近一年平均值约450元/吨，价差有调整需求。而在PP属于明显下跌趋势的情况下，L的调整方向趋于向下，短期可能或出现补跌。

LLDPE对HDPE价差出现大幅回升，对LDPE贴水也小幅收窄。LLDPE相对其替代物有估值偏高嫌疑，价差有修复可能。此外LLDPE若持续强势，从利润角度考虑可能引发全密度装置的转产，从而增加LLDPE供应，价差也将有所回复。

5.结论

上游原材料价格无明显反弹迹象，成本端难以形成支撑。LLDPE本身供应充足，当前生产利润丰厚、厂商无主动减产意愿，11月初至年末下游需求可能出现真空期，供需面压力进一步走强。LLDPE短期走势明显强于其替代品，有定价偏高嫌疑，后期可能出现向下调整。整体看，LLDPE利空云集、回天乏术，进一步走低概率大。

第二部分 策略

交易策略：综上所述，LLDPE的操作思路以反弹沽空为主。

交易计划：沽空对象以次新主力合约1605为主。

根据LLDPE1605合约的技术形态分析，在近三个月的走势中，周日线构筑了一个逐步收敛的大三角形整理形态，目前价格运行在三角形整理形态的尾部，呈下破并恢复跌势之势。

对1605具体的技术位分析如下：

上方压力依次为：8000、8100

下方支撑依次为：7880、7730、7500、7000(其中，7780一线为收敛三角形，一旦下破，则按收敛三角形测算的量度跌幅为7000)

初步试空区间：7900-8100逢反弹逐步建仓，仓位10-20%。

跟空或加空区间：7700-7880(破位回抽有效确认时)，两次仓位不超过20%。

第三部分 风控

风险因素：

1.原油目前仍保持反弹形态 ，如果原油反弹走强可能会抑制塑料的下行。

2.塑料产能相对集中，生产集团对价格影响力较强，如果生产集团有意护价，或干拢期价下行。

风险控制措施：

1.分批建空，严格止损，在三角形未有效下破前，总仓位控制在10%以内，并设止损于8150-8200。

2.破位后的跟空和加仓时，总仓位不超过20%，全部止损保护设于8000。