黑色板块异动 铁矿石一枝独秀

根据我们对宏观经济形势及产业链供需结构等各方面因素的分析，我们认为铁矿石在未来一段时间内将迎来一波触底反弹行情。因此，我们在具体的操作上将以逢低买入为主要策略，详细的因素分析及操作策略请见下文。

一、 政策宽松信号持续释放提振商品市场

在中国社会发展转型期，经济下行压力巨大，GDP增速更是连年下滑。2015年国家设定年内GDP增长7%的目标再下了一个台阶。今年前两个季度，GDP增速仅维持在7%，而第三季度因为金融领域的重挫市场预期纷纷下调。市场主流观点认为三季度GDP增速或只能达到6.8%的水平，这更是令中国经济蒙上了一层阴影。

不过作为一个政府调控比力度比较大的国家，官方为维持经济发展的调控举措也是在不断更新的。10月初，市场一度认为政府会再一次降准降息以缓解经济发展之忧，央行就在其网站上宣布在上海、天津、辽宁、江苏、湖北、四川、陕西、北京、重庆9省(市)推广信贷资产质押再贷款试点。虽然不是直接的调降动作，但业内人士表示资产质押再贷款试点，总量上市对冲经济下行压力，也是中国式刺激再现。更有甚者认为这就是中国式QE，甚至比拟当年的4万亿货币宽松政策，可见这一政策对市场的冲击。对于这一政策的解读，市场普遍认为这将是一个持续利好，也是政府为保障四季度经济压力有效缓解的开门利是。首先再贷款政策是对资本市场和实体经济的重大利好。这不仅放宽了资本市场再融资的门槛也减轻了实体企业因为资本流动性问题而不能有效发展桎梏。其次，这也解决了地方债务的风险和压力，甚至将风险转变为发展的动力。业内人士认为央行的这一政策将部分地方债务以资产的形势纳入到央行的资产中，大大减轻了地方财政压力，且资本流动性提升将压力转变为经济发展的动力。因此这一举措不仅仅是短暂的经济刺激，而将在未来一段时间内逐渐发挥其效用，以刺激经济的再发展。

当然从目前国内的各项经济数据指标来看，整体经济环境还难乐观，对于积极的货币政策包括四季度再降息降准的预测仍不绝于耳。2014年下半年开始国内利率及存准率就连续下调，这在一定程度上缓解了国内经济下行的压力。10月14日，国家统计局公布了9月PPI同比下降5,9%，CPI同比上涨1.6%。面对PPI持续43个月负增长，CPI涨幅也明显下降的不利影响，央行选择在四季度降息降准的可能性大大提升。

二、 供给压力减小联合基差修复需求支撑铁矿石期价

1、进口货源到港压力较小

今年以来，国内矿山退出生产的企业较多，统计局数据显示铁矿石产量较比去年同期下降10%以上，而且实际降幅可能更大。

海关数据显示，2015年1—8月，我国铁矿石进口累计61295.93万吨，同比减少0.2%。进口量几乎与去年同期持平，但巴西、澳大利亚的主流矿进口量同比增加4905.7万吨，巴西、澳大利亚之外的非主流矿进口同比减少5048.1万吨，进口自巴西和澳大利亚的铁矿石占铁矿石总进口量的比重，自去年年初的70%持续攀升至目前的85%。这意味着，随着2014年以来铁矿石价格的持续下跌，高成本非主流矿逐渐退出市场，而主流矿山依靠低成本优势和产能扩张不断扩大市场份额。在预期未来一年低成本主流矿山新增产能仍将持续投放的情况下，主流矿山的市场份额很可能进一步提高。那么，主流矿山的发货量和到港量就成为影响铁矿石价格变化愈发重要的因素。

根据最新数据，10月4日当周，澳洲、巴西铁矿石发货总量 2213.7万吨，环比降 284.3 万吨。其中澳洲铁矿石发往中国的数量较9月27日当周减少215万吨或8.8%。我国北方六港澳洲铁矿石到港量为 1059 万吨，环比增 68 万吨，前期未到港的大部分澳矿抵港，这减轻了短期在途未到港澳矿的潜在供应忧虑。

矿山方面，10月11日当周，力拓、BHP 和 FMG 发往中国量分别为 476 (-67)万吨、466.4(+48.4) 万吨、222.2(-155.2) 万吨，淡水河谷发货量 586.1(-88) 万吨，四大矿合计发货量为 1750万吨，环比下降247.7万吨。根据以上数据综合分析，短期内进口铁矿石到岸压力较小。

2、港口库存显著下降

数据显示，截止10月9日，全国 41 个主要港口铁矿石库存较节前大幅减少459万吨至8093万吨，较去年同期减少2517万吨，同比减少25.4%，，为1年半低位。主要受制于三个原因，其一是前期澳洲巴西天气不佳，大风天气影响船舶靠岸致使到港量减少。其二是节日期间钢厂采购增加且钢厂降低了生产成本相对较高的国产矿的使用配比。其三是据传四大矿山有意控制发货节奏。虽然上述只是港口库存下降的原因可持续性仍有待观察，但是由于上文我们预计短期矿石到港量稳定，因此港口库存有望保持相对低位。

3、基差修复需求支撑I1601价格

当前铁矿石仍维持近高远低的价差倒挂结构，期货深度贴水现货。截止10月9日收盘，I1601合约报391元/吨，贴水现货约81元/吨，贴水幅度达17%。由于短期铁矿石现货供需有望保持相对稳定，预计现货价格以稳为主。而从历史前值来看，当前的期现贴水值已处于高位，未来基差回归是一个必然趋势，受基差修复的潜在需求支撑，预计铁矿石期货1601合约在四季度或将有较大可能反弹。同时，鉴于今年以来期货市场上的铁矿石近月合约在临近交割时多次出现明显大幅上涨、向现货价格回归的现象，预计铁矿石期货空头或也将在交割前逐步移仓至远月合约，近月I1601合约反弹动能或一触即发。

结论：虽然铁矿石期货价格前期持续萎靡，停留在成本区间附近，但是其高集中度的行业特性也必定使得这种状况无法长时间维持，加之节后铁矿石到港压力较小、港口库存显著下降以及受基差修复的潜在需求支撑，预计铁矿石短期探底回升的可能性大。此外，虽然淡季将至，钢厂频传减产消息，但是国内钢材(1831, -4.00, -0.22%)出口连创新高。海关数据显示，2015年9月我国钢材出口量为1124万吨，同比大增32%；今年出口钢材已占总产量的10%，出口增加可能成为钢材及铁矿石价格触底的一个重要动力。

三、 操作策略与风险控制

操作品种： 铁矿石

操作合约： 1601

操作方向： 买

入场价区 ： 385—395

资金占用： 30%

操作手数： 600

止损价区：370-380

目标价区：405-415

操作时风险控制主要有以下策略：1. 分段建仓，灵活操作，由于目前出现中性偏多行情，在目标进场区域，考虑逢低建仓，冲高后适当减仓卖出，大幅杀跌后适当加仓，整体持仓不超过资金30%；2. 进入止损区域后，考虑逐步止损，若行情波动对现有头寸明显不利，一次性全部止损；3. 行情波动剧烈或方向不明朗时，卖出焦煤1601合约或焦炭1601合约对冲风险。