铁矿石期货近期短多长空为主

节前黑色产业步入下行通道，国庆节后期螺、期焦、铁矿均有不同程度的反弹，其中铁矿反弹力度最大，盘中触及涨停，增仓11万手，随即行情出现反复，黑色产业价格集体再度回调，12号夜盘行情出现快速下拉。但基于铁矿期现基差仍处于高位，后期仍有基差修复需求，并且“金九银十”期望犹在，钢厂开工率虽有减产但减产力度较小，大规模减产并未集中爆发等因素影响，短期铁矿仍有反弹需求。但长期来看，内需低迷、出口转差、钢厂经营形势恶化、矿石供应量增加及系统性风险担忧等多重因素导致了长期趋势仍旧为空。综合来讲，需要关注上述因素的变化情况，本文试着从各角度评估事件发生的概率情况。

1.铁矿库存快速下降，同季比较相对低位

节后铁矿石行情出现反弹，主要原因在于港口库存短期消化速度增快。节前港口库存连续两周上涨，短期港口矿石堆积，国庆节后，港口库存集中消化，9日港口库存直接从8552万吨下降至8093万吨，一周直降459万吨。港口库存快速下降主要归因于国庆期间天气问题，使得部分沿江及南方港口到港量减少，并且大风使得港口封航压港严重，众多船只在锚地等待靠泊，与此同时，京唐港、曹妃甸港的疏港量较节前有所提升，短期的港口库存压力得到释放，港口库存短期消化较快。

与此同时，从港口库存同季比较来看，目前港口库存维持8000万吨左右，较2014年同期水平偏低，同时，相对于2015年上半年约1亿吨库存数量下降20%，现今库存量处于相对低位，库存压力不大，市场承压小。且近期港口库存快速增大至前高水平的概率偏小。后期的港口到港、疏港量逐步转向正常，所以短期的库存集中增多，库存激增的压力出现概率不高，由此猜想，短期港口库存对于矿石价格承压将减弱。

2.钢厂开工率未减， 处于高位运行

矿石消化一则是看库存量，二则就是看需求情况。国庆期间，唐山地区高炉开工率继续维持高位，高炉统计总数164家，开工数143家，开工率87.2%，开工保持在历史同期均值水平。据统计，唐山地区总产能约267立方米，在产产能247立方米，唐山地区产能利用率高达93%，整体产能水平对矿石价格具有支撑作用。在钢厂亏损情况下，出现如此高的产能，主要原因是资金压力及对“金九银十”期望所致。

银行对钢铁行业限贷，钢铁行业的资金压力一直很大，而随着钢厂不断亏损，现金流更是雪上加霜，不少企业已出现明显的资金流压力，甚至出现无法偿还贷款的企业。而且临近年底，银行会进一步收紧信贷，银行对钢厂自然会更加“关注”，银行对贷款对象的审核会进一步加强。钢厂面对如此大的资金压力，现今最怕的却是银行出现抽贷情况。当前银行政策有松有紧，贷款倾向于实力强劲的钢厂，若想继续保证资金来源，维持现金流运转，钢厂必须保证生产。受此原因钢厂短期大规模减产情形将难以展现。从实际调研情况来看，内陆钢厂产量缩减力度较大，非内陆钢厂的话，中小钢厂高炉检修的情况增多，大型钢厂仍继续维持生产，大规模钢厂依旧保持正常运转。真正的大规模减产从而压缩需求量的发动点主要应该落在大型钢厂上。

3.钢厂仍保持亏损，但忍耐力强

据模拟生产利润跟踪情况来看，自8月份成材现货价格有所提升以后，模拟钢厂利润亏损幅度明显减少，可9月份亏损再次回到每吨亏150-200水平，钢厂的生产积极性后期将会减弱。如今，大钢厂对亏损的耐受度比较高，一般只有出现长期大幅亏损后(已不能带来正向的现金流)，才会考虑减产。据调研情况来看，整体格局是不太乐观的，呈现普遍亏损态势，但分化是比较严重。钢厂盈利分化体现在两个方面，一是地区分化，从调研看内陆钢厂经营形势要明显差于沿海，收缩产能的意愿较强。沿海地区减产力度和资金实力较大， 减产意向趋弱。二是产品分化，不同成材的生产企业利润空间也不相同，其中长材企业较好，亏损力度较小，尤其是螺纹钢的生产企业，山东地区有的企业甚至还有毛利，华东地区表现也不错。从这个角度来说，如果钢厂的产品更多元(企业可以缩减亏损大的产品产量，扩大亏损小的产品产量)，附加值更高的话，盈利能力也会相应的提高。鉴于对上述情况的认识， 钢厂短期集中减产的可能性减少，快速压缩产能概率缩小。

4.矿石期现基差将逐步缩小

从铁矿石基差角度来看，矿石期现基差前期最高到达110附近，现货远升水于期货，随后进行基差回归，采取主要方式则是现货价格平稳，期货价格补涨。近期，现货价格继续波幅不大，维持在425-435之间，期货快速拉涨近30点，使得基差回归近30点，据统计学原理，历次基差达极值后都有一次基差的修复，使得矿石的下跌动能减弱。自14年来，基差的修复过程往往以期货追逐现货价格为主，现货价格的平稳与期货价格的补涨也成为近一年来基差修复的主要手段。由此也可推出，短期期货铁矿的下跌动能将会缩小，反弹概率比继续杀跌动力大。

5.技术上分析

10月9日期货铁矿1601合约，以涨停放量形式突破前期下降趋势上沿通道，并且突破20日均线重要压力位，短期格局偏强。虽随后呈现回调态势，但依据技术图形研判，后期仍有再度拉升空间，故短期上冲概率加大，短期操作以反弹为主。

6.具体操作计划

短期铁矿石主要采取短多策略，预计使用总资金为500万，仓位采取轻仓做波段为主，具体的点位会根据行情变化而进行调整。

通过上文分析来看，短期矿石价格快速大幅走低概率减少，基本面暂时趋于平衡，低位的港口库存以及平稳的钢厂开工率不支持矿石期货价格快速走低。期现基差上仍有修复动能，故短期矿石期货准备轻仓试多。但本次交易中，若后期出现内需持续低迷，钢厂大幅减产，矿石供应量增大等情况，会实时调整策略，进行风险控制。