聚烯烃类期货后市交易策略

一、拟定的LLDPE、PP交易策略

L1601合约交易策略

开仓交易方向：多

初始建仓价区间：8300-8500

资金占比规划：0%-40%(根据LLDPE品种市场状态预判、系统性风险程度预估、账户总体交易计划动态调整隔夜及日内头寸)

止损价区间：8100-8200

预期可能到达目标价区间：8800-9200

PP1601合约交易策略

开仓交易方向：空

初始建仓价区间：7600-7800

资金占比规划：0%-40%(根据PP品种市场状态预判、系统性风险程度预估、账户总体交易计划动态调整隔夜及日内头寸)

止损价区间：8000-8100

预期可能到达目标价区间：6500-7200

二、交易策略的基本面逻辑

2.1制造业宏观概况

国内制造业景气度低迷，仍处于收缩期，近几个月公布的国内PPI数据基本都低于市场预期，国内制造业经济下滑态势严峻；根据摩根大通调查数据，全球制造业整体处于扩张状态，但力度已持续下滑。我们认为，现阶段国内制造业景气度下滑趋势还无法确定已结束，宏观经济增速是否已见底亦无法下定论，所以与宏观经济息息相关的工业品大类价格可能因成本的支撑出现阶段反弹走势，但是下跌周期是否已结束，此刻还不宜过早下结论。基于制造业宏观大势判断，化工品大趋势或仍为空，可把握超跌后的反弹，但逢高空仍是目前的首选交易策略。

2.2原油市场概况

年初至今，国际原油现货价格在50美元/桶上下低位运行。6月份OPEC会议决定维持原油3000万桶配额不变，7月份实际产量为3210万桶/天，接近历史产量最高记录。俄罗斯也在9月份明确表示不会减产，各个产油国虽然面临低油价的打击，但是没有哪一方会选择最先减产。后期原油供应端预计压力不会减小。美国商业原油库存与石油产品库存仍处于交替上升阶段，商业原油库存与石油产品库存合计迭创新高，暂还无法判断原油糟糕的供应面拐点何时到来。后市我们维持对原油价格整体低位区间运行的判断。

2.3石脑油价格、乙烯单体价格、丙烷价格、丙烯单体价格及其裂解价差

近期石脑油裂解价差处于0值附近震荡，对后期原油价格影响相对中性。乙烯裂解价差近期已跌至近两年来低位，我们认为，考虑到东亚地区略紧的油制乙烯产能，350美元/吨的乙烯裂解价差或是阶段底部，若原油价格近期无持续下跌趋势假设成立，东亚地区乙烯单体价格在800美元/吨(石脑油450美元/吨+350美元/吨的乙烯裂解价差)或阶段企稳，可关注基于此判断的交易机会，对于LLDPE，乙烯单体价格加上300美元/吨的聚合环节增加值，1100美元/吨的LLDPE或是阶段底部。同时，我们不看多丙烯裂解价差的后市，原因主要在于国内的MTO、MTP、PDH等工艺设备已大量投产或将大量投产，油制丙烯工艺面临较大的市场竞争，油制丙烯利润压缩在所难免，在美国与西北欧丙烯单体价格暴跌与东亚地区丙烷脱氢原料丙烷价格暴跌双重的影响下，不排除后期东亚地区丙烯单体价格跌至600美元/吨(可对应均聚PP人民币7000元/吨)下方。

2.4 LLDPE与PP现货价格

低密度线性美金盘报价1100折算人民币价大致9000元/吨，国内煤化工制7042型号LLDPE山东市场(LLDPE基准交割地)报价大致8800元/吨，国产拉丝PP华东(PP基准交割地)报价8000元/吨，低价美金盘拉丝PP报价折算人民币大致8100元/吨。我们预计，受益于乙烯价格或阶段见底短期LLDPE现货价格有望企稳，PP拉丝现货价格仍有可能在原料丙烯价格下跌带动下走低。

2.5期现货市场库存概况

期现货市场库存数据无明显异动，对后市价格预判缺乏有力的指引。

我们认为聚烯烃类期货大趋势策略宜空，但站在目前时点和价位考虑，我们对L1601合约与PP1601合约有分化的观点。基于以上几点分析，我们认为国内LLDPE现货价在8800或是阶段底部，若原油市场反弹、乙烯裂解价差反弹等因素出现，LLDPE现货价阶段高点或至9200以上；国内拉丝PP现货价的阶段高点或就在8000附近，后期若东亚地区丙烯单体价格暴跌，PP现货价的阶段低点或至7000以下。考虑期货合约贴水现货幅度，再结合期货市场自身的独特运行规律，我们拟定了本报告第一部分的LLDPE期货与PP期货的交易策略各项具体内容。

三、导致交易策略失败的若干风险因素例举

我们基于第二部分若干假设前提得出相关结论，并进一步制定了交易策略，若这些假设前提实际不成立，可能导致做多L1601合约交易策略、做空PP1601合约交易策略部分或全部失败；

大宗商品市场持续低迷、投资者信心缺失或不断压低市场对后期聚烯烃类现货的价格预期，导致远期的聚烯烃类期货合约价格在合约成交量活跃期贴水持续走低不修复，可能导致做多L1601合约交易策略失败；

原油价格后期持续走高、产能较大的丙烯生产装置意外检修或停产、国内环保政策造成生产环节成本超预期抬升或聚丙烯产量超预期下降都可能导致做空PP1601合约交易策略失败；

国内外宏观经济及金融市场出现动荡带来的系统性风险，可能导致做多L1601合约交易策略、做空PP1601合约交易策略部分或全部失败。

四、特别提示

本报告站在9月8日时点分析并得出结论，后期市场出现重大变化时将修正或更新聚烯烃类期货品种的相关交易策略报告。本团队依据本报告拟定的交易策略及本团队交易决策体系执行操作与履行风险控制。