市场缺乏足够利好 黄金期货反弹抛空

一、行情回顾

2015年1月5日至2015年6月30日黄金期货1512合约总体呈冲高回落态势，开盘价240元/千克，收盘价238.05元/千克，最高价263.20元/千克，最低价224.50元/千克。美国经济数据表现参差不齐，市场预期美联储加息步伐会延后，然而美联储主席耶伦又向市场透漏年内会加息的信号，再次给短期燥热的金市泼了一盆冷水。基本面，中国股市大量分流了现货市场资金，需求疲软，而印度也进入消费淡季，亚洲地区整体实物需求表现不佳。资金面，基金更倾向于短线操作，都不敢过分追涨杀跌。整体而言，贵金属市场较上个月并没有太大改观。后期美联储动态以及美元走势仍是主导金银价格的主要因素。

二、宏观经济

近期数据消息面总体对美元不太有利，使得美国首次加息时间可能延后。美联储议息决议决定维持联邦基金利率不变，并进一步表示利率调整进程将参考经济数据，但也预测2015年底联邦基金利率将为0.625%，这或意味着年内可能存在两次加息。美联储还预计2016年利率攀升至1.625%，低于3月份预期的1.875%。而投行们也纷纷推迟了对美联储升息的预期。美银美林表示，核心PCE通胀率最近数月下滑，美元升值的滞后效应和潜在消胀效应，意味着我们之前关于9月份加息的基准预测面临显著风险；巴克莱资本也预期未来加息力度低于此前预期；高盛首席经济学家表示，预计美联储首次加息时间将为12月，他之前的预测是9月。本周美国5月未季调消费者物价指数(CPI)年率为0%，前值为-0.2%，与预期持平。参考1971年至今的美国利率走向与CPI指数之间的关系，极少见在CPI低于2%时，会真正进入升息紧缩的案例，即便升息，也是让利率回归大致正常的环境，不会有真正紧缩用意。

长远来看，美国经济复苏的步履虽见蹒跚，但相对于几年前，已明显走出泥潭，率先步入相对良性的复苏轨道。处于零位附近的物价指数扭头上行是迟早的事情。再看全球其它主要经济体，欧元区虽难言步入复苏轨道，但已确定走出两轮欧债危机冲击后的泥潭；中国实体经济也有望在2015年末见底，中国经济的转型也正在新一届政府的倡导下如火如荼；日本经过连续2年的超宽松刺激，令日元大幅贬值，在刺激经济与物价的效果也成效显著；相信俄罗斯会比2014年有所好转。故此，全球经济可能都正在迎接一个拐点的到来，全球物价指数也理应对应着一个拐点的到来。基于此，我认为当前金价正处于一个宏观底部区域。如果再见新一轮再创新低的打压，那可能真的就是最后一次宏观诱空了。接下来的金价应该步入新的牛市通道，只是新一轮牛市的孕育要经历多长时间。

一个很重要的指标就是美国消费者物价指数。目前美国消费者物价指数处于零位附近，但常态应维持在3%左右，尽管美联储不断宣称的是追求2%的通胀目标，这或就像美联储前两年宣称追求6.5%的失业率目标，而实际追求着5.2%左右的失业率目标一样，他们不愿为市场做出过长的货币政策前瞻指引。个人倾向追求3%的消费者物价指数年率是美联储的基本目标，只是美联储不会这样去表达，以免引起市场猜想。从这个角度来看，宽松政策还会持续很长一段时间。另外，希腊成为IMF[微博] 史上首个违约的发达国家，在未能偿还15.5亿欧元IMF 贷款后，希腊总理向欧洲稳定机制(ESM)提出了两年的延长救助申请，以支付未来两年希腊所有的财政需求，包括债务重组计划。此举是希腊在五个月的谈判于上周末破裂之后，强迫债权人伸出援助之手的最新尝试。齐普拉斯宣布7 月5 日将就最新的紧缩措施进行公投，而在欧洲领导人看来，这是最终决定希腊是否留在欧元区的 一次投票，加之公布的欧元区6 月通胀走软，进一步远离欧洲央行[微博]的目标，通胀再次下滑凸显出欧洲央行在实现物价目标和施行QE 上还有很多工作要做。

三、后市判断

1.库存

COMEX 黄金库存目前约有789 万盎司，近期没有太大变化，跟年初的水平基本持平。

上期所黄金库存近期出现了较大回落，目前为2832 公斤，较6月初的高点4533 公斤减少了1701 吨，减幅43%。近期随着金银价格大幅回落，部分套保盘选择出货，而在目前的低价位下企业不愿意继续出货。从金交所交收情况来看，也是如此，近期交收量也不大，可以从侧面反映出现货企业的惜售心理。另一方面，目前处于需求淡季，加之对于后市的悲观情绪，下游企业采购也没有太大动力。

2.ETF 持仓

6 月中上旬SPDR 持仓出现6 次减仓现象，但最近却开始增仓，虽然增幅较小，但至少说明目前价位基金已经不愿意再继续抛售黄金，甚至开始出现低吸现象。

3.综述

美元指数近期一直维持93-96区间盘整，短期再次击穿93点破位下行的可能不大，阶段性美元恐将再度转强，甚至中期后市美元或都期 难以再度有效击穿93点。但阶段性后市，美元指数可能在93点上方横向区间整理。这对于中长线金银仍起到压制作用。

国际金价目前陷入1150-1200美元区间震荡，向上向下突破似乎都缺乏足够的动力。短线可能会出现超跌反弹行情，但是中长线依然会维持弱势。宏观面美联储在年底加息的可能性较大，长期利空的大环境未有改观，美元指数反弹压制金价走势。

基本面，亚洲实物黄金的需求转向疲软，中国股市创七年新高、印度正处消费淡季，均不利亚洲实物金需求。

资金面，期货市场出现空头处于历史高位，有回落风险，且ETF出现增仓现象，说明短期或迎来小幅上涨行情。

技术面，金价上方面临1220-1240美元阻力，下方受到1170美元强劲支撑，上下突破都十分困难。

整体而言， 7 月份黄金价格很难走出宽幅震荡行情。继续向下的空间不大，但是在缺乏足够利好的情况之下，反弹空间也十分有限，建议投资者维持逢反弹卖出的操作思路。