厄尔尼诺牵出农产品机会

一、厄尔尼诺的定义

厄尔尼诺暖流，太平洋一种反常的自然现象。在南美洲西海岸、南太平洋东部，自南向北流动着一股著名的秘鲁寒流，每年的11月至次年的3月正是南半球的夏季，南半球海域水温普遍升高，向西流动的赤道暖流得到加强。恰逢此时，全球的气压带和风带向南移动，东北信风越过赤道受到南半球自偏向力(也称地转偏向力)的作用，向左偏转成西北季风。西北季风不但削弱了秘鲁西海岸的离岸风——东南信风，使秘鲁寒流冷水上泛减弱甚至消失，而且吹拂着水温较高的赤道暖流南下，使秘鲁寒流的水温反常升高。这股悄然而至、不固定的洋流被称为“厄尔尼诺暖流”。

厄尔尼诺又分为厄尔尼诺现象和厄尔尼诺事件。厄尔尼诺现象是发生在热带太平洋海温异常增暖的一种气候现象，大范围热带太平洋增暖，会造成全球气候的变化，但这个状态要维持3个月以上，才认定是真正发生了厄尔尼诺事件。

对厄尔尼诺现象形成的原因，科学界有多种观点，普遍的看法是：在正常状况下，北半球赤道附近吹东北信风，南半球赤道附近吹东南信风。信风带动海水自东向西流动，分别形成北赤道洋流和南赤道暖流。从赤道东太平洋流出的海水，靠下层上升涌流补充，从而使这一地区下层冷水上泛，水温低于四周，形成东西部海温差。但是，一旦东南信风减弱，就会造成太平洋地区的冷水上泛减少或停止，海水温度就升高，形成大范围的海水温度异常增暖。而突然增强的这股暖流沿着厄瓜多尔海岸南侵，使海水温度剧升，冷水鱼群因而大量死亡，海鸟因找不到食物而纷纷离去，渔场顿时失去生机，使沿岸国家遭到巨大损失。

二、厄尔尼诺的判断指标

厄尔尼诺的监测：主要包括各区的南方涛动指数(SOI)、Nino指数、信风指数、哈德莱环流和瓦克环流指数等。

1、南方涛动指数

南方涛动实际是反映了具有行星尺度的热带大气系统在季节时间尺度上的振荡，这种振荡正是对赤道太平洋冷海温、暖海温时期交替变化所造成的下垫面海温场的热力强迫的响应。南方涛动指数(SOI)，气象学上用南太平洋大溪地与达尔文两地的气压差来衡量，反映了厄尔尼诺现象的活跃程度。具体关系是：南方涛动指数出现持续性的负值，该年有厄尔尼诺现象。相反地，如果南方涛动指数出现持续性的正值，该年有反厄尔尼诺现象也就是拉尼娜现象。

当SOI>0时(强指数时期)，反映热带西太平洋和东印度洋的低气压与东南太平洋的高气压都比较强；东西方向上气压梯度大，南太平洋上有较强的东南信风和赤道东风。

当SOI<0时(弱指数时期)，反映热带西太平洋和东印度洋的低气压与东南太平洋的高气压都比较弱。东西方向上气压梯度弱，南太平洋东南信风减弱，赤道东风也减弱，甚至会出现西风。

根据监测显示，南方涛动指数已连续12个月出现负值，厄尔尼诺现象形成。

根据SOI与盘面价格的相关性分析，我们发现，一般在厄尔尼诺发生后半年至一年，白糖与棕榈油都会出现大牛行情。

2、尼诺指数

继澳大利亚气象局近在今年5月26日，近5年来首次宣布厄尔尼诺现身以后，其在6月9日最新公布的厄尔尼诺提示报告中，也进一步提高了厄尔尼诺的等级。报告中指出，热带太平洋地区海表温度已经连续两个月高于厄尔尼诺临界值，且仍在持续升温，热带季风从今年开始就表现的较为偏弱，且目前表现的更是弱于历史平均水平。

从海表温度变化图可以看到，太平洋赤道附近到南美洲沿岸已经形成了一条高温海表带，且这种异常的高温现象在过去两周出现明显的增加现象，并且影响的范围持续拉长扩大。从厄尔尼诺的指标上来看，一般会观测5个厄尔尼诺指标，包括Nino1,Nino2,Nino3,Nino3.4,以及Nino4，这几个指标一般指的是不同区段的一个海表位置。一般来说，将Nino3海表温度连续6个月大于0.5摄氏度定义为一次厄尔尼诺现象，或者把Nino3.4海表温度的三个月平均滑动值高于0.5摄氏度定义为一次厄尔尼诺事件。那么从当前的数值来看，所有区域的这5个指标都至少大于等于1.2摄氏度，有部分地区甚至会高于2摄氏度。这种现象是很少见的，只有1997-1998年的厄尔尼诺现象有出现过。

三、厄尔尼诺的现状

1、对世界影响

厄尔尼诺现象发生时，由于海温的异常增高，导致海洋上空大气层气温升高，破坏了大气环流原来正常的热量、水汽等分布的动态平衡。这一海气变化往往伴随着出现全球范围的灾害性天气：该冷不冷、该热不热，该天晴的地方洪涝成灾，该下雨的地方却烈日炎炎焦土遍地。

一般厄尔尼诺发生的季节并不固定，厄尔尼诺的全过程分为发生期、发展期、维持期和衰减期四个时期，持续时间短的为半年，长的可达一两年。主要影响区域是东南亚、澳大利亚、巴西、印度、中国；从降雨情况来看，一般会导致东南亚、澳大利亚、印度干旱，巴西(北部少雨，中南部降雨过多)，中国(北方少雨、南部多雨)；从气温来看，冬天将导致中国东南地区、美国南部、印度、东南亚、澳大利亚南部和巴西南部气温偏高，东南亚和非洲南部干旱高温，夏天则导致印度、东南亚、澳大利亚和中美洲干旱，巴西中南部高温。受厄尔尼诺现象直接影响的领域主要有农业、林业、畜牧业、渔业、交通运输业等。

2、对中国影响

厄尔尼诺对我国夏季气候影响比较复杂，一方面与厄尔尼诺的发展快慢、增强或减弱趋势、空间分布型有关，同时我国东部是东亚显著季风的气候，气候异常变化也受到中高纬度环流、青藏高原下垫面热力状况等多种因素制约。因此厄尔尼诺年我国的气候也具有复杂性，有的厄尔尼诺年大部分地区降水偏多，有的年份是淮河流域洪涝，有的年份长江流域洪涝，有的年份长江以南地区降水明显偏多。今年是厄尔尼诺年，夏季南方涝、北方旱，也是其发生的可能性比较大，但具体情况需要根据多种因素综合判断。

四、厄尔尼诺对大宗商品的影响

根据数据统计发现，厄尔尼诺爆发后的3-6个月，棕榈油、白糖、豆粕往往跟随一波大牛市。

如2006年爆发的厄尔尼诺(2006.5-2006.12)，棕榈油因2007年下半年上市，一上市后便出现牛市，由8400点涨至12000点，涨幅达48%；白糖牛市现于2007.5-2008.2，由3600点涨至4700点，涨幅达30%；豆粕牛市现于2006.12-2007.3，由2268点涨至2788点，涨幅达23%。

如2009年爆发的厄尔尼诺(2009.5-2010.3)，棕榈油牛市现于2010.6-2011.1，由6600点涨至10000点，涨幅达50%；白糖牛市现于2010.5-2011.1，由4800点涨至7300点，涨幅达52%；豆粕牛市现于20010.6-2010.11，由2748点涨至3588，涨幅达30%。

根据厄尔尼诺的规律我们发现，厄尔尼诺一般在第二季度爆发(3-5月份)，于第四季度结束，若当年厄尔尼诺较强，则可能于次年第一季度结束，厄尔尼诺现象持续时间为6-9个月。而结束后3-6个月，往往跟随着棕榈油与白糖与豆粕的一波牛市，呈现出的共振度较大，基于厄尔尼诺导致的农产品(16.50,0.52,3.25%)牛市行情，我们下文予以具体分析。

根据NOAA与澳大利亚气象局数据的监控，本次厄尔尼诺爆发于2015年4月份左右。基于上文的分析，我们预测今年厄尔尼诺将结束于2015年12月份-2016年2月份，这样看来，棕榈油、白糖、豆粕甚至橡胶、贵金属等大宗商品受厄尔尼诺的影响，将于2016年二季度出现牛市，虽千呼万唤始出来，但牛市一旦确定，涨幅或高达30%-50%。

我们能基本确定明年二季度的牛市，但对于2015年下半年的行情预测，我们持有保守态度。虽有厄尔尼诺题材炒作，但大宗商品的基本面仍较为疲弱。首先去库存化仍是白糖与棕榈油与豆粕面临的首要问题，其次外盘的疲弱仍然拖累国内盘面。我们认为今年下半年盘面或将呈现筑底过程，并且于基本面上消化积弊已久的库存问题，如粕类目前虽涨库严重，但较高养殖效益已现，存栏量拐点呼之欲出，在盘面的震荡筑底过程中，今年下半年的持续补栏将消化粕类的需求问题。

1、棕榈油

棕榈油是油棕树上的棕榈果压榨而成，果肉和果仁分别产出棕榈油和棕榈仁油。棕榈油经过精炼分提，可以得到不同熔点的产品，分别在餐饮业、食品工业和油脂化工业拥有广泛的用途。棕榈油的主产区主要是东南亚和非洲，产量约占世界棕榈油总产量的88%，印度尼西亚、马来西亚和尼日利亚是世界前三大生产国。按照棕榈树的生长状况，月累计降雨量低于20厘米则对棕榈树生长不利。11月至次年3月正是印尼和马来西亚棕榈油压榨高峰，此期间发生厄尔尼诺将可能导致马来西亚和印尼的棕榈油因遭遇干旱而减产，但由于棕榈油开花结果压榨的长周期，干旱对棕榈油单产的影响一般滞后半年左右。

在厄尔尼诺发生时期，马来西亚棕榈油均出现小幅减产或者产量增速明显放缓的现象，2006年9月至2007年1月期间发生的厄尔尼诺现象导致BMD棕榈油价格连续上涨18个月，累计涨幅达137%，2009年7月至2010年4月发生的厄尔尼诺推动BMD棕榈油价格上涨57.7%，DCE棕榈油上市以来经历了09-10年厄尔尼诺气候，价格上涨30%多。

此外，在中国的油脂消费市场上面，豆油和棕榈油分别占油脂消费的40%和20%，是国内油脂消费的主要品种。虽然他们有不同的基本面，但是两者具有很强的可替代性，使两者价格相关性高，厄尔尼诺若发生提振棕榈油价格的同时也将推涨豆油的价格。

2、白糖

甘蔗原产于热带、亚热带地区，最大的甘蔗生产国是巴西、印度和中国，适宜种植在热带和亚热带的作物，其整个生长发育过程需要较高的温度和充沛的雨量，一般要求全年大于10℃的活动积温为5500℃-6500℃,年日照时数1400小时以上，年降雨量1200毫米以上。然而过量的降水对甘蔗的成长起到适得其反的作用。以巴西中南部产糖区为例，当降水偏多时，榨季尾端的潮湿天气将减少甘蔗的糖含量。以巴西中南部产糖区为例，2009年7月-2010年4月发生了一次中等厄尔尼诺事件，导致巴西中南部降水偏多，过量的降水导致甘蔗的糖含量减少。由于甘蔗的生长期在9—17个月。这次厄尔尼诺带来的大量降雨，导致巴西2011/2012年度的甘蔗在种植面积增加1.41%的基础上，总产大幅下降6%。由此推动国际糖价连续9个月大幅上涨，期价一度飙升至32.64美分/磅，创下历史最高价，累计涨幅达119.71%。

3、大豆、豆粕

从历史上看，厄尔尼诺会导致阿根廷的降雨偏多，利于大豆产量提升。美国、巴西、阿根廷是中国大豆的主要进口国，阿根廷大豆增产，会对美国、巴西大豆价格造成压力，有利于中国大豆压榨商进行大豆的采购进度。如果北美大豆在播种期之后遭遇厄尔尼诺，将会为其生产期带来丰沛的降雨，有利于大豆中后期生长阶段的灌浆。通过历史数据比对，在发生厄尔尼诺现象的大多数年份，大豆年产量比前后年度的产量总体偏高。

五、厄尔尼诺导致的投资机会

棕榈油：1601合约于4950一线布局多单，目标位5700，止损位4700，周期半年。

白糖：1601合约于5500一线布局多单，目标位5950，止损位5350，周期2-3个月。

豆粕：因基本面仍较为疲弱，我们预测2015年下半年仍有一波震荡下行，因而不推荐做多机会。