美国经济走强 黄金期货承压探底

基本面弱势，难以支撑金银价格上行。主流持仓持续缩减，显示贵金属市场悲观态度金银弱势难改，下半年或将持续探底。

第一部分 2015年上半年贵金属行情回顾

2015年上半年黄金和白银价格走势基本相似，1月金银延续前期震荡上行格局，美国黄金连续指数加速冲高至1307.8美元/盎司，对应沪金指数上涨至阶段高点262.2元/克；美国白银连续指数上冲至18.50美元/盎司，对应沪银指数上涨至3910元/千克。之后金银价格急速下跌至3月中旬，美金银连续指数分别回落至11.50和15.40美元一线，金价于1160-1230美元之间震荡，对应银价于1540-1770美元之间宽幅整理。自5月中旬的下调以来，银价空头杀跌动能更强，其走势相对更加弱势。沪金银走势分别拟合美金银价格，截止6月30日，其指数分别报收238.05元和3446元。

第二部分 宏观形势分析

一、美国经济转暖，美元有望持续走强

美国供应管理协会(ISM)制造业指数近一年多以来持续位于50以上的繁荣区间，显示国美经济复苏较为乐观。美国ISM公布的数据显示，美国6月ISM制造业指数53.5，超出市场预期，且高于5月的52.8，二季度以来呈现逐月扩张态势，结束一季度持续下滑的格局，表明美国经济进一步走强。

美国就业形势良好，近一年以来，美国非农就业除15年3月份由于天气原因大幅缩减至8.5万人之外，其他月份均超过20万人，5月和6月非农就业人口分别增加25.4万人和22.3万人，就业形势持续良好表明制造商看好未来美国经济发展。然而伴随着油价的下跌，15年美国CPI处于持续的通缩状态，该因素很大程度上阻碍美国加息的步伐。

美国房地产呈现复苏局面，其中近一年多以来成屋销售逐月温和小幅增加，3-5月销售量再次突破500万套重要关口，分别为521、509和535万套。而新屋销售增速显著，由14年6月的408千套显著增加至15年5月的546千套，处于近一年以来较高水平。

二、欧洲经济复苏缓慢，二季度向好

欧央行坚定实施QE，重申购债计划将持续到2016年9月。欧元区经济触底反弹，今年第一季度欧元区GDP同比增长1%，处于温和扩张的态势。而一季度区内四大经济体2010年上半年以来首次集体增长，西班牙GDP环比增长0.9%，法国增长0.6%，德国和意大利均增长0.3%。2015年以来，欧元区经济持逐步摆脱经济危机以来的阴霾。

自14年四季度以来，欧元区经济整体稳中有升，制造业PMI呈现逐月扩张趋势，由2014年11月的50.1扩张至今年6月的52.5，同期服务业PMI由51.1扩张至54.4，服务业扩张相对显著。2015年上半年德国经济增长同样处于扩张时期，只是近两个月制造业发展稍显疲态。

第三部分 基本面分析

2015年上半年黄金的供应量和需求量均处于近年来较高水平，二者较2014年同期均有所增加，其中一季度全球黄金供应量为1089.2吨，同比增长6.0%；而需求量为1079.3吨，同比增长1.5%。近一年以来，全球黄金供应量整体大于市场需求，需求端处于相对疲弱态势，市场持续出现供过于求格局。

2015年一季度黄金需求端分类看，珠宝首饰由去年同期的564.1吨增加至600.8吨，ETF及类似产品本年为25.7吨，较上期显著增加，而投资端为278.8吨，基本持平去年同期。需求端各项占比看，珠宝首饰占比44%，占比量较上期显著回落，投资占比21%，工业占比6%，ETF及类似产品占比2%。

第四部分 贵金属ETF持仓分析

2015年上半年SPDR黄金ETF总持仓由最初的709吨随黄金价格一度增加至2月初的773吨，后再度呈现缩减态势，截止6月30日，SPDR黄金ETF持仓711吨，位于数年来最低水平。SLV白银ETF持仓同样处于缩减格局，由最初的10251吨降至当前较低水平10119吨，降幅132吨。

自1月中旬以来，SPDR黄金ETF处于缩减态势，而且整体处于2013年初以来的缩减通道中，近期伴随金银价格的回落，二者持仓量继续缩减，显示金银价格弱势运行过程中主流持仓对于后市的悲观态度。

第五部分 技术分析及后市展望

一、美黄金走势技术分析

2015年上半期金银价格一度冲高回落，后持续震荡探底，整体处于2011年以来的下行轨道当中，均线回落、重心下移，整体依然呈现空头格局，周K线趋势MACD于零轴下缠绕且再度死叉，阶段支撑1160美元突破后未来或再度打开下行空间。白银价格走势类同黄金，1540美元阶段支撑位下破后进一步寻底概率较大。

二、贵金属后市展望

2015年美国经济领先全球处于持续的扩张格局，二季度经济数据有进一步走强迹象，其就业形势依乐观，房地产行业复苏显著，下半年美国的经济增长、居民收入和消费信心状况等有望持续好转，美元指数整体处于上行趋势当中，未来有望进一步上行。另外，金银基本面较弱，金银价格难以获得支撑，未来或将继续回落。

中长期金银价格下行趋势难改，重心持续下移成大概率事件，未来分别关注美国黄金1000-1260美元/盎司、美国白银12.00-17.60美元/盎司之间运行区间，对应分别关注沪金210-247元/克、沪银主力3000-3800元/千克之间运行区间，建议投资者中长线空头思维操作。