供应压力显现 铁矿石期货反弹有限

短期内的铁矿石供应紧缺是最近的主流趋势，无论是港口库存还是外发货量，都面临间歇型紧缺，也是使得当前期现货价格走势坚挺的主要因素，但个人认为480-500一带将存在重压。从生产周期看，三季度和四季度在钢铁生产进入淡季之时，钢厂将难于接受高矿价。因此，下半年主要操作区间可考虑于400-490区间低买高抛，止损上下各25点。

一、期市回顾

2015年上半年国内铁矿石期货行情整体可分成两个段，首先是1月初至3月下旬的急速下跌行情，据统计跌幅近30%，但随着部分国际矿山停产及三大矿山表示将放缓扩产步伐，期价触底快速反弹，从每吨368元涨至6月中旬455，涨幅超20%，目前主力I1509合约报价在430附近，相较于现货价格贴水较深，因此后市仍存上行空间。
瑞达期货(中报)：供应压力显现铁石反弹有限

二、现货回顾

2015年上半年铁矿石期现货价格探低回升，受国内钢材市场需求不足、价格连续下滑的影响，进口铁矿石价格呈现一路下滑态势。从年初1月3日62%品位进口铁矿石到岸价71.38美元/吨，下降到4月10日46.84美元/吨，降低了24.54美元/吨，下降34.4%。但从4月10日开始，进口铁矿石价格出现了一波大幅度反弹，到6月11日反弹到65.5美元/吨，上升了18.66美元/吨，上涨了39.8%。但当前下游钢材市场低迷，钢厂对于高矿价采购力度放缓，6月26日进口铁矿石62%品位到岸价格为60.25美元/吨。
瑞达期货(中报)：供应压力显现铁石反弹有限

三、进出口

2015年1-5月份，我国累计进口铁矿石37810万吨，累计进口金额246.1亿美元，进口平均价格为每吨65.1美元。而去年同期，我国累计进口铁矿石38229.5万吨，累计进口金额460.1亿美元，进口平均价格为每吨120.4美元。相比之下，今年前5个月我国铁矿石进口量减少了422.1万吨，除2月及5月份进口量在7000万吨附近，其它都维持在8000万吨左右，下降1.1%；而进口金额减少214.0亿美元，下降幅度高达46.5%，平均价格每吨减少了55.3美元。

从每年的生产周期看，4季度和1季度的前半期，受北方气候的影响和元旦、春节两个假期的影响，大部分工程建设都要放缓，因此是钢铁生产的淡季。从2季度3月份开始，北方工程开始陆续启动，钢材市场就进入黄金季节。但今年2季度前两个月，钢铁生产表现一般，市场销售不畅，价格下跌，钢铁产量同比都是降低，那么进入3季度后期和4季度，钢铁生产肯定会更加困难。
瑞达期货(中报)：供应压力显现铁石反弹有限

四、港口库存

相较于2015年初的1亿吨港口库存，目前已出现一定回落，截止2015年6月26日，全国41个主要港口铁矿石库存总量为7871，降幅达21.7%，为近两年来新低，其中澳矿4093，巴西矿1219，贸易矿2390，球团319，精粉343，块矿1010，日均疏港总量259.1。(单位：万吨)由于钢厂采购长期外矿比例较大，内矿整体供给相对有限，近期外矿价格的上涨导致钢厂加大内矿采购；前期钢材价格的好转和外矿价格下降，钢厂整体生产积极性较高，随着外矿到港资源的减少，钢厂采购内矿积极性提升。
瑞达期货(中报)：供应压力显现铁石反弹有限

五、开工率

2015年一季度受矿价持续下跌影响，国内矿山开工率明显萎缩，据MySteel统计数据显示4月10全国矿山开工率降至38%，但随着国际矿价反弹，内外矿价差缩小，国内矿山开工率触底反弹，截止6月19日国内矿山开工率已回升至52%，相较于低点38%，涨14%。规模在100万吨以上大型矿山开工率为69.8%；规模在30-100万吨之间的中型矿山开工率为20.8%；规模在30万吨以下小型矿山开工率为20.3%。从矿山规模来看，大型矿山开工率继续回升，而中型矿山及小型矿山相对平稳。国内矿山开工率提升一方面反映出利润回升，但另一方面也将增加矿石供应量。
瑞达期货(中报)：供应压力显现铁石反弹有限

六、海运市场

2015年上半年海运市场出现回暖，据统计截止6月25日BDI指数报收于829点，相较于2月份低点509，已回升62.8%。其中海峡型船BCI指数报收1432点，随着巴西发货量的大幅回暖，运力短期吃紧，海峡型船运费在继续走高，澳洲地区发货基本持稳，然后期预计澳洲铁矿石产量陆续投放市场，将对BCI起到更强的支撑作用。目前巴西至中国海运费13.180美元/吨；西澳至中国海运费5.773美元/吨。巴拿马型船延续弱稳走势，BDI报收827点；BSI指数723点。另东南亚地区船运活动冷清，目前印尼至中国南方港口运费4-5美元/吨(7-8万吨)；5.5-6.5美元/吨(5-6万吨)。

虽然上半年海运市场回暖，但全球航运咨询公司德鲁里发布最新版的干散货航运市场报告指出，市场需求疲软仍将持续，尤其是中国的煤炭和钢铁贸易预计进一步下降，下半年海运市场将承压，散货船运力过剩仍然非常严重。德鲁里预计干散货航运市场在2016年有所改善，但是不太可能恢复盈亏平衡，到2017年，在老龄船舶拆解增加和新船订单减少的情况下，可能会恢复盈利。
瑞达期货(中报)：供应压力显现铁石反弹有限

七、下游行业

2015年上半年钢材期现货价格走势低迷，目前现货价格刷新近多年来低点，而期价更是屡创上市新低，因此市场对于后期走势存在更多遐想，只是钢价受钢铁供需矛盾压制仍长期存在，这在大环境下决定了后期钢价走势缺乏大幅度反弹的基础。尽管宏观政策利好不断，但淡季的脆弱基本面明显左右钢价。

进入第三季度，全国范围内正式进入高温多雨气候；特别是长江以南地区预计受到高温多雨影响更大，钢铁市场季节性淡季特征将更加的明显。

市场关注基础建设及“一带一路”，根据国家发改委网站信息，5月18日以来共批复超逾4500亿元基建项目，未来还将有一系列稳增长工程包陆续落地，包括今年将超过4300亿元的网络建设投资。同时，不少地方PPP项目推进速度正在加快，一些几百亿甚至几千亿的项目开始上马。5月上旬在发改委举行的宏观经济形势与政策发布会上发改委固定资产投资司副司长表示，近期可能会推出新的一批重大工程包。根据实际情况，不断充实完善和动态调整的重大工程包，把一些符合方向、具备条件的重大项目及时补充进来，形成“四个一批”，即“实施一批、核准一批、储备一批、谋划一批”。

多项宏观经济指标显示，当前稳增长压力较大，加快基建项目投资是稳增长最有效的方法。业内人士指出，今年要完成7%的GDP目标，基建投资增速至少要达到25%，规模达到14万亿，意味着后二个季度的基建投资将较第一、二季度明显回升。

总的来说，目前我国经济增速处于换挡回落、从过去10%左右的高速增长转为7%-8%的中高速增长，也不再实行强刺激政策，下游需求难以放量，而且资金面依然偏紧，意味着钢铁行业继续维持不温不火的、弱势运行的格局。但是考虑到下半年“一带一路”对用钢需求的提振以及基础建设的发力，对持续低迷的钢市增添一笔亮色。基于此，个人认为三季度钢材期现货价低将走势，期价可能触碰2100-2000低点，但4季度有望触底反弹，但是反弹高度有限。

八、小结

短期内的铁矿石供应紧缺是最近的主要焦点。无论是港口库存还是外发货量，都面临间歇型紧缺，也是使得当前期现货价格走势坚挺的主要因素，但个人认为480-500一带将存在重压。从铁矿石季节性分析，四季度和一季度的前半期，受北方气候的影响和元旦、春节两个假期的影响，大部分工程建设都要放缓，因此是钢铁生产的淡季。从二季度三月份开始，北方工程开始陆续启动，钢材市场就进入黄金季节。但今年二季度前两个月，钢铁生产表现一般，市场销售不畅，价格下跌，钢铁产量同比都是降低，那么进入三季度后期和四季度，钢铁生产肯定会更加困难。因此从生产周期看，三季度和四季度在钢铁生产进入淡季之时，钢厂将难于接受高矿价。因此操作上建议，下半年主要交易可于400-490区间低买高抛，止损上下各25点。