玻璃期货涨跌取决需求能否好转

内容提要：

在宏观经济企稳的背景下，央行再次基础大招，且是同时降准降息，力度之大超出预期。此举被市场解读为中央救市之举，但不论目的为何，货币环境继续宽松是不争的事实。从货币传导链条看，央行的宽松货币政策在3、4季度将得到实质性体现，届时投资情绪和通胀预期的改观将助推大宗商品价格的抬升。

5月份玻璃产量增长高于预期，消费端暂时未看到明显起色，供应压力凸显。在供需恶化的背景下，玻璃现货市场价格明显疲弱。从另一角度看，玻璃企业的增产行为可能是对未来需求好转预期的反映，玻璃价格走向取决于需求能否出现好转。目前玻璃仍然属于箱体震荡过程，箱体上沿980，下沿890。短期操作策略可考虑区间内高抛低吸。在进入900附近可尝试逢低吸纳做多，止损860。

风险点

中长期风险：需求端继续疲弱，宏观面继续恶化步入通缩

1.行情回顾

6月玻璃波动幅度较5月份略有扩大，整体呈弱势区间震荡走势，波动区间为905-970。相对于5月，6月份宏观面央行动作频繁，加之希腊问题发酵，多空交织，商品价格波幅有所扩大。

6月份玻璃信心指数走出下跌走势，下跌幅度1.16%，较上月跌幅有所扩大表明行业情绪持续悲观。同时玻璃价格指数下跌-1.61%，同样有加速下跌迹象，现货市场同样低迷。

2.宏观分析

6月27日，中国人民银行决定，自2015年6月28日起有针对性地对金融机构实施定向降准，以进一步支持实体经济发展，促进结构调整。(1)对“三农”贷款占比达到定向降准标准的城市商业银行、非县域农村商业银行降低存款准备金率0.5个百分点。(2)对“三农”或小微企业贷款达到定向降准标准的国有大型商业银行、股份制商业银行、外资银行降低存款准备金率0.5个百分点。(3)降低财务公司存款准备金率3个百分点，进一步鼓励其发挥好提高企业资金运用效率的作用。

同时，自2015年6月28日起下调金融机构人民币贷款和存款基准利率，以进一步降低企业融资成本。其中，金融机构一年期贷款基准利率下调0.25个百分点至4.85%；一年期存款基准利率下调0.25个百分点至2%；其他各档次贷款及存款基准利率、个人住房公积金存贷款利率相应调整。

稍早之前公布的6月汇丰PMI预览值回升至49.6，好于预期。表明宏观经济筑底好转迹象明显。6月官方PMI为50.2与上月持平。连续4个月维持在荣枯线上方，表明经济有企稳迹象。下半年我国经济好转将有极大确定性。在宏观经济企稳的背景下，央行再次基础大招，且是同时降准降息，力度之大超出预期。此举被市场解读为中央救市之举，但不论目的为何，货币环境继续宽松是不争的事实。M1和M2均企稳回升。从货币传导链条看，央行的宽松货币政策在3、4季度将得到实质性体现，届时投资情绪和通胀预期的改观将助推大宗商品价格的抬升。

从房地产数据看，5月房地产累计销售额同比增长3.1%，从绝对数值上看，并不是非常高，但是对比前4个月的数据来看，5月房地产市场绝对可以用逆袭来形容。15年的3季度房地产的持续回暖应是大概率事件。

过以上分析可以看出，通过一系列稳增长的措施推出后，3季度经济企稳的概率加大，其中的关键是如何将流动性释放到实体，所以今后相当长的时间中小企业融资，新三板市场、资产重组、证券化、公司并购将是政府鼓励的方向。另外，继续保持宽松的货币政策将贯穿整个3、4季度。

3.基本面分析

3.1供应端

国家统计局公布数据显示，4月平板玻璃产量6142万重箱，当月同比增速-11.2%；累计同比增速-6.4%。截至5月29日，浮法玻璃产能利用率71.57%，创下玻璃行业创立历史的新低位。截至10月17日的全行业342条生产线，开工数225条，开工率65.79%。玻璃生产线的开工率一直下行，玻璃产量也处于萎缩阶段，另外重点企业的玻璃库存却处于历史高位，以后的去库存也将是一个缓慢过程。

3.2需求端

一方面，5月新屋开工面积累计同比下降-16.%，较4月继续反弹；5月份房屋销售额同比反弹明显，由3月份的-9.3%反弹至3.1%。房地产销售回暖将改变玻璃的需求预期，有利于价格反弹。从商品房存销比数据看，目前一、二线城市的存销比一直处于下行趋势中。从存销比与玻璃的负相关性来看，房地产去库存有利于玻璃价格的回升。

另一方面5月份汽车产量198.4万量，当月同比增长-1.6%。汽车产量较为低迷。

出口方面，前5月平板玻璃出口8804.74万平方米，同比增加8.7%，从数据上看，5月出口明显走强，鉴于14年出口增幅较大，15年同比难以达到去年水平。

3.3成本

占玻璃生产成本55%的纯碱、重油市场6月份较5月份重心上移，但幅度较小。从成本角度，对玻璃产生支撑。

4.相关市场分析

原油作为大宗商品之王，对商品特别是工业品影响直接。从相关性统计看，1年来，WTI原油与玻璃的相关性达到79.2%。判断原油走势可对工业品的判断加以佐证。从CFTC持仓的变化可以看出，目前原油的商业净空单处于可上可下的阶段，持仓变化对原油价格的指示性不强。

5.技术分析及操作建议

从周期分析看，周期指标为0表明目前玻璃处于震荡周期中，但在此之前刚刚走完下跌周期，所以预计未来原油价格将是震荡筑底概率较大；从K线形态看，目前玻璃仍然属于箱体震荡过程，箱体上沿980，下沿890。短期操作策略可考虑区间内高抛低吸。

策略：在进入900附近可尝试逢低吸纳做多，止损860。在970附近可适当减仓。

中长线策略，结合宏观与基本面分析个人认为玻璃目前大幅下跌的可能性较低，后期有反弹需求。在目前位置逢低做多有较好的风险收益比。所以建议中长线投资者可以在900附近建立多单，若能突破箱体上沿并站稳可适当加仓。初始仓位止损850。