利空引发调整 白糖期货关注天气

一、一周食糖期货市场综述

上周ICE原糖近月合约7月合约以12.31美分/磅收盘，整周下跌0.58，跌幅4.5%。国内郑白糖期货连续三周收跌于5周线下方，上周五收盘，主力合约1509收盘报5501元/吨，跌39点，成交缩量15万手，成交435.9万手，持仓减持至63.3万手。

二、消息面分析

国际市场

巴西unica数据利多，乙醇生产比例预计高于去年

巴西蔗产联盟(Unica)周四发布对新一年度作物的首份预估报告，报告显示2015/16年度巴西中南部地区糖产量预计将在3,180万吨，低于上一年度的3,199万吨。2015/16年度巴西中南部地区的乙醇产量预计将触及272.7亿公升，2014/15年度为261.4亿公升，因乙醇较汽油的巨大价格优势点燃强劲需求，促使糖厂开始生产更多乙醇。Unica表示，在新一年度内，甘蔗总产量的58.1%将被用于生产乙醇，去年为56.98%；甘蔗总产量的41.9%将用来制糖，2014/15年度这一比例为43.02%。

印度糖产量增长量大

2014/15榨季截至5月15日印度糖产量同比增长16%，或约384万吨，达到2,784万吨的水平。在此期间，马邦糖产量达到1,043万吨，上年同期为772万吨；北方邦产糖708万吨，上年同期为650万吨；卡纳塔克邦产糖487万吨，上年同期为411万吨。

厄尔尼诺天气发生概率高

一美国政府的气象预报机构周四预计，今夏北半球出现厄尔尼诺现象的几率为90%，高于上个月预估的70%。气候预测中心(CPC)在月度报告中指出，超过80%的几率显示厄尔尼诺现象将贯穿2015年。4月时，CPC预计持续到北半球秋季的几率为60%。

国内市场

4月进口数据超预期，利空打压期价大幅下挫

上周海关公布的四月进口糖数据显示，中国4月进口食糖55万吨，同比增长101.75%，环比增长12.1%，2015年1-4月进口154.98万吨，同比增加41.36万吨，增幅36.4%。2014/2015榨季截至4月底进口263.2万吨，同比减少12.4万吨。

国内糖价稳中有降

上周国内现货市场糖价稳中小幅下跌，周五，广西柳州糖报价持续一周来维持在5500元/吨，南宁糖报5340-5360元/吨，周跌20-40元/吨。湛江报价5500元/吨，跌50。云南糖5200-5260元/吨，周跌40。日照糖5600元/吨，稳。

内外价差依然较大

上周国际原糖再度大幅下挫，国内糖价虽然略有下跌，但是内外价差仍然处于走阔状态，截止周五，配额外食糖进口价不足4000元/吨，配额外进口糖利润仍再度上涨至1500以上，如若盘面计算，配额外进口糖利润在1400元以上，配额内利润则维持在2200元/吨以上，与柳糖现货价格差异在2400元/吨附近。虽然国家商务部与中国糖协达成控制进口原则性意见，政策支撑下高价差持续维持，隐忧持续存在。

仓单持续流出，开始给现货带来压力

从郑商所仓单日报显示，持续一两周来，郑商所仓单持续流出，因现货市场价格坚挺。截至5月22日，有效预报为3520手，较前一周增加85手。仓单数量39775手，总仓单加预报，累计4.3万手，较前一周减少2268手。期现价差持续走低。期货价格处于贴水，是仓单持续流出的主要原因。

另外，从相关部门获悉，4月份广西铁路外运食糖8万吨，与去年同期相比减运0.9万吨，减幅10.1%。

三、持仓及技术分析

从持仓上看，郑糖指数整周持仓较前周有所增持，截止5月22日持仓量为103.6万手，主力09合约持仓量大幅减持8千多手，601合约增持4万余手，期价有所下降，技术指标看，郑糖指数周线级别看，KDJ已经死叉向下，MACD红色动能柱继续表现红色动能状态，两线仍金叉向上，但动能柱收窄，下行调整存压力。从日线级别看，KDJ处于死叉状态，MACD两线已形成死叉，绿色动能略减弱，两指标偏空调整态势仍未完结。从趋势上看，目前期价运行在加速上行通道中，但509合约期价已经跌破40日线，下行压力仍然较大。

四、行情展望与操作建议

上周国际原糖持续回落，虽然巴西unica数据利多，但是美元的持续走强打压期价走低。国内市场在4月进口数据利空的打压下，郑糖期价下破40日线，虽然下半周略有反弹，但是力度有限，做多资金移向远月，601合约表现较强，主要是下一榨季甘蔗种植面积续降，减产预期继续利多糖价长线看涨。不过短期而言，现货因销量跟进不足，价格开始松动。4月进口数据利空的引擎加剧了糖价下行调整，但5400一线仍具支撑，在重心向下调整，建议短期观望为主或日内波段！但有低位多单底仓继续持有！中线建多需等待。预计新的一周郑糖1509合约上方压力5520，支撑5400。新的一周关注主产区天气对甘蔗生长的影响。

操作上，建议期市前低多单保留底仓，空仓者观望等待入场时机。现货顺价销售。由于期货上有压力，下有支撑，震荡运行将会持续一段时间，区间预计在5400-5800，如参与场外期权投资，按5月22日期权收盘价看，建议考虑卖出宽跨式投资策略，即同时卖出一个看涨期权和一个看跌期权，即可卖出5800看涨期权和5400看跌期权，获得期权收益70元/吨，该组合优点在于风险点较小，只有期价上破5870附近才可能存在亏损风险，或期价下跌至5330附近才可能亏损，缺点在于需要支付保证金。或牛市价差期权，即509合约震荡上涨，预计上涨至5800附近，可买入5700看涨虚值期权，卖出5400看跌期权，降低期权成本支出，该组合期权投资仅需支付可获得25元/吨，预期收入在100-125元/吨，缺点在于期价如若下破5375，则面临较大亏损，即在损失权利金的同时，面临期价下跌至5375下方的风险。

五、新的一周需关注事件

原油市场、巴西产区天气、中国食糖销售状况、中国产区天气对甘蔗生长的影响。