政策逐步宽松 玻璃期货震荡上行

一季度，国内玻璃现货探低回升，货币政策趋于宽松及房地产政策持续松绑提振市场，玻璃期价呈现探低回升的走势。展望二季度，国内货币政策延续宽松预期，房地产政策进一步宽松，下游需求趋于回升，现货价格有望上调，玻璃期价将延续震荡上行走势，玻璃1509合约有望以900-1100区间波动为主。

一、行情回顾

1月初，国内流动性趋于宽松利好房地产行业及远月合约修复贴水提振玻璃市场，玻璃期价出现冲高回落走势，玻璃1506合约期价短暂上冲980元/吨，中下旬，受华北地区沙河现货逐步下跌影响，玻璃1506合约期价呈现回落走势，回落至900元/吨一线。

2月份，国内货币政策趋于宽松利好房地产行业及远月合约修复贴水提振玻璃市场，玻璃期价呈现震荡回升走势，玻璃1506合约期价逐步上行至950元/吨，春节长假归来，受华北地区沙河现货上调影响，玻璃1506合约期价呈现冲高走势，上冲至960元/吨关口。

3月份，受沙河市场现货价格先抑后扬，各地房地产政策继续宽松，玻璃期价呈现区间震荡走势，玻璃1506合约期价处于910至970元/吨区间波动。

全国各地玻璃现货市场出现下跌，整体呈现探低回升走势。截止到3月26日，中国玻璃综合指数为851.52，一季度累计下跌27.26；玻璃价格指数为838.36，一季度累计下跌27.98；玻璃市场信心指数为904.16，一季度累计下跌24.36。

二、基本面分析

(一)玻璃供需方面

1、玻璃供应状况

国家统计局数据显示，1-2月我国平板玻璃产量12670万重量箱，同比增长1.1%，产量增速同比有所放缓。截止3月，全国总共有340条浮法玻璃生产线。其中停产线为48条，产能为1.22亿重量箱；点火线为2条，产能为0.08亿重量箱；冷修线为60条，产能为1.95亿重量箱；实际正常在产产能为8.69亿重量箱，在产产能较去年同期下降了5100万重量箱，。截止3月中旬全国浮法玻璃生产线库存为3562万重量箱，同比增长11.14%；华中、华北、华南地区库存增加，下游加工厂订单量比较有限，加之对后期市场难持乐观情绪，对原片仅以按需采购为主。由此直接导致玻璃原片厂家库存难以减少，整体呈现缓慢增加。

近期山东地区环保整治较为严厉，继临沂蓝星两条生产线分别冷修、保窑外，德州晶华二线、三线也陆续放水。另外，江苏华尔润四线因成本偏高也已放水冷修。短期华北、华东地区环保整治可能对玻璃产量有所影响。

2、平板玻璃出口情况

据海关总署统计数据显示，2015年2月全国平板玻璃出口1585.71万平方米，与上年同期相比增长52.19%；出口金额为8050.29万美元，同比增长26.79%。1-2月平板玻璃累计出口3337.31万平方米，同比增长21.2%，累计出口金额为18294.4万美元，同比下降6.3%。

1-2月平板玻璃出口量较去年同期保持增长，平板玻璃出口金额出现小幅下滑，主要由于玻璃价格出现回落。

3、下游需求状况

一季度全国浮法玻璃市场低位波动，整体趋于回升。从各区域来看，3月份，华北市场略有好转，市场交投氛围好转，库存略有降低，沙河价格多次调涨，部分厂家实行限量销售。华南运行较为平稳，部分下游加工厂仍未达满负荷生产，企业走货速度略有放缓，库存小幅增加，部分厂家对大客户采取小幅优惠政策，预计后期随加工厂订单增多，走货或有好转。华中会议涨价计划实际执行力度偏弱，需求不旺加之雨水天气频繁，多数企业暂以观望为主，涨势略显乏力。西北市场逐渐启动，东北市场仍以冬储为主。

一季度，由于春节期间下游房地产建筑施工基本停滞，大部分玻璃加工企业停工放假，受之影响，玻璃生产企业的有效销售大幅锐减，出库基本上都是贸易商或者加工企业存货。预计二季度，下游房地产施工逐步恢复，玻璃加工企业逐步开工，整体需求有望增长，预计现货市场将趋于回升。

(二)房地产行业

1、房地产开发投资完成情况

2015年1-2月份，全国房地产开发投资8786亿元，同比名义增长10.4%，增速比去年全年回落0.1个百分点。其中，住宅投资5922亿元，增长9.1%，回落0.1个百分点。住宅投资占房地产开发投资的比重为67.4%。

1-2月份，东部地区房地产开发投资5338亿元，同比增长11.4%，增速比去年全年提高1个百分点；中部地区投资1609亿元，增长6.7%，回落1.8个百分点；西部地区投资1840亿元，增长11.1%，回落1.7个百分点。

1-2月份，房地产开发企业房屋施工面积570097万平方米，同比增长7.6%，增速比去年全年回落1.6个百分点。其中，住宅施工面积397877万平方米，增长4.4%。房屋新开工面积13744万平方米，下降17.7%。其中，住宅新开工面积9852万平方米，下降19.8%。房屋竣工面积10815万平方米，下降12.9%。其中，住宅竣工面积7804万平方米，下降15.8%。

1-2月份，房地产开发企业土地购置面积2773万平方米，同比下降31.7%；土地成交价款699亿元，下降30.2%。

2、商品房销售和待售情况

1-2月份，商品房销售面积8764万平方米，同比下降16.3%。其中，住宅销售面积下降17.8%，办公楼销售面积下降4.6%，商业营业用房销售面积增长3.2%。商品房销售额5972亿元，下降15.8%。其中，住宅销售额下降16.7%，办公楼销售额下降15.6%，商业营业用房销售额下降4.0%。

1-2月份，东部地区商品房销售面积4200万平方米，同比下降17.5%；销售额3642亿元，下降16.4%。中部地区商品房销售面积2182万平方米，下降22.1%；销售额1103亿元，下降21.5%。西部地区商品房销售面积2382万平方米，下降7.6%；销售额1228亿元，下降7.6%。

2月末，商品房待售面积63922万平方米，比去年末增加1753万平方米。其中，住宅待售面积增加1493万平方米，办公楼待售面积增加211万平方米，商业营业用房待售面积增加47万平方米。3、房地产开发企业到位资金情况

1-2月份，房地产开发企业到位资金21613亿元，同比增长1.6%。其中，国内贷款4942亿元，增长0.6%；利用外资86亿元，增长72.6%；自筹资金9023亿元，增长9.3%；其他资金7563亿元，下降6.0%。在其他资金中，定金及预收款4438亿元，下降10.3%；个人按揭贷款2161亿元，增长2.1%。

今年前2个月，国内商品房销售降幅较大，库存继续增加，房屋新开工面积继续下降，房地产市场调整压力仍然较大。展望二季度，房地产行业环境有望出现改善。一方面，由于风险偏好下降，出于资产质量的考虑，银行将加大房贷投放，个人按揭贷款方面已经对此有所反映。此外，前期降息降准政策效果逐渐显现，考虑到房屋销售与投资存在3-6个月滞后期，估计二季度开始房地产投资增速将出现回升。另一方面，政策面逐步释放利好。近期决策层频频释放放松房地产行业监管消息，其中在两会上，总理在政府工作报告上也重申支持刚需以及改善型住房需求，部分地方政府陆续调整公积金政策，加上前期放宽房企债务融资审批，新一轮刺激房地产市场政策将密集出台，房地产销售以及行业资金面有望持续改善。

(三)汽车行业状况

据中国汽车工业协会公布数据显示，2月，汽车生产163.18万辆，环比下降28.65%，同比下降0.38%；销售159.33万辆，环比下降31.31%，同比下降0.22%。其中：乘用车生产141.28万辆，环比下降28.26%，同比增长5.49%；销售139.67万辆，环比下降31.47%，同比增长6.42%。商用车生产21.90万辆，环比下降31.06%，同比下降26.69%；销售19.66万辆，环比下降30.20%，同比下降30.85%。

1-2月，汽车产销391.91万辆和391.29万辆，同比增长6.22%和4.25%。其中乘用车产销338.29万辆和343.47万辆，同比增长10.91%和8.72%；商用车产销53.62万辆和47.82万辆，同比下降16.17%和19.49%。

前2月我国汽车行业增速有所下滑，2月汽车行业销售同比增速下降，环比受春节假期影响下滑，2月，汽车经销商预警指数为50.90%，库存压力相比1月份有所下降，但仍高于警戒线。预计2015年全年汽车销量增速在7.5%左右

三、后市展望

综上所述，国内一季度经济面临较大下行压力，工业增加值增速超预期下滑，房地产销量回调，经济增长动能仍处低位；二季度稳增长和防通缩压力增加，产能、库存的压力以及出口疲弱将制约经济，财政政策将转向积极，货币政策有望继续宽松。供需方面，玻璃产量增速同比有所放缓，但库存维持增势，二季度玻璃行业继续面临去库存压力。房地产方面，2014年下半年宽松的货币政策与限购限贷政策放松推动房地产市场在四季度获得短暂复苏，今年年一季度房地产销售持续下行，加大经济下行压力；政策方面，“两会”后，中央和地方政府纷纷就稳定房地产市场密集表态，降低公积金首付比例、二手房首付比例以及税收政策等有望相继调整，新一轮刺激政策出台将对房地产市场形成有效支撑。现货市场方面，二季度下游房地产施工逐步恢复，玻璃加工企业陆续开工，整体需求有望增长，预计现货市场将趋于回升。

总体上，国内货币政策延续宽松预期，房地产政策进一步宽松，下游需求趋于回升，现货价格有望上调，玻璃期价将延续震荡上行走势，玻璃1509合约有望以900-1100区间波动为主。