供需矛盾激化 动力煤期货持续弱势

在煤炭消费减量化渐成趋势的背景下，煤炭产能却仍在加快释放，而消费量持续减少，导致供需矛盾持续激化，从而使得煤炭价格中长期将维持弱势。

港口库存及电厂库存仍处在较高位置，电厂采购积极性较为低迷，需求弱势仍将延续。即使大秦线检修的时间已确定，但未能引起煤炭市场采购节奏呈现一定程度的好转，后续煤价仍有走弱可能。

操作上，TC509合约，建议维持空头思路操作，上方压力位参考446。

一、动力煤3月行情回顾

3月份以来，不少大型煤炭企业采取了直接或间接降价的方式，打起了“价格战”。其中，神华方面提出，3月份接货量在16万吨以上的客户可享受“2∶1”优惠政策；同煤集团在2月份和3月份接连推出优惠；中煤针对固定销售点及北方港下水煤，也出台了新的优惠价格。导致了国内煤炭现货及期货价格持续维持在弱势。

截至3月24日，环渤海动力煤价格指数报482元/吨，较上月最后一期下跌20元/吨，跌幅3.98%；秦皇岛5500大卡动力煤报价460元/吨，较上月末下跌20元/吨，跌幅达4.17%；TC509合约报收446.4点，较上月末下跌12.8点，跌幅达2.79%。

二、动力煤产业链分析

2.1 环保问题凸出，将长期削减煤炭需求

在治理雾霾的硬措施中，煤炭消费减量化已经被列入实施的重点。《政府工作报告》明确提出，将“促进重点区域煤炭消费零增长”。

根据《重点地区煤炭消费减量替代管理暂行办法》，到2017年，北京市煤炭消费量比2012年减少1300万吨，天津市减少1000万吨，河北省减少4000万吨，山东省减少2000万吨。此外，“长三角”和“珠三角”地区煤炭消费的减量化方案仍在制定中，将在今年6月底前向国家发展改革委、环保部等上报减量目标。

此前的《大气污染防治行动计划》也明确提出，2017年，煤炭占能源消费总量比重降低到65%以下。这也意味着，未来几年内我国煤炭消费总量将持续减少。

在煤炭消费减量化渐成趋势的背景下，煤炭产能却仍在加快释放，而消费量持续减少，导致供需矛盾持续激化，从而使得煤炭价格中长期将维持弱势。

2.2 库存持续高位，需求回暖空间有限

截至3月底，山西煤炭库存合计4300万吨左右，较前期上涨明显，仍维持高位；秦皇岛港口库存760万吨，较前期有所减少，但总体仍处在高位，港口地区库存压力依旧较大；从历年走势来看，港口库存短期或有小幅下降空间，但在4月中旬库存多数出现止跌，而今年相比历年处在较高位置，加之整体需求的弱势，港口地区将出现较为明显的压力，对动力煤现货及期货仍有压制。

周边港口方面，曹妃甸港库存暂时持稳运行在767万吨。而京唐港区库存回升态势未止，增至630万吨，港口库存压力明显增大。

煤耗方面，沿海主要电力集团合计耗煤量未能站稳近期高位，再度回落至60万吨以下，虽然合计电煤库存也降至1310万吨附近，但存煤可用天数受日耗影响偏大，仍回升至22天以上。综合来看，需求低迷和库存偏高并存格局仍是制约下游采购补库积极性回升的主要因素。从季节性周期来看，后期耗煤量仍难以出现大幅回升，电厂库存仍将一段时间保持较高位置，总体需求呈现弱势。

大秦线春季集中修时间基本确定，将于4月6日到30日展开，每日停电检修3-4小时，影响煤炭运量20万吨，整个检修过程，将影响运煤500万吨。然而，今年三月份情况却与往年不一样，大秦线检修之前煤市一片“寂静”，表明总体煤炭形势依旧不乐观。

从进口煤与国内煤价差来看，目前进口煤的优势再度扩大，进口煤对国内煤炭市场的冲击将有所放大。

2.3 全社会用电量增速回落

1-2月份，全国电力供需总体宽松。主要受经济趋缓及气温偏暖等因素影响，1-2月份，全国全社会用电量8454亿千瓦时，同比增长2.5%，增速比上年同期回落2.0个百分点。工业用电量增速低于全社会平均水平，四大高耗能行业用电量增速回落幅度较大，轻工业用电量增长较快。风电装机突破一亿千瓦，全国火电发电量同比下降。受需求增长缓慢影响，发电设备利用小时同比略有下降，其中核电设备利用小时数显著下降。电网投资同比下降，电源投资同比大幅增长。全国跨区送电量与去年基本持平，省间送出电量同比下降。

2.4 运费延续弱势

目前，上游煤炭生产过剩和下游电煤消耗不振相互夹击，导致煤炭物流链各方库存均高位运行，煤市承受压力不断加大，煤价持续处在下滑通道中，且造成下游煤炭用户观望情绪越积越深。即使大秦线检修时间已确定，也未能引起煤炭市场采购节奏呈现一定程度的好转，港口煤炭海上运输依旧死气沉沉，船方等待检修前会出现一波拉运行情的看涨情绪再次延后，部分船东试探性上调煤炭海运费无法得以延续。

三、总结展望与策略

在煤炭消费减量化渐成趋势的背景下，煤炭产能却仍在加快释放，而消费量持续减少，导致供需矛盾持续激化，从而使得煤炭价格中长期将维持弱势。港口库存及电厂库存仍处在较高位置，电厂采购积极性较为低迷，需求弱势仍将延续。即使大秦线检修的时间已确定，但未能引起煤炭市场采购节奏呈现一定程度的好转，后续煤价仍有走弱可能。

操作上，动力煤期货TC509合约，建议维持空头思路操作，上方压力位参考446。