动力煤市场限产 供暖旺季渐显

一、行情回顾

(一)期货市场

11月份限产政策带来的效果进一步显现，电厂方面的煤炭库存仍维持高位，但较上月有小幅的下滑。冬季的水电逐渐减弱，火电继续发力，北方地区已然进入了冬季集中供暖，随着温度的继续降低，供暖需求用煤或有进一步增加。截止11月26日，TC1505合约报收477元/吨，较上月跌26元/吨，跌幅为5.17%。

(二)现货市场

国内动力煤市场平稳，成交一般。11月月初煤炭行业巨头神华集团再次全线上调动力煤价格15元/吨，且神华涨价之后，中煤、同煤和伊泰等大型煤企都将跟涨，且有传言月中再次调价，但之后市场上并未收到神华集团月中再次上调海港煤价的消息。由于月初受大型煤企上调下水煤价格及大秦线检修等利好因素影响，以及贸易商采购积极性加强，月中主产区动力煤价格出现小幅上涨行情。从煤炭市场获悉，山西地区煤炭价格出现上涨，其中大同地区动力煤价格大幅上调，吨煤车板含税价上涨了20元，吕梁、长治等地价格上涨10-20元不等。10月份以后内蒙古煤价出现普涨态势，本月内蒙古霍林郭勒地区价格上涨10-15元/吨。近期，市场传言称在12月份沿海大型煤企仍有15-20元/吨的上调预期，从当前的市场成交来看仍承受较大的压力，但是年度订货会在即，上调价格也在情理之中。经过前两次连续探涨，因缺乏下游需求支撑，目前神华调价趋于谨慎。预计后续煤炭市场继续保持低迷态势，用户拉煤积极性难有提高。近几周港口库存温和回升，下游采购似乎并不热情，沿海六大电厂库存仍旧不低，社会库存压力大，电厂去库存任务艰巨。预计整个冬季，电厂依靠爆满的库存和一定的进口煤炭，对北方港口煤炭保持刚性拉运，促使沿海煤炭运输继续维持低位运行，下游用煤不会紧缺。截止2014年11月26日，秦皇岛港山西优混(Q5500V28S0.5)平仓价(含税)报515元/吨，TC1505合约报477元/吨，现货价格基本持稳，期货价格处于下跌趋势，但是由于有冬季供暖消耗的支撑，下跌的空间非常有限。

二、产业链分析

(一)产量

限产仍在继续，从10月份的煤炭产量数据可以看出限产效果的显现。2014年10月全国煤炭产量完成29100万吨，同比减少2700万吨，下降8.5%，其中国有重点煤矿产量完成15810万吨，同比减少1678万吨，下降9.6%。1-10月份，全国煤炭产量累计完成315960，同比减少4970万吨，下降1.5%，其中国有重点煤矿产量累计完成163716万吨，同比减少5760万吨，下降3.4%。

(二)进出口

海关总署发布数据显示，10月份进口煤炭2013万吨，环比减少103万吨，下降4.9%，同比减少108万吨，下降17.4%；1-10月份累计进口煤炭 24299万吨，同比减少2035万吨，下降7.7%。煤炭进口与出口相抵，国内1-10月份累计净进口煤炭23882.6万吨。

10月份进口动力煤总量772.31万吨，环比增加1.76万吨，增幅0.23%；较去年同比减少97.63万吨，降幅11.22%。我国动力煤的主要进口国分别为印度尼西亚、澳大利亚、南非和俄罗斯。其中10月份：澳洲481.92万吨，印尼134.55万吨，俄罗斯124.04万吨，南非0万吨。10月份出口动力煤总量14.55万吨，环比减少4.43万吨，降幅23.34%；同比减少5.55万吨，降幅27.61%。

(三)库存

从目前电厂数据来看，截止11月26日，六大电厂(浙电、上电、粤电、国电、大唐、华能)平均库存总量为1384.7万吨，环比减少19.7万吨，减幅1.40%。六大电厂电煤库存平均可用天数为23.08天，环比减少1.73天，减幅6.97%。平均日耗总量为60.00万吨，环比增加3.40万吨，增幅6.01%。随着天气逐渐寒冷，北方地区进入供暖期，耗煤增加，山东、东北等地火电厂负荷增加，正在积极消耗库存，煤炭采购积极性略有提高，拉运北方港口煤炭数量增加。但华东、华南地区天气适宜，没有出现大面积降温，空调负荷不高，促使民用电不振，电厂负荷偏低，耗煤量不高。

锚地船舶数目继续低位，下游拉煤仍旧较为乏力。由于前期的积极抢运，各大电厂存煤飙升，而日耗持续低位，出现“消化不良”，存煤可用天数空前提高，沿海很多电厂存煤可用天数维持高位，尤其粤电、国电、华能等电厂存煤更是爆满，无处堆煤，造成用户拉运和采购煤炭积极性下降，到达北方港口拉煤船舶大幅下降。目前有部分电厂由于场存充足，已不在港口交货，直接站台签单，且有将前期低价采购的煤炭直接倒卖。实际反映下游需求仍旧较差，现北方供暖逐步推进，后期需求有待改善。截至11月21日，秦皇岛港煤炭总库存为621万吨，较上月底增加104万吨；曹妃甸煤炭库存量为616万吨，较上月底增加52万吨；国投京唐港煤炭库存量为201.5吨，较上月底增加57.4万吨；环渤海四港煤炭总库存为2055万吨，较上月底增加228.2万吨；广州港港煤炭总库存为319万吨，较上月底增加25.4万吨。

三、相关煤炭市场

(一)国际市场

1、澳大利亚：

11月17日中澳签署自由贸易协定意向书，中国取消了澳洲对华煤炭出口关税。意向书还显示，澳洲对华出口的包括铝土矿、炼焦煤、动力煤等能源和资源产品将在两年内免除关税。从中澳自由贸易协议生效的即日起，中国进口澳大利亚焦煤的关税将从3%降为零；而中国进口澳大利亚动力煤的关税将在两年内降至零，可以给予国内煤企一定的缓冲和整合升级时间，在一定程度上帮助国内煤企脱困。

2、美国：

据美国能源署(EIA)公布初步数据显示，10月份美国完成煤炭生产8560万短吨，同比增加5.60%，月环比小幅上升2.88%。其中，密西西比河以东矿区完成煤炭产量3530万短吨，月环比微降1.41%；密西西比河以西矿区完成煤炭产量4800万短吨，月环比增涨5.83%。同时，1至10月份美国累计完成煤炭生产8.3亿短吨，同比微增0.1%。根据1至10月份美国的生产数据可知，美国煤炭企业在控制煤炭产量方面初见成效。由2014年年初至今各国动力煤离岸价可以看出，美国动力煤离岸价降幅最小，输往欧洲地区6500大卡动力煤下滑10美元/吨，输往亚洲6000大卡 动力煤下滑4美元/吨。

(二)国内市场

1、港口市场

北方港口煤炭库存稳定攀升，且幅度进一步扩大。秦皇岛港和曹妃甸港均增加至600万吨以上，且延续趋势性增长。秦港煤炭中转效率继续走弱，运输作业区间收窄至124万吨。其中受日常天窗检修影响，铁路调进量显著回落至不足60万吨，而作业船舶偏少则致使装船发运量再度降至65万吨以下，港存下滑5万吨至633万吨。曹妃甸港装船发运量无明显变动，继续保持在20万吨左右，但因天窗检修制约，铁路调进量则降至18万吨以下，库存小幅下滑2万吨至646万吨。与曹妃甸港库存走势相同，京唐港区存煤也下滑至583万吨。综合来看，唐山两港区煤炭调出量并未出现明显回升，库存回落更多的则是因调进量受制减少，后期两港区库存仍面临进一步走高的压力。当前，受国内经济疲软制约，电力集团整体负荷偏低、存煤维持高位，加之此，年度合同谈判在即、煤电博弈升级，下游消极拉运来抵制煤价上涨，导致近期北方港口成交低迷。南方接卸港口防城港和广州港，近期由于内贸煤周期性到货，煤炭库存量也处于增加状态，且部分印尼煤仍然保持较为平稳的进口量，

2、内陆地区市场

10月份动力煤市场月初拉涨之后回落稳定。动力煤市场稳中小涨，在月初港口煤价大幅拉涨后，近期坑口煤价出现小幅上涨行情。山西煤炭运销集团阳泉郊区分公司动力煤价格11月也上调10元/吨左右，保安煤矿上涨10元/吨；旧街煤矿由于最近产动力煤发热量由5500降低到5000，现报价270元/吨。受APEC会议影响，内蒙、山西部分露天矿停止开采，煤场停止煤炭筛选、洗选、装车作业，煤炭物流晚间作业停止，对于冬储煤拉运车量限制。政策面消息，发改委征求煤炭出口关税下调的意见，煤炭脱困政策进一步提升。但是从整体方面的影响来讲相对有限，这主要是由于当前出口的量相对比较低，此外作为不可再生性的能源资源不可能出现较明显的输出。

四、终端消费

截至10月底，全国6000千瓦及以上电厂装机容量12.72亿千瓦，同比增长8.5%。其中，水电2.58亿千瓦，火电8.9亿千瓦，核电1778万千瓦，并网风电8805万千瓦。

1-10月份，全国规模以上电厂发电量45234亿千瓦时，同比增长4.2%，增速比上年同期降低2.8个百分点。其中10月份发电量4446亿千瓦时，同比增长1.9%。

1-10月份，全国规模以上电厂水电发电量8127亿千瓦时，同比增长22.3%，增速比上年同期提高19.2个百分点。其中，10月份水电发电量967亿千瓦时，同比增长34.7%，增速比上年同期提高38.1个百分点。

1-10月份，全国规模以上电厂火电发电量34591亿千瓦时，同比增长0.1%，增速比上年同期降低6.8个百分点。其中，10月份火电发电量3206亿千瓦时，同比下降5.8%，已经连续4个月负增长。

五、总结与展望

2014年10月份数据显示，CPI环比持平，同比上涨1.6%；PPI环比下降0.4%，同比下降2.2%。可见整体经济偏向比较弱势。

首先，国家统计局公布数据显示，10月份，我国规模以上工业增加值同比实际增长7.7%，比9月份回落0.3个百分点。从环比看，10月份规模以上工业增加值比上月增长0.52%。1-10月份，规模以上工业增加值同比增长8.4%。10月份，采矿业增加值同比增长4.7%，制造业增长8.5%

其次，近日，煤炭大省山西宣布，涉煤清费基本结束，煤炭资源税“量改价”改革的条件已经成熟。通过清理各类涉煤收费，可为煤炭企业减轻负担170亿元以上。从12月1日起，中国将实施煤炭资源税从价计征改革，同时清理相关收费基金。随着资源税改革进入倒计时，山西、陕西等煤炭大省相继加快清费步伐。在此次改革启动前，山西、陕西、内蒙古等煤炭主产地已提前把清费目光锁定“乱收费”。今年6月，山西在去年为煤企减负145亿元的基础上，率先启动号称“史上最严”的涉煤清费。经过近半年的清理规范，山西减轻煤炭企业负担108亿元。清费项目主要包括煤运系统收取的经销差价70多亿元，市、县政府自设收费及各种乱收费、乱摊派30多亿元。2012年下半年以来，煤炭价格进入下行通道。以山西为例，吨煤利润从2011年的139元降至2013年的45元，今年前三季度仅为2.6元。中国煤炭工业协会数据显示，煤炭行业亏损面已经超过70%。清费立税有助于煤炭企业减轻负担。

最后，随着天气逐渐寒冷，北方地区进入供暖期，耗煤增加，山东、东北等地火电厂负荷增加，正在积极消耗库存，煤炭采购积极性略有提高，拉运北方港口煤炭数量增加。而季节性旺季势必推动动力煤需求出现回暖，煤炭市场供求关系将持续得到改善，同时，煤炭资源税改革将于12月开始实施，进口煤、水电冲击不断减弱，支撑煤价上涨的因素不断加码。

综合以上分析，当前下游耗煤正在缓慢回升，但受回升幅度有限和下游库存偏高制约，电力集团采购并未出现实质性改善。10 月全国发电量4446 亿千瓦时，同比增长1.9%，其中火电同比减少5.8%，水电同比增加34.7%。即将进入年底合同价格谈判关键期， 煤炭企业控制产能的主动性增强，加之资源税改革推动煤炭成本增加，拉涨煤价的意愿较强；需求方面，尽管水电进入枯水期，但煤炭库存仍在高位，整体需求未见明显改善。目前环渤海5500 大卡动力煤均价513 元/吨。随着需求回暖及供给收缩，动力煤基本面或将进一步回暖。在政策利好及煤电博弈窗口期来临下，预计动力煤价格或仍有上升空间。操作建议，TC1505合约在465-475区间尝试买入，止损参考455。