供需矛盾制约 天然橡胶难现上涨走势

回顾上周，复合胶成分的改动及泰国当局的橡胶托市政策支撑沪胶维系相对强势，天然橡胶期货价格重心维系高位。

截止2014年10月31日，沪胶1501合约周收盘价报于13310元/吨，较此前一周收盘价上周下跌65元/吨。上周上海期货交易所的天胶交割库仓单增加2285吨。

天然橡胶现货市场

回顾上周，期货反弹带动国内人民币胶现货价格普遍上涨，周内全乳胶多跟随期货盘保价，涨幅最大。尽管现货价格普涨，但实际交投并未有太多的好转，市场主要以贸易商惜售拉涨为主。下游制品企业需求较差，实际买盘受限，贸易商之间交易量提升。截至10月23日，华东地区国营全乳胶报价在11700元/吨，较16日收盘涨700元/吨，涨幅6.36%。

合成橡胶现货市场

顺丁橡胶：上周丁二烯原料走势稳中或将反弹，丁苯价格稳中窄幅走高等对顺丁行情形成一定的气氛支撑。但顺丁价格依旧较高，经过一轮跌势并未达到商家的预期值，所以本周商家对顺丁入市情绪仍谨慎，终端买盘情绪低迷，加之高桥恢复生产等，可以说顺丁利空因素依旧占据上方，预计本周行情弱势窄调为主，实盘交易气氛平淡。丁苯橡胶：月末中油上调丁苯报价，且中石化[微博]上调下月初执行价，虽然幅度不大，仅100-200元/吨，但确是近期行情的转折点，此次的上调给本周市场也指明了方向，结束了丁苯胶长达三个多月的下跌趋势低位反弹。从调涨后当前市场反映来看，市场询盘气氛有所升温，入市买货商家也有增多，加价能有部分成交，也吸引了部分中间商的入市。此外，齐鲁、抚顺等装置的减线或降负也对近期市场有所提振。但下游整体开工率不高，对原料需求较为疲弱，目前来看对后市仍不易看得过于乐观。从整体来讲，本周利好暂且胜过利空，因此丁苯胶有望维持温和上涨趋势。

后市展望

不能否认国内关于复合胶标准调整的政策已基本落实、全球橡胶主要生产国将底价设定在每吨1500美元/吨以及泰国当局即将推出规模约585亿泰铢的橡胶托市政策等因素将1501合约期货价格重心强势拉涨至13000元/吨上方。

但就当前而言，上述利多因素更多的仅停留在短期的政策影响层面而非实质性的供需格局改善。回观基本面，供应端：当前正处全球天胶主产国的季节性丰产期，供应压力将随着时间而继续增大。且按成本计算，符合交割标的的国内橡胶生产商依然具有丰厚的利润，所以期货市场的压力仍将继续显著增大(上期所交割库存总量较去年同期增加约21%)，短期更有1411期货合约交割的事件型风险冲击(11月15日)。

需求端：商用车长周期的疲软需求依然难以得到有效改观，更值得关注的是乘用车的销售势头亦有所下降。再者当前轮胎厂商的开工率正处于地位，预计本年度进入假期的时间料早于去年同期，且短期后市更有美国反补贴政策初裁结果落实(11月21日)，所以整体供需矛盾恐将进一步加剧，所以我们认为中期后市胶价的重心有望显著回落。

操作上，我们认为在期价反弹高度有限，建议空单可以13500元/吨为中轴，上下200元/吨的区间内逐步介入，下方第一目标位位12500元/吨。