豆油期货行情仍然呈现弱势

一、行情回顾

豆油期货5月下跌228元/吨，跌幅3.26%，随着到港压力增加，饲料需求回暖导致油厂开机率提升，豆油期货行情5月呈现弱势。

二、行情展望

豆油单边来看，5月豆油期价继续偏弱震荡的概率较大。

1、美豆油存在下行压力

尽管美豆油库存处于历史低位，但趋势仍不断攀升。目前美豆压榨利润较高，主要来自美豆粕需求旺盛，据称未来2个月将有200万吨南美大豆运到美国，美豆库存紧张有所缓解，油厂还将继续维持高压榨量。压榨量居高不下将导致需求稳定偏弱的豆油面临较大的下行压力。需求偏弱尤其体现在美国豆油制生柴产量上，生柴补贴政策迟迟得不到确定，生柴产量已经出现萎缩。

2、未来国内大豆到港集中

未来到港情况，2014年5月份国内各港口进口大豆预报到港总量609万吨，6月份大豆到港量最新预估上升至635万吨(具体到港船只见下图表)，7月份最新预估维持600万吨，由于近期买家新买入7月装船大豆，8月份大豆到港量最新预估大幅增至540万吨。

3、消费淡季拖累

5月豆油成交依旧低迷，上周豆油成交量再度回落，平均日成交量1.88万吨(前一周2.3)，毛豆油报价略微下跌至6580(前一周6600)元/吨。消费端方面，豆油处于消费淡季，而油厂开机率居高不下，预计5月份总压榨量624万吨，高于4月份的600.42万吨，导致豆油商业库存快速攀升，从4月底的100.72万吨上升至112.27万吨。后期油厂继续保持高开机率的概率较大，豆油消费淡季将继续拖累豆油期价走势。相较而言，豆粕步入需求旺季，饲料企业购需增长较快，豆粕未执行合同量直线攀升，油厂豆粕库存呈现与豆油库存截然相反的走势。

4、生柴政策拉动南美豆油FOB走高

5月豆油FOB大幅走高，最主要得益于南美生柴政策的利多刺激，巴西生柴：截至2014年7月1日预计实现生柴搀兑B6计划，截至11月1日将实现B7，每增加1%的搀兑比例，将增加50万吨豆油消费；阿根廷生柴：21%的豆油甲酯税降至11%，生柴压榨利润增加，制造生柴的豆油需求增加。

尽管FOB大幅走高，但因美豆油弱势运行，豆油进口成本依旧走低，豆油进口亏损有所拉大，截至上周五，豆油9月进口亏损扩大至400(前一月-357)元/吨，1月进口亏损扩大至274(前一月-159)元/吨。这或将抑制未来豆油直接进口量。但因我国直接进口豆油的比重偏低，国内豆油80%为进口大豆压榨，因此，大豆到港集中及油厂高开机率对豆油期价的利空占据主导。

综上，单边来看，豆油6月偏弱震荡为主，运行区间6600,6900，预计9月及1月合约的豆类油粕比继续下行。