白糖期货价格回调 多单介入机会

上周国内白糖期货价格小幅下跌。SR1409合约价格最高触及4901元/吨，最终报收于4799元/吨，下跌55元/吨，跌幅1.13%，持仓量减少10万手至55万手。SR1501合约价格最高触及5284元/吨，最终报收于5135元/吨，下跌58元/吨，跌幅1.12%，持仓量增加47442手至41.6万手。

现货市场：产区现货价格涨跌互现，其中主产区广西现货报价每吨4700元/吨，基本持平，云南报价下跌30-60元/吨，4550-4560元/吨，广东价格小幅上周20元/吨，4720-4780元/吨。销区现货价格报价除了华东和华北部分地区价格上涨10-20元/吨，4900-5050元/吨，其余大部分地区价格下跌10-50元/吨之间不等，4780-4950元/吨。

国际原糖市场，ICE05合约价格报收于17.37美分/磅，下跌0.54美分/磅，跌幅3.02%。因商家在价格前期上涨至18.30美分/磅附近时进行卖出，且短期食糖供应依旧较为充足，因下游需求欠佳。

我们认为，糖价回调结束后将延续上涨格局，主要原因是食糖基本面状况继续朝着向好的方向发展。基于以下几个方面：

一是2013/2014榨季的甘蔗收割基本结束。产量同比增加量基本确定，产量约为1330万吨，与前期市场预期的1350万吨相比，少20万吨。产量增加对前期盘面价格利空影响可能过度，价格会被重新预估，阶段性底部价格会被小幅抬升，有望支撑价格反弹走势。

二是4月份进口量下滑。国家统计局最新公布的食糖进口数据显示，4月单月进口糖为27.26万吨，环比减少13.85万吨，同比减少8.75万吨。进口量的下滑，降低了供应的压力。另外，进口来源国中巴西糖、古巴糖到港量超预期，说明正常的配额内进口增加，可能预示着下游将进入采购季节。从往年来看，进入6月份，随着气温的回升，饮料需求增加，下游商家对糖的需求量亦将回暖。此外，从上周广西糖网买卖双方提前交收量以及库存消费比来看，在上周的下半周呈现较为明显的增加。说明采购商在糖价回调中进行买入食糖操作，表明市场需求逐步显现。而当前销区中间商库存仍处于低位，因此后续采购商将陆续少量补库，对价格会起到支撑作用。

三是两大主产区的甘蔗总体长势不及去年同期。广西方面，甘蔗出苗率为最近4年来同期的最低水平，种植面积出现减少已成定局，当前株高低于过去三年平均水平。云南方面，有效茎和株高等数据均不理想，且种植面积减幅较大，病虫害对甘蔗生长的影响也较大。因此，2014/2015榨季甘蔗生长开局不利，可能会令市场对新榨季食糖产量面临减产的预期增加，对远期糖价看涨的预期料将增强。

四是全球糖产量将面临下滑。全球最大的产糖国巴西食糖产量可能面临减产。多数机构报告显示，巴西中南部地区部分甘蔗或因为巴西年初时遭遇的旱情而遭损，导致该地区甘蔗面临减少，最新报告显示，预计巴西糖产量将下滑2.6%至3680万吨。

五是多空主力持仓上上周发生比较明显的变化，主力空头减持幅度显著大于多头。在空头不断低位平仓下，具有一定现货背景的会员单位在CF1501合约上增持多单明显，暗示对糖价中长期走势持看涨心理。

技术上，SR1501合约价格下方5100元/吨支撑较强。SR1501合约价格回调至5100附近是回补多单的机会。

上周现货市场价格有涨有跌，随着气温的回升，接下来现货价格料将难以下跌，本周有望保持平稳运行，产区报价可能会参考根据期货价格走势情况来调整报价。

基差缩窄。价格回调过程中，白糖期货价格回调幅度大于现货价格，现货价格保持平稳运行，因下游采购商在价格回调中采取买入。

上周配额内进口利润有所扩大，为350元/吨。可能会吸引部分买家在原糖盘面上进行买入操作。SR1409与SR1501合约间价差在扩大至400附近后开始缩窄，因市场认为贸易商在价差达到400以上后，将出现200元的利润。

上周主力空单减仓幅度大于主力多头。说明当前市场看空远期糖价走势的现象减弱。上周郑商所白糖市场仓单减少，卖出保值对盘面价格的压力减弱。