棉花期货价格高位抑制了市场需求

4月份的美国农业部棉花供需预测月报显示，全球产量被下调，但棉花期货价格高位抑制了需求，美国棉花库存的高企同样对美棉价格形成压制。

中国主产区-新疆直补政策的实施，将逐渐起到棉花价格市场化的作用，而之前国内高棉价将逐渐向较低的国际棉花价格靠拢。不过目前根据统计调查，国内新一年度种棉面积出现下降12%左右的趋向，或将在未来起到支撑棉价的作用。这将使得国内棉花期货价格(未来年度1501合约)处于多空僵持状态。短期内或难有大波动。

一、市场行情回顾

4份因市场多空交织，美棉期货维持窄幅横盘振荡格局。国内利空主要来自新疆实行直补政策，而整体下一年度种棉面积的预期减少，形成支撑。多空交织，郑棉远月1501合约期货价格亦维持横盘振荡运行。

4月份郑棉1501合约围绕16000元/吨上下小幅波动，截止4月25日，当月最高价16400元/吨，最低15720元/吨，月K线较前一月份涨80元/吨。总合约上，成交量和持仓量均小幅减少。

二、影响因素分析

(一)USDA报告下调全球棉花消费量和小幅调高期末库存

4月份，13/14年美国棉花产量和期末库存量下调。基于美国农业部3月25日报告，产量下调320,000包至1290万包。国内加工使用量和出口量持平。期末库存量下调250万包，自1990/91年以来最低点。库存使用比为17.5%，自2010/11年以来最低点。年度平均价格最新显示76-79美分/磅，上下限分别上调1美分，反应近期市场走高。

当月预计13/14年全球棉花消费量上调100万包，主要由于中国或将新增进口订单。全球产量小幅下调，主要由于美国减产被巴西、布基纳法索和其他国家增产部分抵消。回顾数据源，澳大利亚2000/01年期初库存或将调整。全球贸易量上调120万包，主要由于中国、巴基斯坦和越南进口量增加，部分被印度和印度尼西亚进口量减少抵消。出口量增加的国家有澳大利亚、印度和布基纳法索，出口量减少的国家有巴西和巴基斯坦。全球库存量小幅上调。

(二)国内棉花基本供求及政策形势

1、2014年全国棉农植棉意向调查——种植意向明显下降

3月底至4月初，中国棉花协会对内地12个省和新疆自治区310个县(市、团场)2786户棉农进行了第四次2014年植棉意向调查。调查结果显示：由于今春热量条件和光照条件均好于去年同期，一些地方棉花播种早于去年。棉花目标价格已于清明节公布，但实施细则及配套措施尚未明确，内地非试点棉区的棉农信心不足，种植意向降幅较前期继续加大。

被调查棉农中准备减少面积的占33.9%，增加的占8.0%，徘徊的占5.4%，准备持平的占52.7%。与上月相比，增加户比重连续几个月小幅下降，徘徊户因播种在即也有所下降，多数转为减少户，少数转为持平户。按照被调查棉农植棉意向加权平均计算，全国棉农平均种植意向减少12%，减幅较上月增加1.5个百分点，以协会2013年面积为基数，预计2014年全国植棉面积6154万亩。

由于内地棉花生产扶持政策未明确，内地棉农不看好今年棉花价格，前期徘徊观望的棉农，多数放弃植棉，即使准备增加面积的棉农也多为不外出打工、家里有劳力的，且增加面积有限，导致植棉意向进一步下滑。

黄河流域植棉意向下降幅度最大，3月植棉意向面积下降23.6%，降幅较上月增加1.4个百分点，其中山东、河北和河南降幅均在20%以上。被调查棉农中，准备减少面积的占45.3%，准备增加的占10.4%，准备持平的占41.1%，有3.2%仍在徘徊。

长江流域植棉多采取育苗移栽方式，部分地区3月底开始打钵播种，有的已经出苗。由于今年气温稍高，播种时间较去年提前4－5天。长江流域植棉面积下降幅度稍小，意向面积下降17.6%，降幅较上月增加2.5个百分点，其中湖北和湖南省降幅超过20%，江西、江苏和安徽降幅在10－14%之间。被调查棉农中，准备减少面积的占45.9%，准备增加的占13.1%，准备持平的占39.9%， 1.1%的棉农还在徘徊。

清明节前后，新疆部分棉区陆续开始播种，光照、气温条件总体较好，特别是南疆，热量条件好于常年，播种期较去年提前3－5天，全疆棉花播种总体顺利。对今年新疆启动棉花目标价格补贴试点的政策，棉农总体比较认可，但对具体补贴方式存在疑虑，担心补贴额度不高，收益不如去年，少数棉农仍持观望态度。今年调查意向面积下降1.6%，降幅较上月增加了0.5个百分点。被调查棉农中，多数棉农选择维持现有面积。准备减少面积的占10.9%，准备增加的占1.3%，准备持平的占76.4%，徘徊的棉农有11.5%。

2、全国棉花收购加工情况

3月是2013年度临时收储最后一个月，全国收购全面进入收尾期，上市籽棉数量大幅减少，质量有所下降，收购价格小幅波动，棉籽价格以跌为主，月底多数企业结束了收购加工工作。

籽棉收购仍主要集中在黄河流域的河北、河南和山东三省，受质量下降和上市量减少双重影响，收购价格跌多涨少。从月均收购价格看，河北为8.30元/公斤，环比上涨2.6%；河南为8.50元/公斤，环比下跌1.73%；山东为8.37元/公斤，环比下跌1.88%。

长流流域仅安徽省还有个别企业为交储凑批而择优收购，收购价格上涨，月均8.62元/公斤，环比上涨6.55%。

(三)进出口方面

2014年3月份我国进口棉花22.21万吨，环比减少2.4万吨，减幅9.8%，同比减少30.7万吨，减幅58%；本年度前7个月我国累计进口棉花188.5万吨，同比减85.1万吨，减幅31.1%。2014年前3个月累计进口棉花76.1万吨，同比减少60.4万吨，减幅44.2%。仅从数据上来看，2013年度外棉的进口量受中国政府不限量、低价轮出国储棉的冲击比较大，本年度截至2月，美棉、澳棉、印度棉分别占中国进口总量的16.14%、18.6%、42.05%，高品质、机采美棉所占比例较2011、2012年度均大幅下挫。

预计本年度中国进口外棉的总量可能达到350万吨以上，那么这依旧将对国内棉花市场形成压力。

(四)下游需求状况

海关总署公布数据显示，3 月我国纺织品服装出口额为186.38 亿美元，较上月环比增加71.4%，同比增加11.5%，其中纺织纱线、织物及制品出口82.84 亿美元，环比增加96.4%，同比增加10.4%；其中服装及衣着附件出口103.54 亿美元，环比增加55.5%，同比增加12.34%。

近七个月以来我国纺织品服装出口一直维持较高的出口状态，2 月份突然出现下降态势，但3月份又恢复至比较高的出口水准，这表明国外市场需求仍处相对较好状态。

(五)现货方面

棉花现货市场持续大幅下调，成交依旧清淡。进口棉中国主港报价无明显变化，国内外差价总体大幅缩减。但进口棉成本仍低于同期中国棉花价格指数近2000——2500 元/吨。

截止4 月25 日，中国棉花价格指数(CC Index3128B)收于17806 元/吨，较3 月31 日跌1600 元/吨；2129B 级收于18707 元/吨，跌1542 元；2227B 级收于16546 元/吨，跌1159 元/吨。

(六) 全国商品棉周转库存及郑交所仓单情况

3月底，2013年度临时收储结束，累计成交630万吨，约占当年产量的九成左右。受市场资源较少及储备棉投放政策即将调整影响，企业尽量减少库存，商品棉周转库存环比、同比均有所下降。新疆棉铁路运输以储备棉为主，公路运输以商品棉为主。3月公路出疆车辆928车，环比增加552车，2013年度累计出疆车辆4309辆，自上年3月15日起累计出疆车辆9839辆。

中国棉花协会棉花仓储分会对174家仓储会员单位统计，由于储备棉投放政策调整， 4月1日后竞拍底价由18300元/吨降至17250元/吨，纺织企业和棉花流通企业多以观望为主，尽量减少库存。据统计，截至2013年3月底，商品棉周转库存总量为19.2万吨(其中内地库18万吨、新疆库1.2万吨)，环比减少5.3万吨，同比减少8.8万吨，达到近三年来历史最低点。商品棉周转库存以进口棉和新疆棉为主，其中进口棉占53%，新疆棉占37%，地产棉占10%。据此推算，全国商品棉周转库存总量约为23.8万吨，较上月减少6.2万吨。当月，新疆区内25家中转站通过铁路向内地发运商品棉0.3万吨。

截至4月25日，郑州商品交易所棉花注册仓单为104张，有效预报为74张。郑棉仓单和有效预报总计约7120吨，郑棉仓单库存近期微幅上升。

(七)季节性走势分析

从棉花期货价格指数走势看，2005年以来，在5月份里棉花期货价格指数上涨概率略偏大。其中出现上涨行情的年份有2006、2007年、2010年、2011年和2013年，涨幅分别为1.79%、2.48%、0.08%、0.18和0.25%；而出现下跌行情的年份有2005年、2008年、2009年和2012年，跌幅分别为5.43%、0.01%、0.33%和9.59%。月度波幅方面，2012年里波动幅度最大，为2327元；而其他年份基本维持于480——1300元之间波动。

从季节性统计看，棉花期货价格在5月份的波动幅度均值在700元左右，整体表现为略上涨概率的情况。预计2014年5月份郑棉期货价格将出现探低回升走势。 (八)期货价格走势技术分析 郑棉1501合约4月份维持于16400——15800元/吨区间窄幅振荡运行，下方受买盘支撑，而上方受60日均线压制。短期均线有逐渐汇集交织趋向，这或暗示着期货价格短期处于多空交织，但后期一旦整理到一定程度必然也面临方向上的突破。 但总体上市场参与程度仍很低，也从另一侧面暗示市场短期难有大的波动，因此预计未来短期内(5月份)郑棉1501合约价格将继续维持区间振荡运行。

三、5月份展望

总体来看，全球棉花库存小幅上调，库存的压力消化仍需看主要消费国—中国的买盘情况，而中国国内库存的消化预计短期内仍难大幅改变因此美棉价格亦将维持高位横盘振荡。 国内方面，由于国内棉花价格将继续向国际棉花价格靠拢，同时国内库存消化亦需要一定时间，这将对棉花价格形成利空影响。但下一年度棉花因播种面积下降，减产将缓和国内棉花库存压力，这对未来(下一年度)棉花价格或起到支撑作用。

因此，国内近月合约(1409合约)棉花期货将维持弱势下行趋势，而郑棉1501合约或在16000元/吨附近反复横盘振荡。目前总体宏观环境偏空影响下，周边商品上涨乏力，同时工业品的偏弱运行或产生影响。预计5月份郑棉1501合约或呈先小幅探低后回升走势，总体仍处横盘振荡运行中。