下游需求低迷 焦煤继续低位运行

2014年以来我国煤炭市场继续呈现了总量宽松、结构性过剩的态势。需求低速增长，产能快速释放，进口不断增加，全社会煤炭库存持续上升，下游需求低迷，进口煤炭仍维持高位。基于此，我们预计3月份焦煤期货价格主力价格主要运行区间位于900-1000元/吨。

一、行情回顾

2月焦煤期货价格延续低位震荡寻底之路 2月份以来，焦煤期货价格主力合约JM1405主要运行区间在900-950元，最低为899元，最高为955元。截止2月27日，焦煤主力合约JM1405收盘价为919元/吨，2月份期货价格总跌幅为-0.97%。

进入2月份以来，国内炼焦煤价格经历了两次降价潮。 春节后国内炼焦煤市场弱势下行趋势明显，国内重点煤企春节期间便对炼焦煤价格实施下调。山西焦煤、冀中能源、兖矿、淮北等各大煤矿纷纷下调销售价格，给市场带来不小冲击。在首轮降价潮中，山西焦煤大矿各品种焦煤价格下调20-80元/吨，调整幅度的高低主要以焦煤品质的高低为主。山东地区兖州大矿等对精煤价格挂牌价实行下调30-40元/吨，河北唐山地区大型煤矿提出降价，各品种降幅在40-50元/吨。

继炼焦煤市场第一轮降价潮后，下游企业接货情况并不乐观，故2月中旬开始，山西地区潞安集团，山西焦煤等大型煤企焦煤价格进行40-60元/吨的补降。目前国内焦煤市场，下游需求疲软，市场成交情况一般，炼焦煤企业压力较大，虽对价格进行下调，但据了解成交情况并未有多大好转。一是年前下游企业库存仍较为充足，对炼焦煤的采购热情不足，二是对后期炼焦煤市场预期较差，炼焦煤价格仍将下行，观望氛围较浓。加之进口炼焦煤对国内市场的冲击严重，后期炼焦煤市场仍将维持弱势运行态势。

二、 基本面分析

煤炭及焦煤进口量维持高位

2013年以来由于进口煤有较大的价格优势，对国内煤炭市场的影响非常明显，尽管国内煤矿在市场压力下被迫采取了停产、减产措施，但国内市场仍然呈现供大于求的宽松局面。中国海关总署公布的数据显示，2013年12月，我国进口煤炭3552万吨，同比增长41万吨或1.19%；上期，2843万吨，环比增加709万吨或24.9%。。2014年1月份进口煤炭3591万吨，同比增长17.5%。出口煤炭68万吨，同比下降7.4%。净进口3523万吨，增长18.1%。此进口量创煤炭单月进口历史新高，煤炭进口对国内煤炭市场影响范围不断扩大，程度日益加深，加剧了国内市场供大于求的压力。

产量下降 投资放缓 收缩供给压力

中国煤炭工业协会发布数据显示， 2013年全国煤炭产量完成37亿吨左右，煤炭产量首次由年均增加2亿多吨降至5000万吨左右。

根据统计局公布的2013年1-12月份，煤炭开采和洗选业固定资产投资累计为5262亿元，同比下降2%。对于涉及煤炭开采以及洗选的企业来说，国家对整体煤炭行业的固定资产投资完成额是表示其对这个行业固定资产投资规模、速度、比例和使用方向的一个重要指标。持续下降显示了国家对该行业的调整的方向。这也意味着产能的增加将受到更大的限制。

库存高位 去库存路漫漫

从宏观角度来看，主产区山西库存截止2月27日为3169万吨，比1月底回升16.8%。从炼焦煤来看，截止2月27日，对于全国各区域50家典型钢厂焦化厂以及50家独立焦化厂库存数据进行调查(华北、华中、华东、华南、西北、东北、西南)显示，总库存量为1084万吨，较1月底相比环比降幅为16%。下游需求疲弱影响上游销售，焦企高位开工率回落，下游高位炼焦煤库存在去库存，煤企销售大概率走弱，这将压制焦煤价格下行。

下游钢铁产量回落 对焦煤需求有一定抑制

作为煤炭行业的四个下游消费行业之一钢铁行业下游行业，他的表现主要对其上游炼焦煤市场产生最直接、最有影响力的作用。

1月以来钢铁行业终端需求依然未见起色，钢贸商主动补库意愿也较弱，钢铁需求仍然低迷。1 月以来钢价持续阴跌，部分品种价格创下12 年7 月以来新低。虽然钢铁产量也有一定调整但仍难改变供给宽松局面。1 月中旬粗钢日均产量为200.06 万吨，淡季下滑后仍在低位徘徊。考虑到宏观环境回落后逐渐趋稳，市场也未形成需求改善预期，短期难有超预期因素，钢铁市场仍将在产能压制下维持低位震荡格局。

数据同时显示，2月上旬重点统计钢铁企业库存量本旬末为1632.84万吨，较上一旬末增加了272.3万吨，环比是上涨20.02%，创历史新高。2月上旬恰逢春节长假，市场闭市，钢厂发货受限，整个假期钢厂处于被动增库存态势，这将抑制目前及未来对焦煤原材料的需求。

焦炭价格走弱 抑制焦煤需求

焦煤作为焦炭生产中不可或缺的基础原料配煤，其价格涨跌与其中游焦炭价格关系极为密切。 根据国家统计局的数据显示， 2013年12月，全国焦炭产量3981万吨，同比增长9.22%。2月以来全国焦炭跌势进一步蔓延，首钢、河钢、天钢、日钢等大型钢企焦炭采购价进一步下调，现市场成交情况一般，多数厂家均高报低出。而钢厂焦炭库存高位运行，目前仍以消耗库存为主，短期内对焦炭的采购积极性将不会有所回升。钢材市场的低迷局面使得钢厂对原材料的打压力度较大，开工率的降低也对焦炭消费量有所减少，后期焦炭市场弱势运行氛围依然较浓。

三、技术分析

JM405盘面及技术指标来看，虽然跌破900元进而滑向850的可能性不能够排除，但是价格在900元附近缓慢筑底的可能性较大。

四、后市展望与操作策略

2014年以来我国煤炭市场继续呈现了总量宽松、结构性过剩的态势。需求低速增长，产能快速释放，进口不断增加，全社会煤炭库存持续上升，下游需求低迷，进口煤炭仍维持高位。基于此，我们预计3月份焦煤期货价格主力价格主要运行区间位于900-1000元/吨。