豆油期货处于历史低位 反弹走势延续

目前，豆油期货价格已经处于历史低位区间，短期大幅度杀跌动能较弱，建议投资者多头思路操作，站稳支撑逢低多头思路操作。关注油粕比的拐点到来的时机豆油出现的更多机会。美豆油跟随美豆强劲态势走势，且随着油粕强势逐渐的变化，受到的压力也在减小，若能持于40美分/磅上方，则整体偏强态势料保持。豆油7000元一线可见，但是进一步上行需要配合更强劲的带动因素，一旦突破，重心则得到稳步上移。

一、行情回顾

豆油本月整体实现重心强势反弹，重心上移。在春节期间，CBOT豆类期价呈现出强势反弹走势，长假之后，国内的豆油期货更是节后高开2%，并且在2月的绝大部分时间里实现量仓配合上移，1409合约成为主力合约，资金移仓多头介入推动期价迅速走升。本月主要影响因素在于天气炒作，南美旱情引发市场对于南美供应低于预期水准的猜测，而且在南美物流问题严峻下，美豆仍是市场主要大豆采购来源，美豆出口强劲，受此影响油脂油料成为节后表现强劲的期货品种。

二、外盘带动强劲，国内跟随上行

2.1 USDA供需报告略显偏空，后期变化料剧烈

2014年2月10日晚间(北京时间2014年2月11日凌晨1点)美国农业部如期公布，从数据调整来看，美豆库存仍然为1.5亿蒲式耳，未如市场预期般下调，略微缓解了市场对于美豆供应紧张的担忧。而南美大豆市场方面，巴西大豆产量从上月的8900万吨被上调至9000万吨，略高于市场预期种植8990万吨；而阿根廷大豆产量被下调至5400万吨，略低于此前市场预期的5410万吨。报告数据整体影响呈中性偏空。不过，由于巴西不利天气影响，巴西国内机构近期下修巴西大豆产量预期，围绕天气和南美大豆产量的炒作将会是焦点。

此外，美国农业部(USDA)称，美国2014/15年度大豆及玉米(2376, 20.00, 0.85%)产量有望创纪录，期末库存将会上升，价格则料会大幅下挫。USDA在年度展望论坛上称，根据对种植面积及单产的预测，下一年度大豆将大丰收。USDA预计美国大豆面积或达纪录高位，且单产料上升。USDA预计美国大豆产量料为35.50亿蒲式耳，足以令2014/15年度的期末库存增加近一倍，至2.85亿蒲式耳。USDA称，不仅大豆种植面积将扩大，北部大平原及中西部地区2014年的未播种面积也可能缩减。根据正常弃种面积计算，收割面积预计在7850万英亩，较2013年扩大260万英亩。USDA称，在总供应高达37亿蒲式耳的形势下，大豆价格将挥别十几美元的价位。2014/15年度大豆农场价格预计为每蒲式耳9.65美元，低于今年的12.70美元。这为未来的种植面积炒作预先定下较为偏空基调，而后期的偏离预期部分将成为炒作的元素。

从全球油脂供应来看，对于南美产量预估不做调整的情况下，全球植物油供应充裕，库存消费比高达12.4%。

2.2国内豆油供应充足，跟盘提价

2.2.1豆油供应恢复

外盘春节期间走势良好，国内节后跟盘提价上行，随着压榨利润的好转，国内开工率提高。目前国内市场主要问题是禽流感疫情对于市场的影响较预期更加严重，局部地区禽料需求环比大降，生猪养殖亏损也继续对猪料需求不利，因而伴随着油厂开机率的整体继续回升，部分工厂不可避免的面临豆粕胀库压力，其中以华南地区最为突出。在这种情况下，节后豆粕失掉2013年锐气，而豆油则需担负利润来源使命，价格受到支持，出现上行，且国际市场走势配合，内外共同形成价格上行助力。国内豆油市场节后供销恢复，交投正常。由于外盘带动，国内跟盘提价走升，豆油走货量一度良好。当前需求变化形势下，油粕比出现反弹。

2.2.2进口豆油成本延续上涨之势

由于美盘上涨，进口豆油成本水涨船高，带动国内豆油价格走升，但由于春节后国内市场交投相对偏淡，因此国内豆油涨势，明显弱于进口豆油。国内受国际市场带动明显。

2.2.3豆油商业库存量 国内豆油商业库存量保持均衡水准，总体压力不大。

2.2.4国内食用油进口量低位运行，产量逐月递增

国内食用油产量当月值稳步抬升，供应总体充足。这种市场大环境下，油脂上行仍需要国际环境整体变化的配合。

第三部分、展望与策略

在此前跟随外盘上涨的过程中，我国油脂市场偏弱的供需基本面令国内油脂期现货行情跟盘走强的幅度要偏弱于外盘。目前，豆油期价已经处于历史低位区间，短期大幅度杀跌动能较弱，建议投资者多头思路操作，站稳支撑逢低多头思路操作。关注油粕比的拐点到来的时机豆油出现的更多机会。美豆油跟随美豆强劲态势走势，且随着油粕强势逐渐的变化，受到的压力也在减小，若能持于40美分/磅上方，则整体偏强态势料保持。豆油7000元一线可见，但是进一步上行需要配合更强劲的带动因素，一旦突破，重心则得到稳步上移。