动力煤反弹缺支撑 价格冲高回落

一、行情回顾

(一)期货市场

2月份，国内动力煤期货市场在节后伊始便出现大幅下挫，且持续走低直至月中，由于全国铁路货运价格全面上调，客观上提高了港口的提货价格，在成本上对期价形成一定支撑作用，由此出现了一小波震荡反弹行情。截止2月26日，TC1405合约报收536.8元/吨，较上月跌3.2元/吨，跌幅为0.59%。

(二)现货市场

节后动力煤市场生产逐步走入正轨，但市场交投依旧清淡，港口煤价带领坑口价格持续走低。铁路运费上升，客观上提高了港口的提货价格，但内贸煤利润进一步被压缩。南方港口库存积压严重，而北方港口库存下降明显，但煤价方面却小幅走低，可见当前煤市低迷并非完全是由于年内库存积压造成的。下游缺乏市场活力，电厂与贸易商当前普遍存在观望的心理，客观上，进口煤市场同样弱势运行，目前也很难对内贸市场形成外来刺激。面对港口目前过高的库存情况及利润空间压缩，当前一部分煤矿已开始采用坑口的方式进行交易。但鉴于当前电厂日耗增多，库存减少，电厂的大规模调货或将开始进行，短期内有利于提高市场活跃度与参与度。

二、产业链分析

(一)产量

1月份，全国原煤产量2.9亿吨，较2013年11月减少了4000万吨，环比下降12.12%；与去年同期相比减少2000万吨，同比下降6.45%。

2013年全国煤炭产量完成37亿吨左右，煤炭产量首次由年均增加2亿多吨降至5000万吨左右。消费方面，初步测算，2013全国煤炭消费量达36.1亿吨。煤炭消费增幅由10年前的年均增长9%降至2.6%。

(二)进出口

1月份进口动力煤总量1407.44万吨，环比增加201.49万吨，涨幅16.7%；同比减少313.78万吨，跌幅28.69%。我国动力煤的主要进口国分别为印度尼西亚、澳大利亚、南非和俄罗斯。其中12月份：澳大利亚559.58万吨，印尼444.99万吨，南非67.36万吨，俄罗斯95.89万吨。1月份出口动力煤总量46.18万吨，环比增加22.78万吨，涨幅97.35%；同比增加19.60万吨，涨幅73.73%。

(三)库存

截止2月14日，沿海六大电厂合计存煤1404.32万吨，比1月同期增加了209.79万吨；存煤可用天数由前一阶段的15.9天增加至26.5天，大幅上涨了10.6天，但较2月10日的37.54万吨已有明显回落。截至2月10日，全国重点电厂存煤天数23天，较上月同阶段存煤天数增加4天；库存升至7960万吨，较上月同阶段减少310万吨。

港口方面，国内主要港口库存高位回落。北方港口煤炭港存量先增下降，月初便突破800万吨警戒线，但于第三周开始出现回落，一周之内净减少100万吨以上，库存跌破800万吨；广州港煤炭港存量继续刷新历史新高，接近320万吨高位。截至2月21日，秦皇岛港煤炭总库存为728.5万吨，环比增加26.5万吨；曹妃甸煤炭库存量为618万吨，环比增加135万吨；国投京唐港煤炭库存量为227.13吨，环比增加42.17万吨；环渤海四港煤炭总库存为2144.9万吨，环比增加248.5万吨；广州港港煤炭总库存为316.5万吨，环比增加93.5万吨。

三、相关煤炭市场

(一)国际市场

1、美国：

2013年美国煤炭产量总计约9.96亿短吨，较2012年减少2100万短吨(降幅2%)，20年来年度煤炭产量首次低于10亿短吨。EIA称，自2011年以来，煤炭产量下降了近1亿短吨。EIA预测，受库存稳定和消费增加的影响，2014年煤炭产量将增长3.9%至10.35亿短吨；到2015年，在此基础上产量或下降1.5%至10.19亿短吨。EIA预测2013年美国煤炭出口总量1.18亿短吨，较2012年减少800万短吨；预计2014和2015年分别为1.06和1.05亿短吨。作为美国煤炭最大的进口地区欧洲经济持续低迷，亚洲需求增长缓慢，其它煤炭出口国家产量增加和国际煤炭价格下滑都是美国煤炭出口量预计减少的主要原因。

2、印尼：

2013年，印尼出口煤炭2.95亿吨，同比增长9%。印尼煤出口强劲增长主要得益于两方面，一是中国、印度等国进口煤炭的需求持续增长，二是印尼盾大幅贬值。2013年，中国仍是印尼煤炭出口的主要目的地，印尼共向中国出口煤炭9181万吨，同比增长9.35%；向印度出口7680万吨，同比增长29.08%。日本和韩国也增加了对印尼煤的需求，去年，印尼向日本出口煤炭2780万吨，同比增长3%。

(二)国内市场

1、北方港口

自1月份开始，以秦港5500大卡动力煤价格为例，煤价自640元/吨下滑至目前主流成交550元/吨左右，煤市低迷度不言而喻。据了解，2月20日起神华集团北方港口挂牌价格：5500大卡神混1#568.8元/吨，5200大卡神混2#523.8元/吨，5000大卡神混493.8元/吨，4800大卡神混3#471.8元/吨，4500神混4#438.8元/吨。2月20日-2月26日中煤北方港现货挂牌价格：5800平一混615元/吨；5500平二混570元/吨；5000平三混495元/吨；4000平四混387元/吨；5200平六混525元/吨；5200平七混525元/吨；4600平九混446元/吨。2月19日-25日同煤北方港现货挂牌价格：5800大卡604元/吨；5500大卡570元/吨；5000大卡494元/吨；4500大卡439元/吨。大型煤企的挂牌报价据前一期的报价均由小幅下调，当前市场成交量偏低，成交氛围低迷，短期内，煤市应处在一个相对平静的稳定下降的阶段。加之铁路总公司上调铁路货运价，内贸煤成本进一步增大，利润空间进一步减小，客观上控制了秦港动力煤下调幅度的底限，未来秦港动力煤价格企稳的信号或将进一步加强。

2、南方港口

南方内贸煤价格节后由于北方港口降价，以及自身的补跌要求共同作用下走跌20-30元/吨。下旬内贸煤价格在补跌作用下依然走跌10-20元/吨。现广州港库存堆积如山，且源源不断有新的船货抵港，增大现货销售压力。现市场主流报价如下：山西优混5500大卡报640-660元/吨，内蒙优混5500大卡报660-670元/吨，山西大混5000大卡报560-570元/吨，山西大混4800大卡报550-560元/吨。

3、内陆地区市场

2月国内动力煤市场弱势下行，各大煤企面对运费的上调，出货压力渐渐加大。徐州地区动力煤市场保持稳定，成交一般，整个徐州动力煤市场呈现出一种低迷的态势；哈密地区动力煤市场自月中铁路运输总公司上调煤炭运输价格之后销量出现明显的下降；云南地区动力煤市场整体维持稳定，成交一般，下游采购商采购意愿较为低迷；甘肃区内动力煤市场趋稳，但是销量不佳，市场清淡。

四、终端消费

2013年12月，全社会用电量4913亿千瓦时，环比增加428亿千瓦时，上升9.54%，同比增加350亿千瓦时，上升7.67%。

2013年，全社会用电量累计53223亿千瓦时，同比增长7.5%。分产业看，第一产业用电量1014亿千瓦时，增长0.7%；第二产业用电量39143亿千瓦时，增长7.0%；第三产业用电量6273亿千瓦时，增长10.3%；城乡居民生活用电量6793亿千瓦时，增长9.2%。

2013年，全国发电设备累计平均利用小时为4511小时，同比减少68小时。其中，水电设备平均利用小时为3318小时，减少273小时；火电设备平均利用小时为5012小时，增加30小时。

2013年，全国电源新增生产能力(正式投产)9400万千瓦，其中，水电2993万千瓦，火电3650万千瓦。

五、总结与展望

首先，在雾霾肆虐的背景下，国家能源局召开落实大气污染防治有关工作专题会议，能源局局长吴新雄表示，要出台《煤炭减量替代管理办法》，并抓好落实；强化煤炭质量管理，印发《煤炭质量管理(暂行)办法》；制定京津冀地区散煤治理行动计划。能源局为2014年能源工作定下的目标是，控制能源消费，其中能源消费总量38.8亿吨标准煤左右，增长3.2%，煤炭消费量38亿吨，增长1.6%。同时，还要优化能源结构，将非化石能源消费比重提高到10.7%，非化石能源发电装机比重达到32.7%。天然气消费比重提高到6.5%，煤炭消费比重降低到65%以下。

其次，海关总署的统计数据显示，1月，我国煤炭(含褐煤)进口量为3591万吨，同比增长17.5%。算上去年12月，煤炭进口量已连续2个月保持在3500万吨以上，大量进口煤涌入国内，已经严重挤压了内贸煤的市场份额。

最后，中国铁路总公司决定自2月15日起，对货物运价进行调整，平均每吨公里提高1.5分。大秦铁路(6.74, -0.07, -1.03%)、铁龙物流(5.28, -0.04, -0.75%)、广深铁路(2.63, -0.03, -1.13%)三公司同时发布公告，证实了这一消息。这意味着，运价从之前的平均每吨公里13.01分提高到14.51分，涨幅约为11.53%。根据粗略测算，运价上调必然会增加煤炭运输成本，其中山西的煤炭运到秦皇岛港，每吨成本将增加10元。在煤价持续下跌，煤市持续低迷的情况下，提价对煤炭企业来说无异于“雪上加霜”。

综合看来，雾霾问题将持续困扰着煤炭行业，国家对其的调控力度只会加重而不会有所放松；同时进口煤的冲击仍在延续，虽然国内动力煤价格经过大幅下跌后，缩小了进口煤的价格优势，但目前进口煤价格整体也是处于下行趋势。总体来说，目前动力煤期价的震荡反弹力度不会持续太久，3月份动力煤冲高回落的可能较大。操作建议，TC1405合约在550附近做空，止损参考560。